O conceito de armazenamento reage coletivamente! As instituições estão otimistas com o desempenho do segundo trimestre. Lianhe Technologies e Zhaoyi Innovation ambos subiram mais de 7%

Notícias da Caixin (Caixin) de 1 de Abril (editor: Hu Jiarong) — Impulsionadas pela inversão das perceções do mercado sobre os chips de memória, as ações relacionadas do setor no mercado de Hong Kong registaram uma forte subida em conjunto. Até ao momento da publicação, Ascend Memory Technology (06809.HK) subiu 10,39% e Zhaoyi Innovation (03986.HK) subiu 7,81%.

Chama-se particularmente a atenção para o desempenho especialmente destacado dos produtos ETF com alavancagem: o Sul Global Two Times Long Samsung Electronics (07747.HK) subiu 28,01% e o Sul Global Two Times Long SK Hynix (007709.HK) subiu 21,26%.

Este desempenho vigoroso corresponde à subida generalizada verificada, na noite anterior, nas ações de chips de memória nos EUA. Entre elas, a SanDisk registou uma subida de cerca de 11% e a Micron Technology uma alta de perto de 5%.

O analista de semicondutores para a região Ásia-Pacífico do JPMorgan, no seu mais recente relatório de investigação, apontou que a queda do setor de chips de memória se deve, na essência, a um resultado de “divergência entre o sentimento e os fundamentos”. Considera que a indústria de memória se encontra num período de transição estratégica, passando de “expansão acelerada da infraestrura” para “optimização e refinamento da qualidade dos lucros”.

Referiu ainda que, embora faltem catalisadores claros no curto prazo e a relação risco-recompensa não seja atrativa, a avaliação no médio e longo prazo já apresenta uma atratividade significativa — as ações de memória estão atualmente a refletir, para o ano fiscal de 2027, um rácio P/B de apenas 1,1x, com um intervalo de P/E de 2 a 6x. Com base nisto, o JPMorgan mantém a classificação de “manter” (增持) para a Samsung, SK Hynix e Kioxia (铠侠), recomendando que os investidores entrem no mercado a preços mais baixos.

O relatório avaliou de forma especializada a ameaça da tecnologia TurboQuant, que preocupa o mercado, concluindo que o seu impacto está a ser exagerado. Esta tecnologia tem mais probabilidade de atuar através de “optimização da eficiência a nível de sistema”, em vez de “reduzir o consumo de memória”. Ao mesmo tempo, os dados de participação de investidores estrangeiros apresentam sinais positivos: a percentagem de participação de investidores estrangeiros na Samsung é de 48,6%, atingindo a percentagem mais baixa em quase dez anos; a SK Hynix, com 53,1%, também se encontra na faixa de mínimos históricos.

O JPMorgan indicou ainda que, nos próximos 1 a 3 meses, há três fatores centrais que poderão tornar-se pontos de viragem-chave para reverter o atual sentimento pessimista do mercado:

Em primeiro lugar, o desempenho das atividades de IA dos fornecedores de serviços cloud irá validar a racionalidade do investimento em hardware. Na próxima época de resultados dos meses de 4-5, a questão de saber se o crescimento da receita em IA por parte dos principais fornecedores de serviços cloud conseguirá sustentar continuamente as suas previsões de despesa de capital em hardware será o foco da atenção do mercado.

Neste momento, a principal preocupação do mercado é a seguinte: a previsão de aceleração do investimento em hardware dos fornecedores de serviços cloud irá abrandar de forma acentuada, passando dos 65% em 2026 para 15% em 2027; em simultâneo, a taxa de crescimento da dimensão total do mercado de memória também recuará drasticamente, de 226% em 2026 para 33% em 2027. Caso a receita e os dados de encomendas de IA dos fornecedores de serviços cloud excedam as expectativas, a preocupação com este “abrandamento em queda abrupta” será significativamente mitigada.

Em segundo lugar, a evolução da tecnologia HBM vai remodelar o equilíbrio entre oferta e procura da indústria. As alterações na configuração de memória HBM nos servidores de 2027 e o progresso de expedição dos chips ASIC irão, diretamente, influenciar o grau do défice de oferta e procura da indústria de memória. Embora o mercado, em geral, esteja preocupado com o facto de o preço da memória já ter atingido o seu topo, do lado da cadeia de fornecimento já chegaram sinais positivos: existe espaço para aumentar a procura de servidores GPU e a linha de produtos ASIC continua a ser expandida. Quanto às notícias que circulam no mercado sobre uma redução da dimensão do chip GPU Nvidia Rubin Ultra, o JPMorgan considera que o impacto real na utilização de memória HBM é quase nulo.

Por último, os acordos de fornecimento a longo prazo irão reestruturar o quadro de avaliação da indústria. A Micron Technology já publicou, em primeiro lugar, o primeiro acordo de fornecimento a longo prazo com um cliente estratégico, e o mercado está a observar de perto se a Samsung e a SK Hynix irão acompanhar arranjos semelhantes. O que os investidores verdadeiramente querem ver não é o próprio acordo, mas os mecanismos de proteção do fundo do ciclo nele incluídos — incluindo garantia do preço mínimo, compromissos de capacidade, disposições de pagamento antecipado e cláusulas de compensação por incumprimento. Se estas cláusulas de proteção forem concebidas de forma adequada, o sistema de avaliação do setor de memória poderá passar por uma reavaliação fundamental.

Antes, as ações relacionadas com chips de memória foram afetadas pela procura

Devido ao impacto da procura dos terminais, recentemente, as ações relacionadas com chips de memória recuaram, em geral. Por exemplo, no caso da Zhaoyi Innovation e da Inno-Tek (澜起科技), ambas estas empresas caíram mais de 6% ontem.

Quanto às notícias, desde a semana passada que os preços à vista dos módulos de memória DDR5 têm evidenciado uma desaceleração clara. Tomando como exemplo os módulos DDR5 de 32GB, as cotações do mercado na semana passada mantiveram-se, na generalidade, em torno de 3000 yuan por módulo; nesta semana, as cotações foram reduzidas substancialmente em 500-1050 yuan, consoante o caso. Alguns comerciantes revelaram que os preços de limpeza de stock já baixaram para 2500 yuan por módulo; e, em casos pontuais de venda urgente, as cotações chegaram mesmo a 1950 yuan por módulo.

Segundo o mais recente inquérito sobre preços de memórias da TrendForce, a consultora, no segundo trimestre de 2026, as fábricas originais de DRAM irão ajustar ativamente a estrutura de capacidade, dando prioridade a aplicações em HBM e em áreas de server, e adotarão uma estratégia de “recuperação de subida” para reduzir a diferença de preços entre vários tipos de produtos.

Apesar de o mercado final enfrentar risco de revisão em baixa das quantidades expedidas, a instituição estima que o preço global dos contratos de DRAM do tipo geral ainda conseguirá registar um crescimento trimestral de 58-63%. No mercado de NAND Flash, a procura de IA e de centros de dados continua a dominar a trajetória dos preços; o efeito encadeado de aumentos de preços em toda a linha de produtos é evidente. Estima-se que, no segundo trimestre, o preço global dos contratos suba em termos sequenciais (vs. trimestre anterior) 70-75%.

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