Perubahan Peta Nilai Pasar Saham A: "Kandungan Teknologi" Mencerminkan Kebangkitan Industri Baru China

郭晨凯 图表制作

Pada 1 April, indeks komposit STAR Market A-Shares naik lebih dari 3%, menunjukkan performa yang mengesankan. Tren ini bukanlah kondisi yang terisolasi dalam satu hari saja, melainkan cerminan dari penguatan berkelanjutan sektor teknologi dalam beberapa tahun terakhir.

Didorong oleh saham-saham teknologi, barisan perusahaan papan atas A-Shares berkapitalisasi pasar besar terus bertambah. Per 1 April, jumlah perusahaan dengan kapitalisasi pasar lebih dari 1 triliun yuan sudah mencapai 184 perusahaan, bertambah 5 perusahaan dibanding awal tahun; di antaranya ada 12 perusahaan dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 triliun yuan. Sedangkan sepuluh tahun lalu, perusahaan dengan kapitalisasi pasar 1 triliun dan 10 triliun yuan masing-masing hanya 51 perusahaan dan 4 perusahaan.

Dulu, “klub kapitalisasi pasar 1 triliun dan 10 triliun” yang dipimpin oleh keuangan dan energi, kini sedang dipercepat untuk dibentuk ulang oleh industri-industri baru yang diwakili oleh teknologi keras. Sebuah titik penanda yang mencolok muncul pada 22 Agustus 2025: total kapitalisasi pasar sektor elektronik mencapai 11,38 triliun yuan, untuk pertama kalinya melampaui perbankan yang selama ini lama menjadi peringkat teratas, dan melesat menjadi yang nomor satu di industri A-Shares. Ini tidak hanya menjadi momen puncak bagi sebuah sektor, tetapi juga merupakan pembuktian kapital bahwa ekonomi Tiongkok beralih dari pendorong berbasis faktor menuju pendorong berbasis inovasi.

Jika meninjau sejarah perkembangan pasar saham global, perubahan peta kapitalisasi suatu negara adalah cerminan dari evolusi struktur ekonominya. Pasar saham AS membutuhkan puluhan tahun untuk menyelesaikan transformasi dari era industri ke era digital; sedangkan A-Shares dalam waktu sepuluh tahun dengan cepat beranjak dari dominasi “keuangan + minyak” menuju “teknologi keras + ekonomi cerdas” yang memimpin.

“Bursa saham adalah barometer cuaca ekonomi. Namun, lebih tepatnya, ia adalah barometer kualitas pertumbuhan ekonomi.” Ekonom utama Sekuritas Citicai, Li Xunlei, membagi ekonomi Tiongkok dalam 30 tahun terakhir menjadi 3 dekade, yakni 3 periode 10 tahun. “Di masa itu, kita menyaksikan terjadinya pergantian penggerak baru dan lama di Tiongkok, serta melihat bangkitnya industri-industri baru.”

Dibentuk ulang: dari “keuangan mendominasi” ke “teknologi bersinar”

Dalam sepuluh tahun terakhir, peta kapitalisasi A-Shares mengalami rekonstruksi yang mendalam: industri-industri baru bangkit dengan kuat, sementara porsi sektor tradisional menurun dalam gelombang transformasi industri.

Sebagai titik balik yang menonjol, pada Agustus 2025, total kapitalisasi pasar sektor elektronik untuk pertama kalinya melampaui sektor perbankan, dan setelah itu terus menanjak. Hingga saat rilis berita oleh koresponden, total kapitalisasi pasar sektor elektronik mencapai 14,16 triliun yuan, naik sekitar 7 kali dibanding sepuluh tahun lalu.

Di antaranya, tiga “kekuatan baru”—CATL, China Mobile, dan Pegatron?—masuk ke dalam “klub kapitalisasi pasar 1 triliun yuan”, yang mencerminkan logika inti bahwa pasar modal saat ini mengalami pertumbuhan eksplosif pada jalur teknologi.

Berdasarkan Pegatron yang diwakili oleh pemasok “penjual sekop” dalam skenario ledakan kebutuhan komputasi daya AI global, perusahaan menjadi pemain kunci. Sebagai pemasok inti NVIDIA dan pemimpin server AI global, perusahaan pada 2025 laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham mencapai 352,86 miliar yuan, naik 51,98% tahun ke tahun. Di antaranya, pendapatan usaha server AI untuk penyedia layanan cloud tumbuh lebih dari 3 kali, sementara pendapatan bisnis switch berkecepatan tinggi di atas 800G melonjak 13 kali.

Laporan riset CICC? menurut CITIC? mengatakan, iterasi model besar dan pertumbuhan eksplosif pada skenario generative AI mendorong kebutuhan komputasi daya meningkat secara eksponensial; Pegatron, dengan posisi terdepan dunia di bidang server AI, diperkirakan akan sepenuhnya menikmati manfaatnya.

Sektor komunikasi juga meningkat secara signifikan: total kapitalisasi pasar sebesar 5,82 triliun yuan, peringkatnya naik dari peringkat ke-23 menjadi ke-8. China Mobile memanfaatkan pembangunan 5G dan layanan digital, menjadi penyedia infrastruktur bagi era ekonomi digital, dan stabil mempertahankan nilai di balik kapitalisasi pasar 1 triliun yuan berkat perombakan nilai ekonomi digital terhadap industri komunikasi tradisional.

CATL memanfaatkan gelombang transformasi energi baru global, sehingga kapitalisasinya masuk ke dalam “klub kapitalisasi pasar 1 triliun yuan”.

Kenaikan “teknologi naik ke puncak” ini bukan kebetulan, melainkan sangat selaras dengan tren global. Pada 2006, dari 20 perusahaan teratas berdasarkan kapitalisasi pasar di S&P 500 AS, Exxon Mobil menempati peringkat pertama dengan kapitalisasi sekitar 370 miliar dolar AS, sementara institusi keuangan seperti Citigroup, Bank of America, JPMorgan Chase menduduki posisi penting, dan perusahaan konsumen seperti Procter & Gamble serta Walmart juga termasuk di dalamnya. Pada saat itu, Apple hanya berada di peringkat ke-45.

Pada 2026, NVIDIA, Apple, Google, Microsoft, dan Amazon sudah stabil di posisi lima besar berdasarkan kapitalisasi pasar; peringkat tiga teratas tersebut 20 tahun lalu masing-masing berada di peringkat ke-200, ke-45, dan ke-22. Bobot sektor teknologi informasi dalam S&P 500 naik dari kurang dari 15% menjadi lebih dari 30%, menjadi mesin inti kenaikan saham AS.

A-Shares juga demikian. Pegatron memimpin sektor elektronik dengan kapitalisasi pasar skala triliun yuan; Hygon? ? Information? dan SMIC menyusul; sementara perusahaan berkapitalisasi pasar skala triliun seperti Cambricon? dan North Huachuang? terus melakukan terobosan di bidang chip, peralatan, algoritme, dan sebagainya, sehingga membentuk rantai industri teknologi yang memiliki daya saing global.

Sebaliknya, pada sektor tradisional, total kapitalisasi pasar real estat menyusut dari 2,53 triliun yuan sepuluh tahun lalu menjadi 1,09 triliun yuan, yang berarti sudah “terpotong separuh”, dan peringkatnya turun dari peringkat ke-4 menjadi ke-23; sektor seperti minyak dan petrokimia, kimia dasar, dan sejenisnya stagnan dalam pertumbuhan total kapitalisasi pasarnya, dengan bobot yang terus menurun.

Luo Zhiheng, ekonom utama Sekuritas Yuekai, berpendapat bahwa ketika sektor elektronik melampaui sektor perbankan menjadi sektor dengan kapitalisasi pasar terbesar pertama di A-Shares, itu bukan fenomena yang terisolasi, melainkan cerminan terkonsentrasi bahwa porsi industri manufaktur berteknologi tinggi dalam bidang produksi, investasi, ekspor, pembiayaan, dan lain-lain terus meningkat, yang menunjukkan percepatan peralihan penggerak baru dan lama.

Dulu, bank mengandalkan selisih bunga, dan real estat mengandalkan kenaikan nilai tanah; aset inti adalah dividen kebijakan dan karunia sumber daya. Kini, aset inti perusahaan pemimpin teknologi adalah paten, talenta, dan ekosistem; perubahan inilah yang menentukan stabilitas jangka panjang struktur kapitalisasi pasar saat ini.

Memecahkan kebuntuan: dari “mengeksportkan produk” ke “berakar di luar negeri”

Mengurai jalur kebangkitan “kekuatan baru” di A-Shares, ekspansi ke luar negeri adalah garis utama yang sangat jelas.

Dalam beberapa tahun terakhir, langkah perusahaan-perusahaan yang terdaftar di A-Shares untuk go global telah meningkat secara nyata. Bukan hanya mencapai perluasan skala bisnis luar negeri, tetapi juga menyelesaikan lompatan dari “mengeksportkan produk” menjadi “berakar di luar negeri”.

Menurut statistik dari reporter Shanghai Securities News, pada 2024 jumlah perusahaan A-Shares yang memiliki bisnis luar negeri menembus 3.700 perusahaan, dengan pangsa mencapai 68%; kedua data ini sama-sama merupakan rekor tertinggi sepanjang sejarah. Ini berarti lebih dari dua pertiga perusahaan A-Shares telah masuk ke pasar global, dan bisnis luar negeri menjadi salah satu mesin penting untuk mendorong pertumbuhan kinerja.

Dari skala pendapatan: pada 2024, pendapatan bisnis luar negeri perusahaan A-Shares menembus 10 triliun yuan, naik lebih dari 2 kali dibanding sepuluh tahun lalu; pendapatan bisnis luar negeri sebagai proporsi dari pendapatan total mencapai 15%, naik 5 poin persentase dibanding sepuluh tahun lalu, dan juga mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah.

Yang lebih penting, kemampuan profit bisnis luar negeri mengalami peningkatan secara melompat (lompatan). Pada 2024, laba kotor bisnis luar negeri perusahaan A-Shares mencapai 1,65 triliun yuan, naik 7 kali dibanding sepuluh tahun lalu, dengan laju pertumbuhan yang jauh melampaui pertumbuhan pendapatan; laba kotor bisnis luar negeri sebagai proporsi dari total laba kotor mencapai 15%, naik 10 poin persentase dibanding sepuluh tahun lalu.

Dari struktur industri, perubahan “pemain utama” dalam ekspansi luar negeri merupakan cerminan langsung dari peningkatan industri Tiongkok. Pada 2014, industri dengan pendapatan bisnis luar negeri menempati tiga besar bobot di A-Shares adalah minyak dan petrokimia, dekorasi bangunan, serta transportasi. Pada 2024, industri elektronik mencatat pendapatan luar negeri sebesar 1,72 triliun yuan, menyumbang bobot hingga 16% di A-Shares, melampaui industri minyak dan petrokimia, dan naik ke peringkat pertama; industri otomotif naik peringkat dari ke-8 menjadi ke-3, sementara industri seperti peralatan pembangkit listrik dan logam nonferrous juga mengalami peningkatan peringkat yang signifikan.

Sebaliknya, pada industri tradisional seperti minyak dan petrokimia, dekorasi bangunan, dan baja, bobot pendapatan luar negeri turun dengan jelas. Sebagai contoh industri minyak dan petrokimia, bobot pendapatan luar negerinya terhadap bobot A-Shares turun dari 27% pada 2014 menjadi 12% pada 2024; dalam sepuluh tahun turun 15 poin persentase.

Di antara perusahaan yang go global, sekelompok perusahaan pemimpin industri mewujudkan pertumbuhan berkelanjutan pada bisnis luar negeri.

BYD, Midea Group, Zijin Mining, Mindray Medical, Haier Smart Home, Luxshare Precision, dan Lux?? A?? ini menjadi tolok ukur bagi tata kelola global. Perusahaan-perusahaan ini tidak hanya mencapai cakupan global untuk produk, tetapi juga secara mendalam terintegrasi ke dalam rantai nilai global melalui pendirian pabrik di luar negeri, riset dan pengembangan yang terlokalisasi, serta pembangunan merek, sehingga mewujudkan transformasi dari “go global” menjadi “menancap kuat”.

Bao Chengchao, wakil manajer umum Lembaga Riset Sekuritas Guolian Minsheng, menyatakan bahwa peningkatan porsi bisnis luar negeri, terutama ketika porsi marjin laba kotor melampaui porsi pendapatan, menunjukkan bahwa go global perusahaan-perusahaan Tiongkok telah bergerak dari tahap sederhana “menjual produk” menuju tahap yang lebih tinggi seperti “membangun merek”, “membangun jaringan”, dan “berakar dalam”, yang merupakan tanda penting meningkatnya daya saing ekonomi dan perusahaan Tiongkok secara global.

Mengangkat: pertemuan dua arah dividen sistem dan peta industri

Perubahan peta kapitalisasi A-Shares, di baliknya, adalah upaya sinergis reformasi sistem pasar modal dan panduan kebijakan industri.

Dalam reformasi pasar modal: pada 2019 ditetapkan papan STAR Market dan dilakukan uji coba sistem pendaftaran; pada 2020 reformasi papan ChiNext? dilakukan dan uji coba sistem pendaftaran; pada 2023 sistem pendaftaran penuh resmi diterapkan. Serangkaian inovasi sistem ini mematahkan persyaratan kaku dari peninjauan IPO tradisional terhadap indikator profitabilitas, sehingga secara besar meningkatkan keterbukaan pasar modal terhadap perusahaan-perusahaan yang berinovasi teknologi.

Data menunjukkan bahwa antara 2020 hingga 2025, sekitar 60% dari dana pembiayaan IPO di A-Shares mengalir ke industri-industri strategis baru seperti teknologi informasi, peralatan canggih, dan biofarmasi. Fungsi alokasi sumber daya pasar modal tersambung dengan kebutuhan transformasi ekonomi riil secara tepat.

Pelepasan dividen sistem ini mendorong perusahaan teknologi keras untuk melakukan listing dan bertumbuh secara berkelompok.

Sejak penetapan papan STAR Market pada 2019, perusahaan-perusahaan teknologi keras seperti semikonduktor, kecerdasan buatan, dan energi baru telah mempercepat masuk ke pasar modal. Setelah mendapat dukungan dana, mereka terus meningkatkan belanja R&D, mewujudkan terobosan teknologi dan membentuk siklus yang baik berupa pertumbuhan teknologi dan kenaikan nilai kapitalisasi. Hingga akhir 2025, jumlah anggota “klub kapitalisasi pasar 1 triliun yuan” di A-Shares mencapai 165 perusahaan, di antaranya perusahaan di industri strategis baru lebih dari 70 perusahaan, atau lebih dari empat puluh persen; sementara pada tahun 2016 angka ini belum mencapai 10 perusahaan.

Kebangkitan perusahaan teknologi keras di pasar modal tidak hanya mengubah struktur peta kapitalisasi, tetapi juga membentuk ulang logika penetapan nilai (value pricing) di pasar.

“Pada saat yang sama, kebijakan industri kita juga sangat berwawasan ke depan. Sejak internet dimulai sebelum 2000, kita menangkap hampir semua peluang ketika industri-industri strategis baru global bangkit. Ini adalah keunggulan yang sangat berharga.” kata Li Xunlei.

Prospek: dipimpin oleh new quality untuk mengubah ekonomi Tiongkok

Di tengah gelombang transformasi struktur ekonomi Tiongkok, peta kapitalisasi A-Shares sedang menjadi “barometer cuaca” bagi peningkatan industri.

Seiring melemahnya model tradisional yang didorong konsumsi sumber daya, tenaga kerja berbiaya rendah, dan real estat, manufaktur bernilai tambah tinggi seperti elektronik, komunikasi, dan energi baru bangkit dengan cepat, menjadi pembawa utama dari new quality productive forces.

Kepala Badan Statistik Nasional, Kang Yi, baru-baru ini menyatakan bahwa pada 2025, aktivitas ekonomi nasional melangkah maju meski menghadapi tekanan dari berbagai faktor, menuju arah “baru” dan “lebih baik”, dan perkembangan berkualitas tinggi mencapai hasil yang baru; target utama tugas pembangunan ekonomi dan sosial masyarakat tercapai dengan baik, dan “Rencana Lima Tahun ke-14” sukses ditutup.

Data menunjukkan: pada 2025, nilai tambah industri manufaktur peralatan skala besar dan industri manufaktur berteknologi tinggi masing-masing tumbuh 9,2% dan 9,4% dibanding tahun sebelumnya; produksi kendaraan energi baru menembus 16 juta unit, berturut-turut 11 tahun menjadi nomor satu di dunia; produk hijau seperti unit turbin angin dan serat kimia berbasis bio tumbuh dengan laju tinggi, sehingga “kandungan hijau” industri terus meningkat.

Industri manufaktur produk digital juga tampil kuat: nilai tambah tumbuh 9,3% year-on-year. Produksi produk kunci seperti server dan robot industri terus diperluas, dan terlihat jelas adanya tren integrasi mendalam antara ekonomi digital dan ekonomi riil.

Kang Yi mengatakan bahwa pada 2025, intensitas belanja dana riset dan pengembangan di Tiongkok mencapai 2,8%, naik 0,11 poin persentase dibanding tahun sebelumnya, untuk pertama kalinya melampaui rata-rata negara-negara OECD (Organisasi untuk Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi). Data dari World Intellectual Property Organization menunjukkan bahwa peringkat Indeks Inovasi Tiongkok untuk pertama kalinya masuk dalam 10 besar global. Kabar baik terus berdatangan dari bidang-bidang mutakhir seperti kecerdasan buatan, teknologi kuantum, dan antarmuka otak-mesin; sejumlah hasil riset ilmiah besar bermunculan secara bersamaan.

Dalam mengakui capaian, juga harus melihat tantangan nyata yang dihadapi industri teknologi.

Misalnya, pada beberapa bidang, teknologi inti masih bergantung pada pihak lain; masalah “bottleneck” pada chip berteknologi tinggi dan perangkat lunak dasar belum sepenuhnya terselesaikan; pada sebagian perusahaan, model profitabilitas belum jelas, sehingga masih ada jeda waktu antara belanja R&D dan imbal hasil komersialisasi; antusiasme pasar terhadap teknologi keras di beberapa area juga menimbulkan gelembung penilaian (valuasi). Bagaimana menyeimbangkan ekspektasi pertumbuhan dan rasionalitas investasi menguji kebijaksanaan para pelaku pasar. Selain itu, ketidakpastian eksternal seperti meningkatnya persaingan geopolitik dan restrukturisasi rantai pasokan teknologi global juga memberikan tantangan jangka panjang bagi keamanan rantai industri.

Para pelaku industri pada umumnya percaya bahwa seiring integrasi mendalam ekonomi digital dan ekonomi riil, industri masa depan seperti kecerdasan buatan, komputasi kuantum, dan kedirgantaraan komersial berpotensi melahirkan gelombang baru “pusat pertumbuhan kapitalisasi nilai” berikutnya. “Bobot teknologi” di A-Shares akan terus meningkat, dan semakin mendekati struktur matang pasar AS yang “teknologi + keuangan + energi”.

Makna perubahan peta kapitalisasi jauh melampaui pasar modal itu sendiri. Ia merefleksikan evolusi konsep pembangunan Tiongkok: dari mengejar skala dan kecepatan, menuju ketekunan pada inovasi dan masa depan.

Bagi pelaku pasar, memahami perpindahan nilai ini bukan hanya berkaitan dengan keputusan memilih maju atau mundur dalam investasi, tetapi juga merupakan upaya untuk membaca cara berdenyutnya nadi industri di era baru, serta jejak penataan ulang aset inti dalam gelombang teknologi.