龙源电力（001289）2025年年报简析：净利润同比下降28.78%

据证券之星公开数据整理，近期龙源电力（001289）发布2025年年报。根据财报显示，龙源电力净利润同比下降28.78%。截至本报告期末，公司营业总收入302.53亿元，同比下降18.6%，归母净利润45.26亿元，同比下降28.78%。按单季度数据看，第四季度营业总收入80.32亿元，同比下降22.0%，第四季度归母净利润1.33亿元，同比下降83.18%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利67.7亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率34.79%，同比减7.33%，净利率18.14%，同比减18.74%，销售费用、管理费用、财务费用总计39.57亿元，三费占营收比13.08%，同比增22.17%，每股净资产8.97元，同比增2.26%，每股经营性现金流2.61元，同比增27.61%，每股收益0.54元，同比减28.25%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 研发费用变动幅度为-30.76%,原因:本期在研项目数量减少及委外技术服务费下降。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为27.61%,原因:一是本年可再生电费补贴回款较上年同期大幅增加；二是2024年下半年处置所属火电子公司，本年不再有火电分部经营现金流；三是本年支付的相关费用以及代收代付款同比减少。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-89.63%,原因:本年借款的净借入金额较上年降幅较大。
4. 货币资金变动幅度为-34.8%,原因:本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产影响。
5. 短期借款变动幅度为-42.2%,原因:本期新能源补贴回款较好，公司经营活动现金流改善，为优化债务结构偿还部分短期借款影响。
6. 长期借款变动幅度为-20.5%,原因:期末按照借款合同还款计划重分类至1年内到期的长期借款金额增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• **业务评价：**公司去年的ROIC为3.94%，资本回报率不强。然而去年的净利率为18.14%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为5.46%，投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为3.94%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

• **偿债能力：**公司有息负债相较于当前利润级别不算少。

• **商业模式：**公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

• **生意拆解：**公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.2%/4.6%/3.3%，净经营利润分别为65.05亿/76.02亿/54.88亿元，净经营资产分别为1561.45亿/1638.89亿/1638.61亿元。

  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.44/-0.47/-0.46，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-168.77亿/-173.82亿/-140.59亿元，营收分别为380.52亿/371.64亿/302.53亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为3.48%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达48.79%）

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