100 millones de inversión casi en cero, sanciones a la remuneración de los ejecutivos: Las "barrenas ocultas" y las controversias de gobernanza reveladas en el informe anual de Miaoke Lan

（Fuente: Listed Home）

El 24 de marzo, la empresa líder nacional en quesos, Mueko Lando, publicó su informe anual 2025.

Durante el período objeto del informe, la compañía logró unos ingresos operativos de 5.633 mil millones de yuanes, un 16,29% más interanual; el beneficio neto atribuible a la matriz, después de deducir las ganancias y pérdidas no recurrentes, fue de 158 millones de yuanes, lo que supone un aumento muy notable del 235,94% interanual, mostrando una tendencia de recuperación en el desempeño.

En el contexto sectorial de expansión del consumo en la industria nacional del queso y la aceleración de la sustitución de productos nacionales, Mueko Lando, gracias a sus ventajas en canales y marca, mantuvo el crecimiento de ingresos; no obstante, los datos del informe anual también revelaron deficiencias en aspectos como la calidad de las ganancias, el control financiero y la gobernanza corporativa, y el desarrollo a largo plazo de la empresa aún enfrenta múltiples retos.

01 El crecimiento de las ganancias no tiene buen “sustento”; aumenta la volatilidad del margen bruto y de las utilidades trimestrales

Detrás del crecimiento del desempeño de Mueko Lando en 2025, hay brechas evidentes en la calidad de las ganancias. El beneficio neto atribuible a la matriz de la empresa solo creció un 4,29% interanual, lo cual contrasta fuertemente con el incremento de más del doble del beneficio neto sin partidas no recurrentes; la causa principal es que las ganancias y pérdidas no recurrentes registraron grandes pérdidas. Durante el período del informe, las ganancias y pérdidas no recurrentes de la compañía sumaron una pérdida de 39,12 millones de yuanes; entre ellas, las pérdidas por cambios en el valor razonable de activos financieros alcanzaron 110 millones de yuanes, arrastrando directamente el nivel general de rentabilidad.

Lo que resulta aún más preocupante es la volatilidad trimestral de las ganancias de la empresa. Según el estado financiero, en el cuarto trimestre de 2025 la compañía alcanzó ingresos operativos de 1.676 mil millones de yuanes, un 34,13% más interanual, marcando el máximo nuevo de ingresos del año en términos trimestrales. Sin embargo, al mismo tiempo, en el cuarto trimestre el beneficio neto atribuible a los accionistas de la sociedad cotizada registró una pérdida de 57,44 millones de yuanes. Se trata del único trimestre con pérdidas en todo el año, y el monto de la pérdida superó con creces el aumento acumulado de utilidades de los tres primeros trimestres, lo que muestra que la empresa enfrentó una presión significativa de costos o un choque por deterioro de activos a finales de año.

Además, la situación de flujo de caja de la empresa también se deterioró. El flujo neto de efectivo generado por actividades de operación en 2025 fue de 459 millones de yuanes, lo que supone una disminución del 13,46% frente a los 531 millones de yuanes del mismo período del año anterior. La empresa explica que ello se debió principalmente a mayores desembolsos por compras, gastos por impuestos y aumento de la remuneración del personal. Mientras los ingresos se expandían, el flujo de caja de las operaciones se contrajo en sentido contrario, lo que representa un reto potencial para la rotación de capital de trabajo operativo.

02 “Explosión” del fondo de inversión para fusiones y adquisiciones; inversión de cientos de millones casi en cero

El punto de riesgo más destacado en el informe anual 2025 de Mueko Lando se origina en una inversión de capital realizada años atrás. En 2018, la compañía aportó 100 millones de yuanes para suscribir cuotas del fondo de capital privado “Fondo de Inversión de Capital en Sociedades Mercantiles de Shanghai Xiangmin, Sociedad en Comandita por Acciones” (asociación en comandita limitada) (“Sociedad en Comandita Limitada para Inversión de Capital de Shanghai Xiangmin”; originalmente “Bohai Huaimei, Octavo periodo”) .

Sin embargo, debido a que dicho fondo ofreció garantías a sus partes relacionadas y dio lugar a un incumplimiento de la deuda, los activos subyacentes del fondo enfrentan el riesgo de ser intervenidos y rematados.

Según el informe anual, dado que el riesgo de inversión del fondo aumentó significativamente y las partes con compromisos relacionados no cumplieron con sus obligaciones de compensación, a finales de 2025 la empresa ajustó directamente el valor razonable de esa inversión desde los 129 millones de yuanes al inicio del año hasta cero, reconociendo una pérdida por cambios en el valor razonable de 129 millones de yuanes. Aunque la empresa ya provisionó la pérdida en su estado de resultados por el monto total, este evento revela insuficiencias de la empresa en el control de riesgos de sus inversiones externas y en la gestión posterior a la inversión.

Lo que merece aún más atención es la controversia interna de gobernanza que surgió alrededor de esta inversión. Según lo revelado en el informe anual, la directora y ex vicepresidente y gerente general, la señora Chai Xiu (柴琇), ya había emitido antes una carta de compromiso en la que indicaba que, si la empresa sufriera pérdidas derivadas de asuntos de garantía relacionados con ese fondo, ella compensaría a la empresa con el monto íntegro.

No obstante, hasta la fecha en que se divulgó el informe anual, la señora Chai Xiu no había cumplido con dicho compromiso, y la compañía ya presentó un procedimiento de arbitraje por ello. Debido a que el resultado de ese arbitraje aún no es definitivo, si finalmente la señora Chai Xiu no logra cumplir, constituirá una ocupación no operativa de fondos de la compañía. Por ello, la empresa decidió no emitir bonos objetivo para el año 2025 a la señora Chai Xiu; esta rara sanción sobre la remuneración de la alta dirección refleja, en cierta medida, el impacto del evento en la gobernanza corporativa.

03 El aplazamiento de nuevo de los compromisos sobre competencia en el mismo sector

Como empresa quesera controlada por Mengniu, Mueko Lando y su accionista controlador, Inner Mongolia Mengniu Dairy (Group) Co., Ltd. (en adelante “Inner Mongolia Mengniu”), han mantenido desde hace tiempo el problema de competencia en el mismo sector, que ha sido un foco de atención del mercado. Según lo divulgado en el informe anual, el compromiso de la empresa de “salir del negocio de leche líquida” se volvió a aplazar.

Al revisar el historial, cuando Inner Mongolia Mengniu obtuvo el control de Mueko Lando, se comprometió a resolver, dentro de un plazo determinado, los solapamientos entre ambas partes en los negocios de quesos y de leche líquida. Aunque la integración del negocio de quesos ya se completó en 2024 mediante la adquisición del 100% de las acciones de Mengniu Queso, la salida del negocio de leche líquida tuvo altibajos. En junio de 2024, la junta general de accionistas aprobó extender el compromiso de “salir del negocio de leche líquida” hasta el 9 de julio de 2027, lo que significa que el compromiso que originalmente debía completarse en 2024 se retrasó tres años.

El informe anual muestra que, en la actualidad, el sujeto operativo del negocio de leche líquida, Guangze Dairy, aún tiene algunas líneas de producción y canales de ventas que se comparten con el negocio de quesos, y aún no se ha completado la separación total. El ritmo lento del accionista controlador para resolver el problema de competencia en el mismo sector no solo afecta la claridad estratégica para que la empresa se enfoque en su negocio principal de quesos, sino que también, hasta cierto punto, pone a prueba la paciencia de los inversores respecto a la eficiencia de la gobernanza de la compañía.

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