المتداولون يراهنون على قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة بشكل طارئ خلال أسبوعين، وتوقعات السوق تتغير بشكل حاد

اسألوا الذكاء الاصطناعي: كيف يعيد اندلاع الحرب تشكيل توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة؟

【تقرير شامل من قسم المال والاقتصاد في Global Network Finance】 في 26 مارس، وفقًا لما نقلته وكالة Bloomberg، ظهرت بالفعل طلبات على المراهنات في سوق الخيارات التي تتبع سياسة الاحتياطي الفيدرالي، مرتبطة بسعر التمويل الليلي المضمون (SOFR). تشير منطق هذه الصفقات إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيُسرّع رفع الفائدة خلال أسبوعين على الأقل. وإذا زاد سوق السندات بشكل كبير من رهانات رفع الفائدة قبل اجتماع السياسة في 29 أبريل، فستحظى هذه المراكز بعوائد وفيرة.

يمثل هذا التحوط خطوة طارئة لرفع الفائدة بشكل عاجل، ويدل على انقلاب حاد في توقعات السوق. قبل شهر واحد فقط، كان السوق يتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة حتى ثلاث مرات بنهاية هذا العام، وبمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة. ومع ذلك، منذ اندلاع الحرب في 28 فبراير، قام متداولو سوق المبادلات بتسعير احتمالية رفع الفائدة قبل ديسمبر بنحو 50%.

ومع ارتفاع أسعار النفط وما يثيره من مخاوف من عودة الضغوط التضخمية إلى الواجهة، بدأ المتداولون بالفعل في تقليص كميات كبيرة من مراكزهم الطويلة في العقود الآجلة الأمريكية.

قال Jeff Schuh، مدير قسم تداول أسعار الفائدة في Constitution Capital: إن بيع عقود SOFR الآجلة، وارتفاع منحنى عوائد سندات الخزانة بالكامل، جعلا الصناديق الكبيرة تشعر بأنها على غير استعداد. وأضاف أنه رغم أن الرهانات الأخيرة لا تعكس سيناريو السوق الأساسي، فإنها مع ذلك تُظهر أن الناس باتوا أكثر قلقًا من أن يؤدي الارتفاع السريع في التضخم إلى تعريض المستثمرين الذين يتخذون مراكز طويلة في السندات خلال الأشهر القليلة المقبلة لمخاطر.

وصف Schuh صفقات التحوط من هذا النوع بأنها أداة لإدارة المخاطر منخفضة التكلفة، وقال إن “90% من الحالات تجعل مخاطر التصفية/الانهيار تبدو أكثر قابلية للسيطرة، وهي وسيلة طارئة رخيصة لإدارة مخاطر أسعار الفائدة”.

في الوقت الحالي، لا يَسعّر سوق مقايضات أسعار الفائدة سوى رفع بمقدار 3 نقاط أساس في اجتماع 29 أبريل، أي أن احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هو 12%. ومع ذلك، فإن التغيّرات غير الطبيعية في سوق الخيارات تُبرز مستوى عالٍ من اليقظة لدى المستثمرين تجاه مخاطر الأطراف/الذيول.

تؤدي بيئة جيوسياسية عالية التذبذب وعدم اليقين إلى جعل المتداولين يواجهون صعوبات غير مسبوقة عند تقييم الاتجاه الذي ستسلكه سياسة الاحتياطي الفيدرالي. لا يحتاج السوق إلى تقييم كيفية انتقال مسار النزاع إلى مسار التضخم فحسب، بل يتعين عليه أيضًا استيعاب متغيرات السياسة الناشئة عن التغيير القادم في قيادة الاحتياطي الفيدرالي بالتزامن.

سيحل Kevin Warsh محل Jerome Powell كرئيس للـ Federal Reserve في صيف هذا العام، بينما يواصل ترامب الضغط المستمر من أجل خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، وفي ظل خلفية عودة مخاطر التضخم إلى الواجهة، يبقى هناك قدر كبير من عدم اليقين بشأن ما إذا كان الرئيس الجديد سيتمكن من دفع خفض الفائدة بسرعة.

قال Schuh: “حتى لو كان Warsh على وشك أن يتولى قيادة الاحتياطي الفيدرالي، فإن عدم اليقين بشأن مسار أسعار الفائدة، ومدة الوقت التي سيحتاجها لتكوين توافق أو الحصول على دعم ‘الأغلبية’ لخفض الفائدة، ما زالت حتى الآن معلقة بالكامل.”

وهذا يعني أنه سواء انتهى الأمر بالاحتياطي الفيدرالي إلى مسار لرفع الفائدة أو خفضها، فقد انخفض بشكل كبير وضوح الرؤية لمسار السياسة، ومن الصعب على احتياجات السوق للتحوط في السيناريوهات القصوى أن تتلاشى على المدى القصير. (تشين شي-يي شِي)