3,4 milhões de BTC em perda atingem o máximo desde 2018, os detentores de longo prazo estão acumulando silenciosamente?

Até 9 de abril de 2026, os dados na cadeia do Bitcoin mostram que a oferta dos detentores de curto prazo em situação de prejuízo subiu para 3.4M BTC, atingindo o nível mais alto desde julho de 2018. Este dado provém de uma análise de acompanhamento do tempo de movimentação das “moedas” na cadeia — os detentores de curto prazo referem-se normalmente a grupos de endereços que detêm Bitcoin por um período não superior a 155 dias. Quando o preço de mercado fica abaixo do custo de compra desses endereços, a oferta correspondente é definida como “situação de prejuízo”. Atualmente, mais de 90% da oferta de detentores de curto prazo está “debaixo d’água”, o que significa que, na grande maioria dos participantes que entraram recentemente, o custo de aquisição das suas posições é superior ao preço de mercado. Esta proporção, historicamente, só ocorreu em mercados de urso profundos ou em regiões de fundo do ciclo, por exemplo, no início de 2015, no fim de 2018 e após a falência do FTX em novembro de 2022.

Quem está a assumir as principais perdas do ajuste atual do mercado

Pela distribuição das “moedas” na cadeia, as perdas da atual correção de preços concentram-se sobretudo em participantes de curto prazo que entraram entre a segunda metade de 2025 e o primeiro trimestre de 2026. Estes investidores compraram a preços relativamente altos e, em seguida, o mercado entrou numa fase de tendência lateral descendente. O ponto a notar é que a dimensão absoluta da oferta em prejuízo atingiu 3,4 milhões de BTC, excedendo o nível de 3 milhões no final de 2018; contudo, tendo em conta o aumento do fornecimento total de Bitcoin e da capitalização de mercado em circulação, a proporção relativa ainda não tocou nos valores extremos históricos. Este desfasamento — “recorde em termos de escala absoluta, mas sem chegar ao fundo em termos de proporção relativa” — reflete a mudança na estrutura de participação do mercado e no volume de capital: a entrada de fundos institucionais e de traders em escala faz com que os números absolutos da oferta em prejuízo ultrapassem mais facilmente os recordes históricos.

Que sinal se transmite pelos comportamentos de acumulação dos detentores de longo prazo

Em contraste com o prejuízo generalizado dos detentores de curto prazo, o grupo de detentores de longo prazo está a reiniciar um padrão de acumulação sistemática. Os dados na cadeia indicam que, nos ciclos de mercado de 2023 a 2025, os detentores de longo prazo já passaram por duas fases distintas de absorção, acumulando quase 1.1M BTC. A primeira ocorreu entre a segunda metade de 2023 e o início de 2024; a segunda estendeu-se por todo o ano de 2025 e continuou até ao primeiro trimestre de 2026. A definição de detentores de longo prazo é de endereços que detêm durante mais de 155 dias; este grupo é frequentemente visto como um indicador delegado de “dinheiro inteligente” ou de “capital resiliente”. Quando os detentores de longo prazo continuam a comprar na fase de descida do preço, enquanto os detentores de curto prazo saem em grande escala em situação de prejuízo, historicamente os dados na cadeia apontam, muitas vezes, para o mercado a concluir a transferência das “mãos fracas” para as “mãos fortes”.

Quão perto do fundo histórico está a estrutura atual do mercado

Ao comparar, nos diferentes ciclos, a relação temporal entre o “pico da oferta em prejuízo dos detentores de curto prazo” e o “arranque da acumulação dos detentores de longo prazo”, é possível identificar um padrão: normalmente há uma diferença de 3 a 6 meses entre ambos. Durante a formação dos fundos de 2015, 2018 e 2022, depois de a oferta em prejuízo dos detentores de curto prazo atingir o máximo, o mercado não inverteu imediatamente; antes, passou por uma fase de consolidação a níveis baixos e de redistribuição de moedas. Atualmente, com 3,4 milhões de BTC em prejuízo e com os detentores de longo prazo ainda a continuar a acumular, isso sugere que o mercado pode estar dentro desta janela de transição. É importante salientar que os dados na cadeia descrevem o estado da estrutura do mercado, e não uma ferramenta de previsão de preços. Após o aparecimento desta estrutura divergente historicamente, o mercado pode continuar a consolidar durante várias semanas ou até alguns meses; ainda assim, a direção que indica com maior probabilidade é a zona de fundo, e não uma descida ainda mais profunda.

Qual é a lógica on-chain por detrás da divergência entre investidores novos e antigos

A lógica subjacente desta estrutura divergente — “novos a ficarem presos e antigos a acumular” — reside nas diferenças de base de custos e de inércia comportamental. As decisões dos detentores de curto prazo são mais suscetíveis a oscilações de preço recentes e a influências emocionais; quando o mercado entra numa tendência descendente, a pressão psicológica causada por perdas tende a levar a vendas em pânico ou a manutenção passiva das posições. Já os detentores de longo prazo passaram por um ciclo completo; por isso, o custo das suas posições é geralmente mais baixo e a sua sensibilidade à volatilidade do preço diminui de forma significativa. Mais importante, os próprios comportamentos de acumulação dos detentores de longo prazo acabam por elevar gradualmente a base de custo médio do mercado, criando suporte para o preço. Os dados na cadeia mostram que a quota da oferta total dos detentores de longo prazo ainda se encontra no intervalo de níveis mais altos da história; isso significa que a oferta flutuante disponível para negociação no curto prazo é relativamente limitada. Quando a oferta em prejuízo atinge um nível extremo, a redução da pressão vendedora e o reforço do poder de acumulação tendem a formar um ponto de viragem marginal nas relações entre oferta e procura.

Como posicionar a fase atual do ciclo do mercado usando dados on-chain

Numa perspetiva mais macro, o ciclo do mercado do Bitcoin pode ser dividido em quatro fases com base na variação da oferta dos detentores de longo prazo: uma fase de distribuição no topo (a oferta dos detentores de longo prazo diminui), uma fase de fundo no mercado de urso (a oferta dos detentores de longo prazo estabiliza e começa a subir), uma fase inicial de acumulação (a oferta dos detentores de longo prazo continua a crescer, mas o preço permanece fraco), e uma fase intermédia no mercado de alta (a oferta dos detentores de longo prazo começa novamente a cair). Atualmente, os dados on-chain mostram que a oferta dos detentores de longo prazo ainda está num canal de crescimento líquido, o que indica que o mercado ainda não entrou na fase mais tardia do ciclo em que haveria grande distribuição por parte dos detentores de longo prazo. Combinando isso com a leitura extrema de 3,4 milhões de BTC de oferta em prejuízo de detentores de curto prazo, pode-se inferir que o mercado está mais provavelmente numa janela de transição da “fase inicial de acumulação” para a “fase de confirmação do fundo”. As características desta fase incluem diminuição da volatilidade dos preços, contração do volume de transações e um sentimento de mercado amplamente pessimista — precisamente a divergência entre os dados on-chain que mostram a mudança na estrutura das “moedas”.

Que variáveis podem quebrar a estrutura de divergência atual entre acumulação e prejuízo

Embora a estrutura on-chain aponte para uma probabilidade mais elevada de o fundo estar na zona correta, ainda é necessário estar atento a variáveis que possam quebrar esta estrutura. Em primeiro lugar, o impacto do ambiente macroeconómico na precificação do Bitcoin como ativo de risco: políticas de taxas de juro e alterações de liquidez mudam a âncora de avaliação de todos os ativos de risco. Em segundo lugar, a adaptação do mercado de hashrate após o halving do Bitcoin: a pressão no fluxo de caixa dos mineradores pode levar a vendas forçadas. Em terceiro lugar, a evolução das políticas regulatórias, especialmente mudanças na tributação de criptomoedas e em enquadramentos de conformidade nas principais economias. Em quarto lugar, o ritmo de desenvolvimento de soluções Layer 2 e de aplicações do ecossistema; uma persistente fraca atividade on-chain pode prolongar o tempo de redistribuição das “moedas”. Estas variáveis não invalidam diretamente a indicação histórica da estrutura divergente on-chain, mas afetam a duração de convergência da divergência e o nível de equilíbrio final do preço.

Que tipo de processo de “saída de posições” (clearance) o mercado está a atravessar, segundo a distribuição de “moedas” on-chain

Ao colocar lado a lado dois conjuntos de dados — 3,4 milhões de BTC de oferta em prejuízo e a acumulação de 1,1 milhão de BTC por detentores de longo prazo — torna-se mais claro o processo de clearance pelo qual o mercado está a passar: o capital especulativo de curto prazo está a suportar perdas e a sair progressivamente, enquanto o capital com um horizonte de detenção mais longo está a absorver estas moedas de forma sistemática. Este clearance não é linear: normalmente acompanha várias falsas rupturas e repetidas tentativas de retomar o fundo; cada queda elimina uma parte dos detentores de curto prazo, e cada rebound atrai novo capital de longo prazo. O valor dos dados on-chain está em fornecer uma dimensão de observação que não depende do preço em si: as moedas estão a migrar de grupos com maior sensibilidade ao preço para grupos com menor sensibilidade. Quando este processo estiver concluído, a pressão vendedora que o mercado enfrenta ao voltar a entrar num canal de subida deve diminuir de forma significativa. Pelos ciclos históricos, a duração deste processo de clearance situa-se entre 6 e 12 meses; neste momento, já se encontra na parte final desse intervalo.

Resumo

Até 9 de abril de 2026, os dados on-chain do Bitcoin mostram que a oferta em prejuízo dos detentores de curto prazo atingiu 3,4 milhões de BTC, atingindo um novo máximo desde 2018, e que mais de 90% da oferta de curto prazo está em situação de prejuízo. Em simultâneo, os detentores de longo prazo, nos ciclos de 2023 a 2025, já acumularam quase 1,1 milhão de BTC, reiniciando o padrão típico de acumulação no fundo. Esta estrutura divergente de “recorde em perdas de curto prazo e acumulação contínua dos detentores de longo prazo” surgiu várias vezes, historicamente, perto das zonas de fundo dos ciclos, refletindo um mecanismo interno de mercado em que as moedas se transferem das mãos fracas para as mãos fortes. Os dados on-chain não fornecem uma ferramenta de previsão de preços, mas sim uma descrição objetiva do estado da estrutura do mercado. Dentro desta janela, a atenuação da pressão vendedora no curto prazo e a persistência da acumulação no longo prazo estão a criar uma mudança marginal na relação entre oferta e procura; o mercado pode estar no segmento intermédio-final da transição do ciclo.

Perguntas frequentes (FAQ)

P: O que são “detentores de curto prazo” e “detentores de longo prazo”?

R: A análise on-chain normalmente usa 155 dias como linha de separação. Endereços que detenham Bitcoin por um período não superior a 155 dias são considerados detentores de curto prazo, e os que excedem 155 dias são considerados detentores de longo prazo. Esta divisão baseia-se em estatísticas históricas — a probabilidade de gastar Bitcoin detido por mais de 155 dias diminui de forma significativa.

P: Como é calculada a “oferta em prejuízo”?

R: Ao acompanhar o tempo do último movimento de cada UTXO (saída de transação não gasta) e o preço do Bitcoin no momento do movimento, comparando-o com o preço de mercado atual. Se o preço atual for inferior ao preço desse UTXO na sua última movimentação, a oferta correspondente a esse UTXO é contabilizada como “situação de prejuízo”.

P: O que significa uma oferta em prejuízo de 3,4 milhões de BTC?

R: Significa que, atualmente, o custo de detenção de 3,4 milhões de Bitcoins é superior ao preço de mercado. Este volume atinge um novo máximo desde 2018 e reflete que a maioria dos participantes que entrou recentemente está, em termos de “livro”, em situação de prejuízo; leituras semelhantes no passado costumam aparecer perto das zonas de fundo do ciclo.

P: A acumulação por detentores de longo prazo implica necessariamente uma subida do preço?

R: Não necessariamente. A acumulação por detentores de longo prazo indica que a estrutura de “moedas” está a melhorar, mas a retoma do preço requer também uma colaboração do lado da procura, incluindo a melhoria do ambiente de liquidez, aumento da atividade on-chain e recuperação do sentimento de mercado. Os dados on-chain descrevem condições do lado da oferta, e não um sinal do lado da procura.

P: O mercado atual já confirmou o fundo?

R: A estrutura divergente on-chain é uma condição necessária, mas não suficiente, para o fundo numa zona. Nos ciclos históricos, após a ocorrência desta estrutura, o mercado ainda costuma precisar de semanas a meses de consolidação e de processo de confirmação. Recomenda-se avaliar em conjunto dados de várias dimensões (como volume do mercado à vista, taxa de financiamento dos contratos perpétuos, pressão de venda dos mineradores, etc.).