4月1日、2025年度の証券会社による分配手数料収入ランキングが正式に発表された。Wind情報によると、2025年の通年で証券会社の合計分配手数料収入は110.14億元となり、前年同期比0.25%増となった。長年にわたる継続的な調整を経て、売り側リサーチ業務が下げ止まりの兆しを示し、業界の耐久力が強まっている。パングー総研（北京）情報咨詢有限公司の上級研究員、江瀚氏が『証券日報』記者の取材に対し、「証券会社のリサーチ業務は、単一の手数料収入への依存から加速的に脱却し、政府の意思決定、産業計画、ならびに高純度資産（ハイネットワース）顧客に向けたカスタマイズ型のシンクタンクサービスへと転換している。このような構造的転換は、リサーチ業務が原点に立ち返り、確かなファンダメンタルズ分析能力を新たな価格決定の錨（いかり）とすることを求め、業界を高品質な発展の新段階へと押し進める」と述べた。分配手数料収入の改善2025年は、資本市場の回復に伴い、投資信託の規模が回復成長を見せ、市場の売買が活発化したことが、証券会社の分配手数料収入の改善を直接押し上げた。業界は、継続していた調整局面を終え、下げ止まりから持ち直しへと実現している。具体的には、上位の証券会社のリサーチ面での優位性が引き続き強固に。中信証券は7.5億元の分配手数料で首位を独走し、国泰海通は6.68億元でその直後となった。さらに、広発証券、長江証券、華泰証券が3位から5位を占め、分配手数料はいずれも5億元超で、順に6.6億元、5.58億元、5.46億元だった。興業証券、中信建投、申万宏源証券、国聯民生、浙商証券が続き、分配手数料はいずれも3.9億元超となった。上位20社の証券会社による分配手数料合計は81.46億元で、市場全体の74%を占め、かつ1社あたりの分配手数料はいずれも2億元を超えた。その内訳では、中信証券の手数料枠の構成比は6.81%に達した。国泰海通の手数料枠の構成比は6.06%。広発証券、長江証券の手数料枠の構成比もいずれも5%以上となった。業界全体の転換を背景に、差別化による競争が突破の鍵となり、2025年には、興業証券、国聯民生、浙商証券が差別化した布陣により業界トップ10入りを果たした。業界はいまだ転換と調整の時期にあるものの、多くの証券会社はリサーチ能力の高度化とサービス体制の最適化によって収入成長を実現している。例えば、申万宏源証券、華泰証券、興業証券はいずれも分配手数料が前年同期比で増加し、増加率はそれぞれ37.37%、19.59%、21.86%で、業界平均を大幅に上回った。業績の優れた表れとして、上海申銀万国証券研究所有限公司（以下、「申万宏源研究」）の関係者は『証券日報』の記者に対し、「ここ数年、多くの機会と課題に直面する中で、申万宏源研究は株主の優位性を積極的に発揮し、市場のボラティリティや業界の変革の中で逆風をものともせずに突破を果たし、主要指標は継続的に良好な方向へ動いている。『易万启源（イー・ワン・チー・ユエン）』機関投資家向けサービスの統合プラットフォームを通じてサービスのデジタル化のアップグレードを推進しつつ、同時に部門横断の協働を強化し、会社全体の力を結集してコア顧客にサービス提供を行った。その結果、取引シェア、サービス収入などの重要指標が着実に成長し、転換型ビジネスによる収益創出能力も継続的に高まり、強い市場競争力と適応力を示している」と述べた。注目すべきは、一部の中小証券会社が爆発的な成長を実現していることだ。たとえば、華福証券の分配手数料は前年同期比で186.46%増の2.2億元となり、ランキングは業界第22位へと跳ね上がった。華源証券の分配手数料収入は前年同期比で764.9%増の1.44億元となり、ランキングは業界第24位へと跳ね上がった。事業転換の成果が顕在化分配手数料の回復は、証券会社のリサーチ部門が市場の変化に能動的に適応し、事業転換を加速させ、リサーチの原点を深く掘り下げた結果である。一方で、上位の証券会社はプラットフォームの総合的な優位性に依拠し、体系化された競争力を継続的に構築している。例えば、華泰証券のリサーチ業務は戦略リサーチ、機関リサーチ、ウェルスリサーチなどのリサーチサービス体系を積極的に整備し、リサーチモデルの転換を推進している。国際的な指向性を堅持し、トップクラスの機関顧客にフォーカスし、全ビジネスチェーンにわたるサービスを強化している。他方で、中小証券会社は差別化と“良品（精品）”志向の発展ルートを堅持し、リソースを優位領域へ集中している。国聯民生のリサーチ業務は、全面的な統合と能力のアップグレードを完了し、プロダクト体系を継続的に整備するとともに、サービスの内外の顧客に対する専門性と個別性を高め、投資、投研（投資リサーチ）、投資銀行業務の連動を強化している。興業証券のリサーチ業務は、ウェルスマネジメントの戦略的転換に継続的に力を与え、大きな重要イベントの講評（ポイント解説）メカニズムと協働して発信することで、「投資銀行＋リサーチ」モデルにより複数の優良企業が資本市場へ上場することを支えている。デジタル転換は、業界の共通の選択肢となっており、金融テクノロジーがリサーチの質向上と効率化に新たな動力を注入している。2025年は、複数の証券会社が金融テクノロジーへの投資を増やし、人工知能、大データなどの技術を用いてリサーチ効率を高めた。招商証券のリサーチ業務は「AI研究所」を構築し、財務報告の解釈、リサーチレポートの作成、リサーチ担当者アシスタントなどのシーンにおける生成型AIの革新的な実践を模索している。華泰証券はデジタル・プラットフォームを最適化しアップグレードし、インテリジェント・リサーチの構築を継続的に推進、インテリジェントな執筆の枠組みを整え、AIリサーチアシスタントを構築した。国聯民生はデジタル・プラットフォームを最適化することでデータ資源を体系的に蓄積し、インテリジェント運営の水準を引き上げ、リサーチ出力のカバー範囲と適用の深さを拡大している。さらに、上位の証券会社は国内のリサーチ優位性を固めると同時に、グローバルな視野の拡張を加速させている。例えば、華泰証券は国際化したビジネス展開の拡大に揺るがず取り組み、海外のリサーチ・プロダクトラインを積極的に充実させ、海外リサーチ・プロダクトのマトリクスと到達手段（接点媒体）を継続的に整備している。2026年を見据えると、証券会社のリサーチ部門の転換方向性はさらに明確になっている。先に挙げた申万宏源研究の関係者は、「申万宏源研究は引き続きリサーチ本来の業務に深く取り組み、リサーチの幅と深さを充実させ、リサーチが原点に回帰するよう努める。機関投資家向けのラインと積極的に協働し、顧客に『リサーチ＋ビジネス』の一括した総合的な金融サービスを提供して、リサーチの価値を部門横断でビジネスへと転換し、顧客の投資意思決定を的確に支援していく」と述べた。
2025年証券会社の顧客紹介分仓手数料は110億元を超える
4月1日、2025年度の証券会社による分配手数料収入ランキングが正式に発表された。Wind情報によると、2025年の通年で証券会社の合計分配手数料収入は110.14億元となり、前年同期比0.25%増となった。長年にわたる継続的な調整を経て、売り側リサーチ業務が下げ止まりの兆しを示し、業界の耐久力が強まっている。
パングー総研（北京）情報咨詢有限公司の上級研究員、江瀚氏が『証券日報』記者の取材に対し、「証券会社のリサーチ業務は、単一の手数料収入への依存から加速的に脱却し、政府の意思決定、産業計画、ならびに高純度資産（ハイネットワース）顧客に向けたカスタマイズ型のシンクタンクサービスへと転換している。このような構造的転換は、リサーチ業務が原点に立ち返り、確かなファンダメンタルズ分析能力を新たな価格決定の錨（いかり）とすることを求め、業界を高品質な発展の新段階へと押し進める」と述べた。
分配手数料収入の改善
2025年は、資本市場の回復に伴い、投資信託の規模が回復成長を見せ、市場の売買が活発化したことが、証券会社の分配手数料収入の改善を直接押し上げた。業界は、継続していた調整局面を終え、下げ止まりから持ち直しへと実現している。
具体的には、上位の証券会社のリサーチ面での優位性が引き続き強固に。中信証券は7.5億元の分配手数料で首位を独走し、国泰海通は6.68億元でその直後となった。さらに、広発証券、長江証券、華泰証券が3位から5位を占め、分配手数料はいずれも5億元超で、順に6.6億元、5.58億元、5.46億元だった。興業証券、中信建投、申万宏源証券、国聯民生、浙商証券が続き、分配手数料はいずれも3.9億元超となった。
上位20社の証券会社による分配手数料合計は81.46億元で、市場全体の74%を占め、かつ1社あたりの分配手数料はいずれも2億元を超えた。その内訳では、中信証券の手数料枠の構成比は6.81%に達した。国泰海通の手数料枠の構成比は6.06%。広発証券、長江証券の手数料枠の構成比もいずれも5%以上となった。業界全体の転換を背景に、差別化による競争が突破の鍵となり、2025年には、興業証券、国聯民生、浙商証券が差別化した布陣により業界トップ10入りを果たした。
業界はいまだ転換と調整の時期にあるものの、多くの証券会社はリサーチ能力の高度化とサービス体制の最適化によって収入成長を実現している。例えば、申万宏源証券、華泰証券、興業証券はいずれも分配手数料が前年同期比で増加し、増加率はそれぞれ37.37%、19.59%、21.86%で、業界平均を大幅に上回った。
業績の優れた表れとして、上海申銀万国証券研究所有限公司（以下、「申万宏源研究」）の関係者は『証券日報』の記者に対し、「ここ数年、多くの機会と課題に直面する中で、申万宏源研究は株主の優位性を積極的に発揮し、市場のボラティリティや業界の変革の中で逆風をものともせずに突破を果たし、主要指標は継続的に良好な方向へ動いている。『易万启源（イー・ワン・チー・ユエン）』機関投資家向けサービスの統合プラットフォームを通じてサービスのデジタル化のアップグレードを推進しつつ、同時に部門横断の協働を強化し、会社全体の力を結集してコア顧客にサービス提供を行った。その結果、取引シェア、サービス収入などの重要指標が着実に成長し、転換型ビジネスによる収益創出能力も継続的に高まり、強い市場競争力と適応力を示している」と述べた。
注目すべきは、一部の中小証券会社が爆発的な成長を実現していることだ。たとえば、華福証券の分配手数料は前年同期比で186.46%増の2.2億元となり、ランキングは業界第22位へと跳ね上がった。華源証券の分配手数料収入は前年同期比で764.9%増の1.44億元となり、ランキングは業界第24位へと跳ね上がった。
事業転換の成果が顕在化
分配手数料の回復は、証券会社のリサーチ部門が市場の変化に能動的に適応し、事業転換を加速させ、リサーチの原点を深く掘り下げた結果である。
一方で、上位の証券会社はプラットフォームの総合的な優位性に依拠し、体系化された競争力を継続的に構築している。例えば、華泰証券のリサーチ業務は戦略リサーチ、機関リサーチ、ウェルスリサーチなどのリサーチサービス体系を積極的に整備し、リサーチモデルの転換を推進している。国際的な指向性を堅持し、トップクラスの機関顧客にフォーカスし、全ビジネスチェーンにわたるサービスを強化している。
他方で、中小証券会社は差別化と“良品（精品）”志向の発展ルートを堅持し、リソースを優位領域へ集中している。国聯民生のリサーチ業務は、全面的な統合と能力のアップグレードを完了し、プロダクト体系を継続的に整備するとともに、サービスの内外の顧客に対する専門性と個別性を高め、投資、投研（投資リサーチ）、投資銀行業務の連動を強化している。興業証券のリサーチ業務は、ウェルスマネジメントの戦略的転換に継続的に力を与え、大きな重要イベントの講評（ポイント解説）メカニズムと協働して発信することで、「投資銀行＋リサーチ」モデルにより複数の優良企業が資本市場へ上場することを支えている。
デジタル転換は、業界の共通の選択肢となっており、金融テクノロジーがリサーチの質向上と効率化に新たな動力を注入している。2025年は、複数の証券会社が金融テクノロジーへの投資を増やし、人工知能、大データなどの技術を用いてリサーチ効率を高めた。招商証券のリサーチ業務は「AI研究所」を構築し、財務報告の解釈、リサーチレポートの作成、リサーチ担当者アシスタントなどのシーンにおける生成型AIの革新的な実践を模索している。華泰証券はデジタル・プラットフォームを最適化しアップグレードし、インテリジェント・リサーチの構築を継続的に推進、インテリジェントな執筆の枠組みを整え、AIリサーチアシスタントを構築した。国聯民生はデジタル・プラットフォームを最適化することでデータ資源を体系的に蓄積し、インテリジェント運営の水準を引き上げ、リサーチ出力のカバー範囲と適用の深さを拡大している。
さらに、上位の証券会社は国内のリサーチ優位性を固めると同時に、グローバルな視野の拡張を加速させている。例えば、華泰証券は国際化したビジネス展開の拡大に揺るがず取り組み、海外のリサーチ・プロダクトラインを積極的に充実させ、海外リサーチ・プロダクトのマトリクスと到達手段（接点媒体）を継続的に整備している。
2026年を見据えると、証券会社のリサーチ部門の転換方向性はさらに明確になっている。先に挙げた申万宏源研究の関係者は、「申万宏源研究は引き続きリサーチ本来の業務に深く取り組み、リサーチの幅と深さを充実させ、リサーチが原点に回帰するよう努める。機関投資家向けのラインと積極的に協働し、顧客に『リサーチ＋ビジネス』の一括した総合的な金融サービスを提供して、リサーチの価値を部門横断でビジネスへと転換し、顧客の投資意思決定を的確に支援していく」と述べた。