金隅冀东業績が黒字転換 全産業チェーンの展開で北方市場を強化

2025年3月26日晚、金隅冀東（000401.SZ）が2025年度の年次報告書を公表しました。同報告期間における同社の通年の営業収益は245.01億元、非親会社帰属の当期純利益（控除後）は前年同期比で損失幅が79.35%縮小、親会社帰属の当期純利益は2.19億元で前年同期比122.07%の大幅増となり、黒字転換を成功させました。金隅冀東によると、業績の損失から黒字への転換は、同社が精密な運営（リーン運営）とコスト管理に深く取り組んできたことによるもので、主力商品の販売量の変動が業界平均を上回ったことに加え、新たに買収した企業の運営状況が良好で、海外事業が継続して高い収益性を維持していることが主な要因です。

2025年のセメント業界は、「量・価格がともに下落し、需要が縮小する」という冬の局面に深く沈み、全国のセメント生産量は前年同期比で6.9%減の16.93億トンとなり、2010年以来の新しい最低水準を更新しました。不動産開発投資も前年同期比で17.2%減となる中で、金隅冀東が逆風下での突破という年間の解答を提出したことは、企業の「生存」から「発展」への論理的な切り替えが正式に実行段階に入ったことを示しています。

精密運営が基盤を固め、コスト管理が恩恵を解き放つ

売上規模が業界の大勢の影響を受けてやや縮小する局面において、金隅冀東の利益が大幅に黒字転換した主な推進力は、極めて徹底したコスト管理と製品構成の最適化にあります。業界のコスト圧力に直面し、同社は「コスト削減と効率向上」を調達、生産、管理の全プロセスに貫き、強固なコストの防壁を構築しました。調達面では、同社は本部による一括調達と地域による統一調達を組み合わせた調達メカニズムを深化させ、規模の優位性を十分に発揮しました。その結果、原燃料の調達コストが前年同期比で顕著に低下し、そのうちセメント製品の燃料および動力コストの前年同期比の下落率は15.53%に達し、市場の変動による影響を効果的に相殺しました。生産面では、デジタル化・スマート化の活用による効果が際立ち、銅川（トンチュアン）公司が建材業界で初の「無人（ゼロ従業員）」工場を建設し、12のデジタル化システムを全面稼働させ、生産設備の運転効率向上を促進しました。セメント・クリンカーの単位販売コストも継続して最適化されました。管理面では、財務の共有システムにより業務フローの標準化と自動化を実現し、管理費用は前年同期比で8.56%減、財務費用は前年同期比で18.43%減となりました。三費（管理費・財務費など）管理の精緻化により、管理面での恩恵が継続的に放出されました。加えて、同社は生産シフトの最適化や設備の省エネ改造の推進などの施策を通じて、単位生産コストをさらに圧縮し、業界全体でコストが概ね強い圧力を受ける背景の下でも、コスト面での逆風下の最適化を実現し、黒字転換に向けた中核的な支えとなりました。

製品構成のアップグレードは、利益成長のもう一つの中核的な原動力です。同社は同質化による価格競争から脱却し、特殊工事用・高性能建材などの分野に焦点を当てました。風力発電のタワー筒専用セメント、注入（グラウト）専用セメントなど、13種類の特殊およびカスタム化製品の開発に成功しました。2025年の特殊セメントの販売量は前年同期比で40%増、カスタム化セメントの販売量はさらに120%と大幅に伸長しました。付加価値の高い製品群が継続的に豊富化し、同社の総合毛利率は前年同期比で4.04パーセントポイント上昇しました。その内訳としてセメントの毛利率は前年同期比で4.35パーセントポイント上昇し、販売量が前年同期比で減少した影響を効果的に相殺しました。

逆風下の統合＋産業延伸が防壁を厚くし、株式インセンティブが長期発展への確信を際立たせる

金隅冀東は業界の機会を捉え、M&A（買収・合併）による組織再編と産業チェーンの延伸を通じて、「北方セメントの王」という市場における地位を継続して強固にしました。2025年に同社は、恒威セメントおよびその関連企業、双鴨山新时代などのプロジェクトを戦略的に買収し、東北などの中核地域における生産能力の取り分を迅速に拡大するだけでなく、東北地域の売上収益を前年同期比で10.10%成長させ、さらに買収企業による利益貢献をより迅速に実現しました。

同社の「セメント＋」の一体化戦略が加速して実行段階に入っています。同社は通年で新規の骨材生産能力1350万トンを追加し、総生産能力は9720万トンとなりました。同時に、新規の鉱山資源埋蔵量は約4億トンとなりました。特筆すべきは、同社の「セメント＋骨材＋コンクリート」という全産業チェーンのモデルが、単一事業の周期的な変動を効果的に平準化し、総合的な収益性を高めている点です。2025年の骨材事業の毛利率は43.26%と高く、重要な利益貢献ポイントとなっています。同社の発表によれば、2026年3月にコンクリート・グループの持分を買収する予定であり、これによりコンクリートの生産能力は600%以上の飛躍的な成長を実現します。この措置は、現在の業界の需要構造調整の背景の下での産業チェーンの縦方向への延伸という発展トレンドに合致しているだけでなく、同社が終端市場の配置を行い、産業間の協同を深化させるという戦略的な先見性と揺るぎない決意を十分に示しています。

グリーン転換とデジタル・スマート化アップグレードが構築する技術的な防壁が、同社が業界サイクルをまたいで進むための中核的な堀（競争の壁）になっています。同社が属する唐山支社は、全国で初めてセメント業界の超低排出評価を通過した企業であり、38社の子会社が国家級「グリーン工場」と認定されています。25社の鉱山が国家級のグリーン鉱山に選ばれ、グリーン鉱山のカバレッジ率は100%です。カーボン・マネジメントの領域では、57社の子会社が全国のカーボン市場に組み入れられ、履行のクローズドループ（完了までの一連の対応）を達成しています。聞喜（ウェンシー）公司は、中国の工業分野におけるカーボンピークの「リード事業者（リーディング者）」に選ばれました。デジタル化の面では、同社は国家のデジタル化サプライチェーン成熟度認証を獲得し、累計で3つの国家卓越級スマート工場、4つの国家5G工場を構築しました。さらに11のシーン（活用場面）が国家級のスマート製造の優秀シーンに選ばれ、デジタルトランスフォーメーションの成果は業界で先頭クラスに位置しています。単なる生産者から「建材の総合サービスプロバイダー」および「業界インテグレーター」への転換における成果は顕著です。

産業チェーンの継続的なアップグレードに加えて、金隅冀東は2025年に黒字転換を実現した重要な節目において、企業統治のレベルでも改革を深化させ、明確な高い目標で長期発展を導くため、制限付き株式のインセンティブ・プランの草案を公表しました。同インセンティブ・プランは明確な業績評価指標を設定しており、2024年の非親会社帰属の控除後純利益を基準として、2026〜2028年の累計成長率はそれぞれ少なくとも145%、172%、199%としています。さらに、全員の労働生産性、燃料代替率、炭素排出強度などの複数の指標も含まれます。これら一連の高い目標、多次元の評価基準は、同社が黒字転換を土台に高品質な発展へ邁進するための明確なロードマップであると同時に、経営陣がサイクルをまたいで高品質な発展を実現する決意を示すものでもあります。

2026年を展望すると、セメント業界は「第十五・五カ年計画（十五五）」期において、過剰生産能力の削減と構造最適化、そしてグリーンのデジタル・スマート化転換の重要段階へ進みます。そこに加えて、国内の逆サイクル調整が力を入れて進められ、特に特別国債と専門債の裏付けのあるインフラ投資が強化されます。都市の更新や重大プロジェクトの建設が、安定した建材需要をもたらすことになり、業界の「過度な内巻き（内卷）」を抑えるためのガバナンスも、市場の生態系の改善に向けて継続的に最適化されていく見通しです。金隅冀東は北方セメントのリーディング企業として、京津冀（北京・天津・河北）の中核市場の優位性を有しており、地域戦略の推進と業界の集約度の向上から恩恵を受けることが期待されます。同社の年次報告書では、2026年には売上収益300億元の目標達成を計画しており、市場攻略に注力し、サプライチェーン全体でコストを削減し、産業のアップグレードとイノベーション駆動で力を集中させ、高付加価値製品を深掘りするとしています。金隅冀東は、全産業チェーンの優位性とメカニズム改革による恩恵に依拠することで、今後さらに業績成長の余地を拡大できる可能性があります。

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