Assistir o Bitcoin cambalear está levantando uma questão desconfortável para muitos investidores neste momento: quando o bitcoin realmente vai atingir o fundo, e isso é uma oportunidade de compra ou uma armadilha?

Os números contam uma história confusa. O Bitcoin caiu mais de 40% desde seu pico, ficando em torno de $74K após atingir $126K há pouco tempo. Com aproximadamente 1,5 trilhão de dólares em valor de mercado, ainda é o peso pesado do cripto, mas algo mudou no ano passado que é difícil de ignorar.

Aqui está o que me fez pensar. Todo mundo continua chamando o Bitcoin de ouro digital, certo? Uma reserva de valor para tempos incertos. Bem, o ano passado foi basicamente um teste de estresse para essa tese. O governo dos EUA teve um déficit orçamentário de 1,8 trilhão de dólares, a dívida atingiu um recorde de 38,5 trilhões, e as pessoas estavam genuinamente preocupadas com a inflação da oferta de dinheiro. Condições clássicas onde o ouro deveria brilhar. E ele brilhou—o ouro real subiu 64% no ano. Enquanto isso, os investidores estavam despejando Bitcoin. Isso é um problema se você aposta nele como um ativo de refúgio seguro.

Michael Saylor ainda está comprando, no entanto. Sua empresa Strategy acabou de investir mais $204 milhões em Bitcoin, levando suas participações totais para cerca de 3,6% de toda a oferta em circulação. Então, pelo menos um grande jogador não está entrando em pânico. Mas o caso de alta mais amplo está ficando mais fraco.

Considere o ângulo da moeda de pagamento. Stablecoins estão dominando agora. Elas não têm volatilidade, os custos de transação são basicamente zero, e as transferências acontecem instantaneamente. Da última vez que verifiquei, o volume de stablecoins nos últimos 30 dias atingiu 3,5 trilhões de dólares em dezembro—mais do que o dobro do que a Visa e o PayPal processam juntos. Mesmo Cathie Wood, da Ark Investment Management, revisou sua previsão de preço do Bitcoin no ano passado, reduzindo de 1,5 milhão para 1,2 milhão de dólares, especificamente porque ela acha que stablecoins são a aposta melhor para substituir o dinheiro tradicional.

Historicamente, o Bitcoin sempre se recuperou. Cada queda desde 2009 virou lucro para os detentores de longo prazo. Mas os dois crashes principais anteriores—2017-2018 e 2021-2022—mostraram Bitcoin perder mais de 70% do pico antes de se recuperar. Então, a recente queda de 40% pode ser apenas o ato de aquecimento.

A descrença parece diferente desta vez, no entanto. A narrativa de reserva de valor sofreu um golpe quando os investidores escolheram ouro em vez de Bitcoin durante uma crise. A narrativa da revolução dos pagamentos está perdendo terreno para stablecoins. Essas eram para ser os argumentos mais fortes do Bitcoin.

Não estou me apressando para pegar essa faca caindo, mas isso é só eu sendo cauteloso. Se você está pensando em comprar, faça pouco. A história pode rimar, mas nem sempre se repete exatamente do mesmo jeito.