Stripe vers le haut, PayPal vers le bas : le nouveau roi du paiement prend le trône

Original｜Odaily Journal spatial (@OdailyChina)

Auteur｜Wenser ( @wenser 2010 )

Le 24 février 2026, l’industrie mondiale des paiements a connu deux événements de “basculement” particulièrement marquants :

D’abord, Stripe a annoncé avoir finalisé une nouvelle offre d’acquisition avec une valorisation de 15,9 milliards de dollars. Thrive Capital, Coatue, a16z et d’autres institutions se sont associées pour financer l’opération ; par rapport à la valorisation de 9,15 milliards de dollars de l’année précédente, cela représente une hausse vertigineuse de 74%. Le jour même, Patrick et John Collison, deux cofondateurs de Stripe, ont publié leur lettre ouverte annuelle 2025, faisant un bilan des 1,9 billion de dollars de volume de transactions sur la plateforme Stripe : +34% en glissement annuel, soit environ 1,6% du PIB mondial.

Ensuite, c’est la dernière actualité du “vieux seigneur” des paiements, PayPal : selon Bloomberg, PayPal est en contact avec des acquéreurs potentiels et au moins un grand concurrent évalue cette opération. La rumeur a aussitôt fait bondir le cours de PayPal de 9,7% en séance avant de clôturer sur une hausse d’environ 5,76%, devenant l’action ayant le plus progressé du S&P 500 ce jour-là (Odaily Journal spatial Note : même si, ce jour-là, les trois grands indices ont tous reculé).

À creuser : d’après l’information subséquente de Bloomberg, Stripe envisage d’acquérir tout ou partie des activités de PayPal. Intéressant, non ? La hausse pour le premier, c’est la flambée de la valorisation ; le bénéfice pour le second, c’est “enfin un gros acheteur qui veut me prendre”.

Ce n’est pas seulement une simple “anecdote” entre deux géants du paiement : c’est davantage une ligne de démarcation sur “qui a vu le prochain âge”.

Le jeu infini de Stripe : un système d’exploitation pour l’Internet des fonds

Si votre vision de Stripe se limite encore à “une entreprise qui fait des API de collecte de paiements”, alors vous êtes au moins en retard de trois ans.

En regardant les revenus d’activité de Stripe en 2025, on ne peut que constater l’ampleur de ses résultats : dans l’indice Dow Jones, 90% des entreprises l’utilisent ; dans l’indice Nasdaq 100, 80% des entreprises utilisent Stripe. Presque toutes les principales entreprises d’IA — OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney — ont aussi une infrastructure de collecte de paiements basée sur Stripe ; et “dans le cœur battant de l’innovation américaine”, 25% des nouvelles sociétés enregistrées dans le Delaware créées via Stripe Atlas (Odaily Journal spatial Note : plateforme de services d’enregistrement de sociétés de type 2B) l’ont fait en utilisant cette solution. En 2025, 20% des startups d’Atlas terminent leur première facturation dans les 30 jours suivant leur création ; ce taux n’était que 8% sur 5 ans.

Le moteur qui sous-tend ces performances est sans aucun doute le plan en profondeur de Stripe dans les paiements crypto et la finance on-chain.

Dans sa lettre ouverte à l’intention du public, les frères Collison ont écrit une phrase qui force toute l’industrie des paiements, voire le marché crypto tout entier, à réfléchir : “Nous entrons peut-être déjà dans un hiver crypto, mais c’est assurément l’été des stablecoins.” Les données confirment ce jugement : en 2025, le prix du Bitcoin a reculé d’environ 50% par rapport à son plus haut, mais le volume de transactions en stablecoins a atteint un niveau sans précédent, 34 000 milliards de dollars ; le volume de paiements a, lui, doublé pour atteindre environ 400 milliards de dollars, dont environ 60% issus des cas d’usage de paiements B2B.

En réalité, en 2025, la croissance des données adoptées par les stablecoins s’est effectivement décorrélée des fluctuations de prix des actifs crypto.

Stripe a déjà misé gros avant l’arrivée de ce point de bascule :

En octobre 2024, Stripe a acquis pour environ 1,1 milliard de dollars l’entreprise d’infrastructure de stablecoins Bridge ; il s’agit de la plus importante acquisition en une seule fois de cette entreprise. Après l’acquisition, le volume de transactions de Bridge a atteint une croissance de plus de 4 fois ; en juillet 2025, elle a acquis l’entreprise d’infrastructure de portefeuille crypto Privy, qui prend en charge plus de 110 millions de portefeuilles programmables ;

En septembre 2025, elle a co-développé avec Paradigm une blockchain Layer 1 appelée Tempo, conçue pour les paiements. En mars 2026, le réseau principal sera officiellement lancé : il supporte plus de 100 000 TPS, avec un règlement au niveau de la seconde (sub-seconde). Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut, etc. sont déjà connectés.

Ainsi, Stripe a construit son propre écosystème de stablecoins — infrastructure back-end pour les stablecoins, Bridge ; applications front-end de portefeuilles, Privy ; système de règlement en couche basse, Tempo — et les trois s’entrecroisent, couvrant de bout en bout l’écosystème de l’émission des stablecoins, de la garde (custody) et des boucles de règlement.

En regardant plus loin : Stripe a aussi co-développé avec OpenAI le protocole commercial pour agents (ACP), et a lancé les paiements automatisés (Machine Payments) — permettant aux développeurs de facturer directement les frais d’appel API aux agents IA, via un règlement en micro-paiements en stablecoins. C’est un scénario de paiement qui n’existait pas auparavant. Le raisonnement de Stripe est direct : lorsque les agents IA commencent à prendre des décisions d’achat pour les humains, celui qui détient les canaux de paiement détient d’abord la clé maîtresse de l’économie de l’IA.

Vision en avance de Stripe : copier les devoirs de tout le secteur des paiements

À quel point l’exécution de Stripe est en avance, on peut le savoir en observant les mouvements de ses pairs.

En mars 2026, Mastercard a annoncé l’acquisition de l’entreprise d’infrastructure de stablecoins BVNK pour un montant maximal de 1,8 milliard de dollars : il s’agit de la plus importante acquisition de Mastercard dans le domaine des actifs numériques à ce jour. Le directeur produit en chef de Mastercard, Jorn Lambert, l’a dit sans détour : “Nous prévoyons qu’à mesure que le temps passera, la plupart des institutions financières et des sociétés de technologie financière fourniront des services de monnaie numérique.”

Remarquez bien cette phrase — “fournira”. Or Stripe fournit déjà, et ce depuis plus d’un an et demi. La bataille pour s’accaparer l’infrastructure de stablecoins a une chronologie claire :

En octobre 2024, Stripe acquiert Bridge ;

En mai 2025, Visa investit stratégiquement dans BVNK ;

En 2025, Coinbase propose environ 2 milliards de dollars pour négocier l’acquisition de BVNK, mais l’affaire échoue finalement ;

En mars 2026, Mastercard prend le relais en reprenant BVNK pour 1,8 milliard de dollars. Tout le secteur traditionnel des paiements, qui n’a commencé à se précipiter pour “combler ce besoin” en 2026, alors que Stripe avait déjà acheté dès 2024.

Il y a aussi une anecdote amusante dans l’industrie : le fondateur d’Airwallex (Airwallex, cloud de paiement) Jack Zhang a** déjà révélé**** qu’en 2018, Stripe avait tenté d’acquérir Airwallex en proposant 1,2 milliard de dollars — à l’époque, le chiffre d’affaires annuel d’Airwallex n’était qu’environ de 2 millions de dollars, ce qui correspondait à une valorisation d’environ 600 fois le chiffre d’affaires. Cela signifie qu’en matière de paiements transfrontaliers, Stripe voyait déjà en 2018 quelque chose que les autres n’avaient pas encore vu.**

La clairvoyance, ce n’est jamais une seule décision correcte ; c’est une capacité durable de percevoir les tendances.

Le dilemme d’hier de PayPal : quand le vieux maître s’égare dans l’ère de la nouvelle navigation

Passons maintenant à PayPal.

En une phrase, l’histoire de naissance de ce géant d’antan : en 1998, PayPal est né à l’époque dorée où la bulle Internet n’avait pas encore éclaté, et s’est imposé d’un bond comme le mode de paiement standard d’eBay, devenant un pionnier de la finance sur Internet. Mais plus l’histoire est glorieuse, plus le contraste avec la réalité d’aujourd’hui est cruel : PayPal est en train de déraper en perdant de la vitesse, et l’endroit exact où il dérappe est précisément celui dont il était le plus fier.

Sur l’ensemble de l’année 2025, le revenu net de PayPal s’élève à 33,2 milliards de dollars, avec une croissance seulement de 4,3%, en dessous des 6,8% de 2024, et la courbe continue de s’affaisser. La croissance de l’activité principale de paiements “cash-out” (règlement direct) ne progresse que de 4% sur l’année ; au T4 elle chute à 1%, contre 7% un an plus tôt — derrière ce chiffre, il y a l’érosion généralisée du terrain de PayPal par Apple Pay, Google Pay, Stripe et Adyen. Au T4, le nombre de transactions par compte actif a baissé de 5% en glissement annuel ; le total de comptes actifs tourne autour de 439 millions sans bouger.

En février 2026, après la publication du rapport financier du T4, le cours de l’action s’est effondré de plus de 20% en une journée. Le CEO Alex Chriss quitte alors ses fonctions ; le nouveau CEO Enrique Lores prend la suite le 1er mars. Les déclarations de la direction lors de la conférence téléphonique ont été : “Notre exécution n’a pas atteint le niveau requis.”

La carte PYUSD, qui constituait l’un des plus gros paris de PayPal pour entrer dans le monde on-chain, s’est retournée contre lui de la manière la plus violente : lancée en août 2023, sa capitalisation boursière n’est pas encore supérieure à 4 milliards de dollars,** une part de marché inférieure à 0,5%, et elle est presque négligeable face à USDT et USDC. Même le USD1, pourtant un arrivant plus récent, ne fait pas mieux.

Ce n’est que récemment, après près de 3 ans, que PayPal a étendu PYUSD à environ 70 marchés. Le choix n’était pas mauvais en soi, mais à l’heure où les concurrents ont déjà foncé à pleine vitesse sur les segments depuis près de deux ans, l’avance prise trop tôt n’a plus vraiment de valeur.

Plus grave encore : ce que révèle le fait que PayPal s’est levé tôt et a attrapé la foire trop tard, c’est le conflit fondamental caché sous la couche superficielle de son activité : le modèle économique de PayPal repose sur les “frais liés aux flux de fonds”, tandis que celui des stablecoins dépend de la “conservation d’actifs et de manger l’intérêt des bons du Trésor”. Entre ces deux logiques, il existe un antagonisme naturel : chaque fois que PayPal fait la promotion d’un paiement stablecoin PYUSD, il mord, dans une certaine mesure, dans ses propres revenus traditionnels de frais.

Dans le cadre commercial actuel de PayPal, il est difficile de résoudre ce problème.

La lutte des “rois du paiement” d’hier et d’aujourd’hui : qui construit la nouvelle infrastructure, qui répare les vieilles conduites ?

En mettant les deux entreprises côte à côte, le point où leurs destins divergent ne tient pas à une décision produit particulière, mais à la réponse qu’elles donnent à la question : “qu’est-ce que sera la prochaine étape des paiements ?”

La réponse de PayPal, c’est d’améliorer davantage les services de paiement existants. La monétisation de Venmo, l’activité BNPL, l’expansion de PYUSD : en soi, ce sont des actions qui ne posent pas de problème, mais ce sont des “rustines” dans le cadre existant, pas un pari sur le prochain paradigme.

Quand les stablecoins apparaissent, PayPal répond : “nous allons aussi émettre un stablecoin” ; et quand la vague IA arrive, PayPal répond : “ajoutons un bouton de fonctionnalité plus pratique et plus rapide sur la page de paiement.”

On ferme les yeux sur la montagne : l’échec de PayPal, peut-être qu’il était déjà écrit, dès le moment où la direction — et l’entreprise entière — a choisi l’inertie conservatrice plutôt que l’innovation de rupture.

À l’inverse, Stripe n’a jamais été prisonnière de la réponse standard du moment ; au contraire, elle a constamment cherché une meilleure solution.

Face à l’énoncé : “quel sera l’état futur des paiements ?”, la réponse de Stripe consiste à redéfinir ce qu’est le paiement lui-même : en partant d’une collecte de paiement en “sept lignes de code”, et en construisant jusqu’à l’orchestration des stablecoins (Bridge), le portefeuille crypto (Privy), la blockchain dédiée aux paiements (Tempo), et le protocole commercial pour agents IA (ACP) — chaque étape n’est pas une lutte pour capturer des parts de marché existantes, mais la construction de fondations pour l’ère financière et des paiements qui vient.

Dans sa lettre ouverte récapitulative pour l’année 2025, les frères Collison ont écrit : “Notre meilleure hypothèse est que l’accélération de 2025 est le début d’un nouveau grand tournant dans la création et l’entrepreneuriat, porté par les grands modèles de langage.”

Derrière cette phrase, il y a une forme de jugement lucide : à leurs yeux, ce qu’ils opèrent n’est jamais seulement une entreprise de paiement ; c’est une fondation financière qui prépare l’ère Internet à venir.

Selon eux, l’ensemble du secteur finira par converger vers les paiements on-chain, le règlement en stablecoins et l’économie des agents IA ; là-dessus, il n’y a plus vraiment de controverse. La différence, c’est seulement : qui construit cette route, et qui attend que la route soit construite pour arriver.

Stripe a choisi la première option, et avec près de deux ans d’avance sur ses pairs. La situation actuelle de PayPal, c’est celle d’une entreprise de grande taille, avec des flux de trésorerie sains, mais en retard de seulement une demi-étape sur la tendance du moment — elle n’est pas sans cartes pour se retourner, mais la fenêtre de temps qui lui reste se rétrécit.

Bien sûr, nous devons aussi reconnaître que PayPal n’est pas une “mauvaise entreprise” : elle dispose de 439 millions de comptes actifs, d’un ADN de paiements sociaux pour Venmo, d’un volume annuel de transactions proche de 2 000 milliards de dollars, et d’un modèle économique qui continue de générer de vrais cash-flows. Mais dans la nouvelle ère des paiements, ces actifs ressemblent davantage à une carte maîtresse qu’il faut réactiver, plutôt qu’à une forteresse infranchissable.

À chaque fois qu’un nouveau paradigme technologique apparaît dans l’Histoire, il balaie une grande quantité de “géants qui semblaient aller de soi” jusque dans la poussière. C’est précisément une telle épreuve, désormais inévitable, que PayPal doit affronter : continuer à être ce PayPal apparemment “meilleur”, mais en fait autoconfiné ; ou bien faire preuve d’audace et viser à devenir l’infrastructure de paiement de la prochaine ère ?

La réponse décide du destin.

Lecture recommandée :

Lettre ouverte annuelle de Stripe 2025 (version officielle originale)

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