Baoji Pharmaceutical: Ganti rugi pelanggaran hak cipta menyedot 20% dari pendapatan, di tengah kerugian besar eksekutif tetap melakukan pencairan dana

Sumber: Penjajar Garam

Cara kerja PT Baoji Farmasi yang tidak masuk akal itu akhirnya tak bisa disembunyikan……

Sebuah perusahaan bioteknologi dengan kapitalisasi pasar hampir 30 miliar dolar Hong Kong, kini terjerat dalam pusaran berganda: pendapatan yang sangat tipis, rugi besar berturut-turut, dan ganti rugi akibat tuntutan hukum. Pada 26 Maret 2026, Baoji Farmasi, saat merilis kinerja tahun 2025, menerima keputusan pengadilan terkait ganti rugi, yang mendorong perusahaan ini menjadi sorotan publik.

Berdasarkan pengumuman, pendapatan Baoji Farmasi pada 2025 hanya 49,16 juta yuan, namun rugi bersih sepanjang tahun mencapai 395 juta yuan, dan jumlah kerugian tersebut terus membesar dibanding tahun sebelumnya. Akumulasi kerugian dalam dua tahun terakhir telah mencapai 759 juta yuan.

Yang membuatnya makin parah adalah pada hari yang sama, Pengadilan Distrik Baoshan di Shanghai mengeluarkan putusan tingkat pertama atas sengketa pelanggaran aset antara perusahaan tersebut dan Shanghai Jingfeng Pharmaceutical, memerintahkan Baoji Farmasi untuk mengganti kerugian atas hilangnya perangkat senilai 10,2385 juta yuan dan biaya terkait, total sekitar 10,39 juta yuan. Ganti rugi ini kira-kira setara 21% dari total pendapatan perusahaan tersebut tahun lalu.

Perselisihan ini berawal dari transaksi aset pada tahun 2021.

Saat itu Baoji Farmasi membeli aset tak bergerak dan peralatan dari pihak Jingfeng, tetapi sebagian peralatan tidak berlanjut dalam transaksi berikutnya, dan tetap disimpan di Baoji Farmasi. Karena proses komunikasi untuk pemindahan terhambat, Jingfeng mengajukan gugatan pada 2023. Meskipun pengadilan tidak sepenuhnya mengabulkan permohonan ganti rugi sebesar 19,3 juta yuan yang diajukan penggugat, putusan tersebut telah memastikan adanya fakta pelanggaran oleh Baoji Farmasi.

Perlu dicatat bahwa ini bukan satu-satunya sengketa hukum Baoji Farmasi; tahun lalu, perusahaan tersebut juga terlibat dalam beberapa kasus seperti kontrak konstruksi dan kontrak jual beli rumah, dengan total nilai perkara lebih dari 50 juta yuan, yang sudah melampaui skala pendapatan perusahaan pada 2025.

Namun, gugatan-gugatan besar ini hanya disinggung sepintas dalam prospektus IPO perusahaan di bursa saham Hong Kong yang diajukan pada 2025, sangat kontras dengan persyaratan dalam Aturan Pencatatan bursa Hong Kong yang berbunyi “dokumen penawaran harus akurat dan lengkap, serta tidak boleh menyesatkan”.

Didirikan pada 2019, Baoji Farmasi mengklaim sebagai perusahaan inovatif obat yang fokus pada bioteknologi sintetis. Namun kerugian besar yang berkelanjutan menjadi fokus nyeri utama dalam pengembangan perusahaan.

Data menunjukkan, dari 2023 hingga 2025, pendapatan perusahaan masing-masing adalah 6,93 juta yuan, 6,16 juta yuan, dan 49,16 juta yuan; total tiga tahun hanya 62,25 juta yuan. Di antaranya, pada 2025 95,3% pendapatan berasal dari pembayaran uang muka izin sekali dari satu pelanggan tunggal; pada periode yang sama, laba bersih masing-masing mengalami rugi 160 juta yuan, 364 juta yuan, dan 395 juta yuan. Total kerugian tiga tahun mencapai 919 juta yuan, dan besarnya kerugian terus meningkat dari tahun ke tahun.

Alasan utama kerugian adalah tingginya biaya R&D dan biaya administrasi. Dalam tiga tahun tersebut, total biaya R&D perusahaan mendekati 632 juta yuan, dan total biaya administrasi mencapai 259 juta yuan. Kenaikan tajam biaya administrasi terutama berasal dari insentif ekuitas untuk manajemen.

Yang sangat kontras dengan kerugian berkelanjutan adalah kompensasi manajemen Baoji Farmasi yang terlalu tinggi.

Dari 2023 hingga 2024, imbalan yang dibayarkan kepada direksi dan pengawas melonjak dari 4,9 juta yuan menjadi 105,8 juta yuan, meningkat lebih dari 20 kali secara year-on-year; kompensasi untuk personel manajemen utama meningkat dari 7,013 juta yuan menjadi 123 juta yuan. Meski tanpa mengikutsertakan insentif ekuitas sebesar 114 juta yuan, kenaikannya tetap mencapai 24%.

Pada akhir kuartal ketiga tahun 2024, tiga pengendali aktual dan juga direktur eksekutif perusahaan, jumlah kompensasinya mencapai 74,45 juta yuan, di mana 95,94% berasal dari pembayaran berbasis saham.

Yang lebih patut diperhatikan adalah bahwa salah satu pengendali aktual, Liu Jun, sebelumnya melakukan dua kali transfer kepemilikan saham perusahaan pada 2021 dan 2023, dengan total pencairan dana sebesar 46 juta yuan. Di tengah latar belakang perusahaan yang terus mengalami kerugian, manajemen menjadi penerima manfaat terbesar dari pesta modal.

Lemahnya kemampuan komersialisasi membuat masa depan Baoji Farmasi makin tertimpa salju tebal. Berdasarkan informasi terbuka, sejak perusahaan berdiri hingga kini hanya satu obat untuk reproduksi berbantuan SJ02 (Sgnova®) yang disetujui untuk dipasarkan. Produk ini memerlukan tujuh setengah tahun agar selesai dari persetujuan IND hingga NDA, tetapi jalan komersialisasinya terus berliku.

Pada September 2024, Baoji Farmasi menandatangani perjanjian komersialisasi eksklusif dengan Organon, namun pada Juli 2025 perjanjian itu mengalami terminasi lebih awal. Setelah itu, meskipun menandatangani perjanjian penjualan keagenan dengan Anke Biotech, perusahaan masih harus melepaskan hak komersialisasi untuk wilayah Greater China, sehingga ruang keuntungan tertekan.

Pada saat yang sama, SJ02 menghadapi persaingan pasar yang ketat. Di dalam negeri, sudah ada 7 produk sejenis kerja singkat yang telah dipasarkan, dan produk jangka panjang milik anak perusahaan Changchun High-tech juga mendapat persetujuan pada September 2025. Sementara itu, ukuran pasar FSH jangka panjang di Tiongkok saat ini hanya 1 miliar yuan. Bahkan jika prediksi optimistis untuk 2029 mencapai 1,2 miliar yuan, Baoji Farmasi tidak memiliki keunggulan yang jelas dalam kanal dan merek.

Selain itu, perusahaan sangat bergantung pada satu pelanggan tunggal di sisi penjualan dan satu pemasok tunggal di sisi pembelian. Pada paruh pertama 2025, pangsa pendapatan pelanggan terbesar mencapai 95,3%, dan pangsa pembelian dari pemasok terbesar mencapai 52,6%. Stabilitas operasinya sangat buruk. Produk lainnya juga semuanya masih berada pada tahap pra-klinik atau uji tahap awal, sehingga dalam jangka pendek sulit membentuk dukungan pendapatan.

Ganti rugi bernilai jutaan yuan ini tidak hanya memperparah tekanan arus kas Baoji Farmasi, tetapi juga merusak citra pasar perusahaan sebagai “operasi yang patuh terhadap aturan”. Bagi perusahaan farmasi dengan total pendapatan kumulatif kurang dari 1 miliar yuan, belum mencapai profit, dan prospek komersialisasi produk inti yang masih belum jelas, bagaimana menggunakan hasil operasi nyata untuk menopang kapitalisasi pasar mendekati 300 miliar, menjadi isu inti yang harus segera diselesaikan.

Pernyataan khusus: Konten di atas hanya mewakili pandangan atau sikap pribadi penulis, dan tidak mewakili pandangan atau sikap Sanghai Finance Headline. Jika diperlukan untuk menghubungi Sanghai Finance Headline terkait konten karya, hak cipta, atau masalah lainnya, silakan hubungi dalam waktu 30 hari sejak konten tersebut dipublikasikan.

Berlimpah informasi dan interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP