Há um padrão aqui que é difícil de ignorar, e que conecta três incidentes distintos em dois continentes — todos apontando de volta para o mesmo nome: Jane Street.

Comecemos pelo que os traders têm observado desde novembro de 2025. Todas as manhãs, por volta das 10h00 Eastern Time, quando os mercados de ações dos EUA abrem, o Bitcoin sofre uma forte queda. Traders asiáticos e europeus assistem ao BTC subir durante a noite, e depois vê-lo ser completamente liquidado assim que Nova Iorque acorda. O padrão é mecânico, quase como um relógio. Só em dezembro, houve vários dias em que o Bitcoin caiu de $89.700 para $87.700 em minutos, liquidando $171 milhões em posições longas alavancadas. Depois, recupera-se. Isso aconteceu nos dias 1, 5, 8, 10, 12 e 15 de dezembro — basicamente em todas as datas de vencimento. Pessoas no crypto Twitter começaram a chamar isso de o "queda às 10 horas".

A parte suspeita? A Jane Street é uma das apenas quatro participantes autorizados no IBIT da BlackRock, o maior ETF de Bitcoin à vista do mundo. Ser um participante autorizado significa que eles têm acesso direto ao pipeline para criar e resgatar ações do ETF — essencialmente movimentando Bitcoin para dentro e fora de produtos institucionais. Os seus relatórios 13F mostram que tinham cerca de $5,7 bilhões em ações do IBIT no terceiro trimestre de 2025, e depois adicionaram mais $276 milhões no quarto trimestre. No pico, suas participações atingiram $2,5 bilhões. Mas aqui está o ponto: enquanto alegadamente vendiam Bitcoin à vista todas as manhãs, eles aumentaram suas participações em MSTR em 473% no quarto trimestre de 2025 — acumulando 951.187 ações no valor de cerca de $121 milhões. Enquanto isso, BlackRock e Vanguard estavam vendendo MSTR. Pense neste padrão: vender Bitcoin na abertura, derrubar o preço, liquidar as posições longas, recomprar mais barato, e então manter proxies de Bitcoin alavancados esperando a recuperação inevitável.

Mas isso não é só sobre Bitcoin. O padrão é muito mais profundo.

Em maio de 2022, a Terraform Labs retirou silenciosamente $150 milhões em UST do Curve Finance sem aviso. Dez minutos depois — dez minutos — uma carteira associada à Jane Street retirou $85 milhões do mesmo pool. Essa retirada ajudou a desencadear o colapso do UST, que se transformou na morte de todo o ecossistema. A LUNA caiu de mais de $80 para praticamente zero. Quarenta bilhões de dólares em valor de mercado evaporaram. Pessoas perderam suas poupanças de aposentadoria, fundos universitários, tudo. O administrador da falência processou, alegando que Bryce Pratt, ex-estagiário da Terraform que entrou na Jane Street, passou informações não públicas sobre as operações de liquidez da Terraform diretamente para a mesa de negociação da Jane Street. A ação judicial nomeia a Jane Street Group, o cofundador Robert Granieri, Bryce Pratt e Michael Huang. A declaração do administrador foi direta: "As transações feitas pela Jane Street teriam sido impossíveis sem a sua informação privilegiada exclusiva."

A Jane Street chamou as alegações de "desesperadas" e "sem fundamento."

Exceto — e isto é importante — já aconteceu antes. Em julho de 2025, a Securities and Exchange Board da Índia apresentou uma das maiores acusações de manipulação de mercado na história indiana contra a Jane Street. A investigação revelou uma operação de pump-and-dump de manual no índice Bank Nifty, ao longo de 18 datas de vencimento de derivativos entre janeiro de 2023 e março de 2025.

A técnica era mecânica. De manhã: o algoritmo da Jane Street comprava agressivamente ações e futuros do Bank Nifty, empurrando o índice para cima em 1% a 1,3%. Em alguns dias, eles eram responsáveis por toda a movimentação positiva do preço. Simultaneamente, eles criavam posições massivas de opções vendendo calls e comprando puts — em proporções sete vezes maiores do que suas posições reais em ações. Isso não é hedge ou arbitragem; é manipulação direcional com passos extras. À tarde: revertiam toda a estratégia. Vendiam tudo, o índice caía, lucros com opções vendidas. Repetiam a cada data de vencimento, como um relógio.

O regulador estimou lucros ilegais de 4,843 bilhões de rúpias — cerca de $580 milhões. A linguagem usada foi incomumente dura: "A integridade do mercado, e a confiança de milhões de pequenos investidores e traders, não podem mais ser mantidas reféns pelos esquemas de atores tão pouco confiáveis." A Jane Street depositou mais de $560 milhões em caução e entrou com recurso. O caso ainda está pendente.

Agora, aqui fica a parte interessante. Depois que a Terraform entrou com sua ação contra a Jane Street, algo mudou. O padrão da "queda às 10 horas"... parou. Pela primeira vez em meses, o Bitcoin não despencou na abertura do mercado dos EUA. Pelo contrário, subiu. No final de fevereiro de 2026, o Bitcoin quebrou várias resistências, negociando acima de $68.000 após quase cair abaixo de $60.000 dias antes. Mais de $323 milhões em posições short foram liquidadas. Os ETFs tiveram ingressos líquidos de $257,7 milhões — o maior desde o início de fevereiro.

Rumores circularam de que a Jane Street foi "forçada a encerrar seu algoritmo de negociação." A firma disse à mídia que essas eram "alegações infundadas e oportunistas." Seja por força ou por suspensão voluntária por cautela legal, o resultado foi o mesmo: a pressão vendedora desapareceu.

Olhe, correlação não é causalidade. Vários fatores importam — condições técnicas de sobrevenda, cobertura de posições short, manchetes regulatórias. Mas o timing é impossível de ignorar. E o padrão mais amplo é impossível de negar.

Os ETFs de Bitcoin à vista deveriam democratizar o acesso institucional. Em vez disso, introduziram algo que o Bitcoin foi explicitamente criado para eliminar: intermediários confiáveis com acesso privilegiado ao pipeline. Quando a SEC aprovou a criação e resgate físicos do IBIT em setembro de 2025, deu aos participantes autorizados ainda mais controle direto sobre as entradas e saídas de Bitcoin nos maiores produtos institucionais.

Este é o mesmo roteiro que destruiu o mercado de metais preciosos por décadas. Traders do JPMorgan foram condenados por negociações fraudulentas em futuros de metais — milhares de transações ilegais ao longo de oito anos. Pagaram $920 milhões. O Deutsche Bank pagou $30 milhões pelo mesmo motivo. UBS, HSBC e traders individuais enfrentam acusações da CFTC. Mesmo roteiro, ativos diferentes. Os eufemismos mudam — "market making", "arbitragem", "hedging" — mas o resultado permanece: insiders exploram a diferença de preço enquanto as pessoas comuns ficam apertadas.

Então, o que acontece a seguir? As vantagens estruturais permanecem inalteradas. Mas se a Jane Street for forçada — seja por exposição legal, pressão regulatória em vários continentes, ou por simples autopreservação — a retirar-se do seu programa diário de vendas, ela removerá uma resistência que tem suprimido o Bitcoin por meses.

O Bitcoin nasceu para resolver exatamente esse problema. Um sistema que não depende de intermediários confiáveis, que não requer participantes autorizados, e que não pode ser manipulado por informações passadas por canais privados. As instituições agora acusadas de saberem de crashes com antecedência, manipular índices nacionais e despejar algoritmicamente os ativos que seus ETFs rastreiam diariamente — essas são as entidades que o Bitcoin foi criado para tornar obsoletas.

Essa é a verdadeira história aqui. Não se trata de se a Jane Street manipulou um mercado ou três. A história é que construímos um sistema para escapar disso, e depois convidamos os mesmos players de volta pela porta do ETF.