Попит і пропозиція біткоїна впали до 1.3: аналіз трьох основних тисків на ринок

2026 року першого кварталу кінець, криптовалютний ринок переживає глибоку корекцію, зумовлену разом макрооточенням і структурою на ланцюгу. З одного боку, індикатор, що відображає відносну силу попиту на ринку біткоїна, — коефіцієнт поглинання до емісії (Absorption-to-Emission Ratio) — різко впав з 5,3x у другій половині лютого до 1,3x, наближаючись до критичної точки балансу попиту та пропозиції. З іншого боку, дохідність казначейських інфляційно захищених облігацій США (TIPS) зі строком 10 років зросла до понад 2%, досягнувши нового максимуму майже за 9 місяців, що безпосередньо створює оціночний тиск на дохідні (zero-yield) ризикові активи, зокрема біткоїн. Паралельно загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів — ключового каналу входу фіатної ліквідності — суттєво сповільнила зростання, що вказує на недостатнє поповнення зовнішньої нової ліквідності.

У цій статті на основі даних ончейн-резервів системно буде розкладено причинно-наслідкові зв’язки між структурою попиту/пропозиції, шляхом передавання макроінтересів та призупиненням притоку коштів; у поєднанні з багатомодельним аналітичним фреймворком буде оцінено достовірність поточного ринкового наративу та спрогнозовано можливі сценарії подальшої еволюції ринку.

Потрійні сигнали одночасно посилюють затягування: попит, ставки та ліквідність одночасно змінюють курс

Нещодавно ринок демонструє три високосинхронізовані структурні зміни:

• Різке падіння коефіцієнта попиту та пропозиції біткоїна: індикатор, що відображає здатність інституцій і «гігантських китів» поглинати обсяги, впав з рівня понад 5x до 1,3x, що свідчить про суттєве зниження здатності ринку перетравлювати щоденну продукцію майнерів.
• Безперервне зростання реальних відсоткових ставок у США: дохідність TIPS зі строком 10 років перевищила 2%, встановивши новий максимум з червня 2025 року, що здійснює явний тиск на активи без грошових потоків.
• Застій зростання стейблкоїнів: основні стейблкоїни після кількох місяців послідовного зростання загальної ринкової капіталізації перейшли в «бічний» режим, натякаючи на уповільнення темпів надходження фіатних коштів ззовні.

Ці три чинники не існують окремо, а разом вказують на один ключовий висновок: криптовалютний ринок переходить від етапу «потужного попиту» до етапу «щільного балансування попиту й пропозиції та одночасного макро-тиснення».

Від 5 до 1,3: таймлайн різкого падіння попиту, розкритий ончейн-даними резервів

З моменту четвертого халвінгу біткоїна у квітні 2024 року в структурі ринку відбулося два ключові перемикання:

Показник попиту/пропозиції (Absorption-to-Emission Ratio) наприкінці лютого 2025 року досяг стадійного піку 5,3x, коли ціна біткоїна перебувала у зоні високого рівня. Після цього індикатор неухильно знижувався: станом на кінець березня він опустився до 1,3x, встановивши мінімум за рік.

Щоденну додаткову пропозицію біткоїна визначає майнерська продукція. Відповідно до чинних правил протоколу, у середньому кожні 10 хвилин генерується блок, винагорода за кожен блок становить 3,125 BTC, щодня це дає приблизно 450 BTC додаткової емісії.

Absorption-to-Emission Ratio розраховується як у скільки разів ринок поглинає додаткові пропозиції майнерів через попит. Якщо цей коефіцієнт більший за 1, це означає, що ринок здатен повністю переварити тиск від майнерського продажу та все ще мати чистий попит; якщо він наближається до 1 або нижчий, то попит слабкий, і ринок може покладатися на гру з існуючими запасами коштів.

• Друга половина лютого 2025: коефіцієнт 5,3x

Цей етап відповідав ситуації, коли спотові ETF у США продовжували демонструвати чисті припливи, ринкова капіталізація стейблкоїнів швидко розширювалася, і ринок перебував у «діапазоні сильного попиту», де попит істотно перевищував щоденну продукцію майнерів.

• Кінець березня 2026: коефіцієнт 1,3x

Нинішній коефіцієнт означає, що ринковий попит лише трохи вищий за щоденний тиск продажу майнерів. Це означає:

• здатність ринку поглинати додаткову пропозицію різко знизилася;
• для зростання ціни потрібен стійкий приплив капіталу, який значно перевищує поточний рівень, а не лише опора на наратив зі сторони пропозиції.

З огляду на дані ончейн-резервів адреси, що утримують понад 1,000 BTC, упродовж останніх 60 днів уповільнили темпи накопичення; одночасно звузилися масштаби чистого відтоку BTC з бірж. Це додатково підтверджує оцінку про відтік інституційного попиту.

Кількісна оцінка макро-тиснення: як реальна дохідність TIPS впливає на активи без купонів

Дохідність TIPS відображає безризикову реальну віддачу після вилучення впливу інфляції. Будучи активом без грошових потоків, біткоїн у своїй ціні дуже чутливий до реальних відсоткових ставок. Історичні дані показують, що коли дохідність TIPS зі строком 10 років швидко зростає, біткоїн часто стикається з тиском на стискання оцінок (valuation).

Станом на 2026 року 2 квітня, на основі даних Gate:

• Ціна BTC: $66,408.5
• Зміна за 24h: -2.53%
• Капіталізація: $1.41T

Поточна дохідність TIPS зі строком 10 років тримається вище 2%, що порівняно з мінімумом 2025 року є накопиченим зростанням понад 100 базисних пунктів. Ця зміна безпосередньо змінює альтернативну вартість капіталу (opportunity cost): традиційні інвестори, порівнюючи реальну дохідність облігацій із потенційною віддачею біткоїна, помітно підвищують вимогу до ризикової премії для нього.

Стейблкоїни є важливим каналом ліквідності між традиційними фінансовими ринками та крипторинком. Станом на кінець березня 2026 року загальна ринкова капіталізація основних стейблкоїнів зросла менше ніж на 3% від початку року, що різко контрастує з попередніми двома роками, коли зростання квартал-за-кварталом сягало двозначних відсотків.

Уповільнення зростання стейблкоїнів означає ослаблення імпульсу припливу фіатних коштів у криптоекосистему. За відсутності постійного додаткового вливання нових коштів ринок більше покладається на ротацію існуючого капіталу, а цінова еластичність знижується.

Сканування розбіжностей ринку: відтік інституцій, відсутність роздрібних чи домінування макро?

Поточний ринок має три основні типи поглядів і суперечок щодо згаданих структурних змін:

Погляд перший: макро-тиснення — короткострокове явище, ринок відтворить шлях «піку ставок — відскок ризикових активів»

Прихильники вважають, що зростання дохідності TIPS зумовлене переважно повторюваними коливаннями інфляційних очікувань, а не тим, що економічне зростання виявилося вищим за прогноз. Якщо в подальшому економічні дані слабшатимуть, ФРС може послати сигнал щодо пом’якшення, а реальні ставки знову підуть вниз, що сприятиме активам без грошових потоків.

Погляд другий: структура попиту зазнала принципових змін, і «інституційний бичачий» сценарій від ETF входить у фазу межі

Ця позиція зазначає, що ефективність маргінальних припливів у спотових ETF суттєво впала, а застій зростання стейблкоїнів показує, що роздрібні інвестори та офшорний капітал не прийшли «на підхоплення». Ринку потрібен новий наратив попиту (наприклад, резерви компаній, розміщення суверенних фондів), щоб запустити наступну структурну ринкову хвилю.

Погляд третій: падіння коефіцієнта попиту/пропозиції нижче 2 — сигнал попередження про ведмежий ринок

Історичний досвід показує, що коли Absorption-to-Emission Ratio тривалий час тримається нижче 2 разів і при цьому супроводжується звуженням макрорівня ліквідності, ринок часто входить у фазу зсуву цінового центру вниз. Частина аналітиків вважає, що поточна ситуація вже перебуває в «діапазоні пасивного поглинання/ерозії», де цінова підтримка є крихкою.

Структурний шок: переоцінка майнерів, напрямів руху капіталу та «доріжки» реальної дохідності

Три вищезазначені чинники вже спричиняють структурний вплив на криптовалютну індустрію:

Для майнерської екосистеми

Якщо коефіцієнт попиту/пропозиції наближається до 1, це означає, що вплив майнерського тиску продажів на ціну зростає за вагою. Частина майданчиків з високими витратами може зіткнутися з тиском на прибутковість, що потенційно спричинить зміни в концентрації хешрейту (обчислювальної потужності).

Для торгової структури та інновацій продуктів

За умов, коли активи без грошових потоків знаходяться під макро-тисненням, зростає увага ринку до продуктів, пов’язаних із реальною дохідністю (real yield crypto). Такі напрями, як стейкінг-винагороди, токенізація облігацій казначейства on-chain, процентні деривативи тощо, отримують більше уваги з боку капіталу.

Для напряму руху ринкового капіталу

Застій росту стейблкоїнів спонукає кошти більше обертатися всередині екосистем з Ethereum, Solana тощо, а не здійснювати масштабні перетоки між різними системами. Це знижує загальну волатильність ринку, але структурні можливості все ще існують.

Наступні три місяці: шляхи еволюції ринку за трьома сценаріями

Спираючись на поточні факти й логічну основу, можна змоделювати три можливі сценарії на найближчі 3—6 місяців:

Наразі ринок більше схиляється до продовження сценарію B: макро-оточення з високими ставками не розвернеться швидко, але й не виникне системної кредитної кризи. Це означає, що відновлення цінової еластичності в короткостроковій перспективі потребуватиме нових джерел попиту або подій з боку пропозиції (наприклад, повторного ціноутворення ефекту від халвінгу майнерів).

Висновок

Коефіцієнт попиту/пропозиції для біткоїна впав з 5x до 1,3x не як ізольована ончейн-зміна, а як результат збігу трьох факторів: макро-тиснення через процентні ставки, застою ліквідності у стейблкоїнах та відкату інституційного попиту. Наразі ринок перебуває у фазі переходу від наративу «сильного попиту» до режиму «подвійних обмежень з боку макро та ончейну».

Для учасників криптовалютної індустрії розуміння логіки ціноутворення реальної дохідності (real yield crypto), відстеження змін ринкової капіталізації стейблкоїнів як попереднього індикатора, а також моніторинг структурних змін у ончейн-резервах стануть ключовими рамками аналізу протягом решти часу у 2026 році. Ринок не буде довго залишатися в одному й тому самому стані, але запуск наступної структурної ринкової фази потребує чіткого визначення макро-поворотної точки або появи нового суб’єкта попиту як каталізатора.