Второй год подряд рост доходов без увеличения прибыли: почему история AI компании «Yungongchang», «первой акции граничных облаков», еще не приносит доходов?

Вопрос к AI · У бизнес-вложения в AI-вычислительные мощности большие, с какими конкретными вызовами сталкивается облачная производственная площадка при переходе на новую модель?

Источник: The Times Weekly (时代周报) Автор: Ли Цзяянь

«Облачная производственная площадка» попала в цикл «чем больше расширяемся, тем меньше маржа прибыли».

26 марта облачный сервис-провайдер Cloud-Cloud Workshop Technology (02512.HK), называемый «первой компанией в Китае по краевому облаку», опубликовал годовой отчет о результатах за 2025 финансовый год. В отчетном периоде выручка компании составила 944 млн юаней (в пересчете: далее также в юанях), рост год к году — 33,3%; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, — 11,80 млн юаней, снижение год к году — 4,8%; базовая прибыль на акцию — 0,02 юаня.

Как отмечают репортеры The Times Weekly, это уже второй год подряд, с момента IPO Cloud-Cloud Workshop в 2024 году, когда компания попадает в ситуацию «рост выручки без роста прибыли». В 2024 году выручка Cloud-Cloud Workshop выросла на 1,68% — до 708 млн юаней, а чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, снизилась на 13,16% — до 12,091 млн юаней.

Ангельский инвестор и опытный эксперт по искусственному интеллекту Го Тао проанализировал для репортеров The Times Weekly, что главная причина ситуации «рост выручки без роста прибыли» у Cloud-Cloud Workshop — то, что традиционный бизнес IDC компании сталкивается с «потолком роста», а в отрасли усиливается однородная конкурентная борьба.

Основанная в 2015 году Cloud-Cloud Workshop Technology Holdings Co., Ltd., начинала с услуг по решению задач IDC (интернет-центры обработки данных) и решений для дата-центров, постепенно развиваясь в одного из представителей в сфере краевого облака в Китае. В июне 2024 года Cloud-Cloud Workshop вышла на основной рынок Гонконгской фондовой биржи и ее называют «первой компанией в краевом облаке».

В финансовом отчете Cloud-Cloud Workshop заявила, что рост выручки в основном обеспечен продолжающимся расширением масштаба бизнеса, а также быстрым развитием части услуг по решениям IDC и интеллектуальных вычислений; снижение прибыли — главным образом из-за увеличения капитальных вложений на начальном этапе строительства центра для интеллектуальных вычислений, роста расходов на НИОКР и давления на валовую маржу бизнеса IDC. В отчетном периоде валовая маржа компании снизилась примерно с 12,7% в 2024 году до примерно 10,2%.

«Стоимость строительства дата-центров высокая, а период окупаемости долгий; плюс переговорная сила клиентов по ставкам аренды стоек усиливается, из-за чего валовая маржа постоянно испытывает давление. Два года роста выручки без роста прибыли как раз объясняются тем, что рост выручки зависит от расширения масштаба, но прибыль в пересчете на единицу размывается — возникает цикл “чем больше расширяемся, тем меньше маржа”.» — сказал Го Тао.

Репортеры The Times Weekly позвонили в Cloud-Cloud Workshop, и на момент подготовки материала ответа получено не было.

Валовая маржа в бизнесе IDC снизилась до 8,8%

У Cloud-Cloud Workshop, где структура доходов относительно однообразная, ситуация с давлением на валовую маржу связана с усилением конкуренции на рынке.

На уровне бизнеса стратегией Cloud-Cloud Workshop на 2025 год является фокус на «краевом облаке + AI-услугах». Основной бренд компании «Линцзин Юнь» (灵境云) предоставляет услуги краевых вычислений и вычислительных мощностей для AI, охватывая краевые узлы более чем в 2000 округах по всей стране. Клиентская база компании охватывает ведущие интернет-компании, а также государственные структуры, связь, финансы, энергетику, транспорт и другие отрасли.

Согласно структуре выручки, раскрытой в финансовой отчетности за 2025 год, основные источники дохода компании — это услуги по решениям IDC, услуги краевых вычислений и интеллектуальные вычисления.

Традиционный основной бизнес Cloud-Cloud Workshop — услуги по решениям IDC — обеспечил 759 млн юаней, что составляет 80,4% от общей выручки. Эта часть остается опорой доходов компании: год к году рост составил 15,2%, и в течение года добавилось 16 новых клиентов. Хотя выручка по бизнесу IDC растет, валовая маржа снизилась с 11,6% в 2024 году до 8,8%. Со стороны компании это связывают с тем, что для завоевания большей доли рынка компания по собственной инициативе расширила некоторые направления бизнеса с более низкой маржинальностью; доля сегментов с принципом «тонкая маржа — большой объем» выросла, что привело к снижению общего уровня прибыли.

Аналитики First Shanghai Securities считают, что благодаря развитию облачных вычислений, блокчейна и технологий интернета вещей, а также гибкости бизнес-моделей в период 2024–2028 годов рынок решений IDC в Китае вырастет с CAGR 17,0% (среднегодовой темп роста с учетом сложных процентов) до 53 032 млн юаней, однако конкуренция станет еще более жесткой. По сравнению с традиционным IDC услуги краевых вычислений обладают преимуществами добавленной стоимости: в 2019–2023 годах CAGR рынка краевых вычислений в Китае составлял 33,8%, ожидается, что в 2024–2028 годах объем вырастет с 99,4 млрд юаней до 310,2 млрд юаней.

Однако бизнес краевых вычислений, который так ценят брокеры, не смог поддержать флагман по выручке Cloud-Cloud Workshop — наоборот, показатели пошли на спад. Согласно отчету, услуги краевых вычислений Cloud-Cloud Workshop за весь год обеспечили выручку 42 млн юаней, что на 15,1% меньше год к году; на долю приходится 4,4% общей выручки. Компания заявляет, что это в основном связано с поэтапными изменениями в потреблении со стороны крупных клиентов.

Новый бизнес интеллектуальных вычислений, представленный AI-вычислительными мощностями, стартовал в 2024 году с нулевой выручкой, а в 2025 году обеспечил около 140 млн юаней, что составляет 15,2% от общей выручки.

Го Тао считает, что сейчас для Cloud-Cloud Workshop ключ — сбалансировать «следование старому» и «инновации». В традиционном бизнесе IDC компании нужно находить дифференциацию, например, глубоко фокусироваться на настраиваемых услугах для конкретных отраслей и повышать добавленную стоимость на одну стойку. В AI-вычислительном направлении нужно точно найти, в какие узкие сценарии входить, избегая развертывания повсеместно: сначала привязаться к потребностям в аренде вычислительных мощностей со стороны малых и средних технологических компаний, накопить опыт и денежный поток на основе небольших заказов, а затем постепенно расширять масштаб.

Дилемма двух трудных сторон в период трансформации

Преобразования в отрасли, вызванные AI, делают переход компаний IDC неизбежным.

Институт изучения индустрии China Research Institute (中研普华产业研究院) считает, что взрывное эволюционное развитие технологий генеративного AI переоформляет структуру спроса; спрос на интеллектуальные вычисления становится ключевым «двигателем» роста рынка. Ускоряется развертывание потребности в высокоплотных стойках и гетерогенных вычислительных архитектурах, что подталкивает существующие дата-центры к более быстрой эволюции в сторону AI-центров обработки данных (AIDC).

Иными словами, генеративный AI меняет потребности пользователей в вычислительных мощностях: обычные серверные комнаты традиционного IDC больше не могут соответствовать требованиям, поэтому нужно обновлять их до вычислительных центров, способных выполнять AI, иначе компания не сможет не отстать от времени.

По данным Keci Consulting (科智咨询), размер рынка китайских центров интеллектуальных вычислений в 2025 году достигнет 128,9 млрд юаней, рост год к году — 18,7%. Ожидается, что в 2028 году показатель составит 288,6 млрд юаней; CAGR превысит 30%. Спрос на AI-вычислительные мощности стал ключевым «двигателем» роста отрасли.

В то же время, удерживая традиционный бизнес, и параллельно последовательно расширяя бизнес AI-вычислительных мощностей — именно с этим сталкиваются IDC-компании в целом.

По результатам анализа репортерами The Times Weekly, такие ведущие IDC-поставщики, как Runze Technology, 万国数据 и др., ускоряют размещение в сфере AI-вычислительных мощностей. В 2025 году Runze Technology осуществит массовую поставку AI-вычислительных стоек, а 万国数据 заключит долгосрочные соглашения об аренде вычислительных мощностей с компаниями-производителями больших моделей, включая ByteDance и Zhipu AI (智谱AI).

В своем исследовательском отчете Keci Consulting отмечает, что компаниям среднего и малого масштаба в IDC переход осуществить сложнее из-за ограничений по капиталу и технологиям.

Cloud-Cloud Workshop также ускоряет собственную стратегию трансформации. В 2025 году компания сделала несколько инвестиций вокруг «краевого облака + AI-услуг»: компания совместно с AMD реализует центр интеллектуальных вычислений в Уси (无锡), создавая гетерогенный кластер вычислительных мощностей с координацией отечественных и международных передовых GPU. Кроме того, компания разрабатывает отраслевые решения для больших моделей, ориентированные на такие сферы, как транспорт, госуправление и промышленность, чтобы расширять сценарии внедрения AI.

В марте этого года Cloud-Cloud Workshop объявила о совместном строительстве с Китайским институтом исследований в области информационных и телекоммуникационных технологий (中国信息通信研究院) публичной платформы OPC для больших моделей. Платформа объединяет ресурсы вычислительных мощностей множества типов GPU, включая NVIDIA, AMD и Ascend (昇腾), и предоставляет услуги гибкого планирования вычислительных мощностей, развертывания моделей и вызова API, снижая порог входа для стартапов в сфере AI.

Cloud-Cloud Workshop часто делает новые шаги в области AI-вычислительных мощностей и платформенной экосистемы, но из-за длинных циклов развертывания и медленной монетизации новых услуг трансформация лишь усиливает давление в период перехода.

Го Тао считает, что для AI-вычислительного центра требуется крупное предварительное финансирование: от развертывания серверов и обеспечения электроэнергией до модернизации технологий охлаждения — везде нужны постоянные инвестиции. Кроме того, выращивание клиентской базы и наращивание объемов заказов требуют времени; в краткосрочной перспективе это сложно превратить в существенный прирост выручки и прибыли, из-за чего образуется «окно» в стыковке старого и нового бизнеса.

«Если продолжать встраиваться в конкурентную гонку в низкомаржинальных направлениях или слепо наращивать новый бизнес, что приведет к давлению на денежный поток, положение Cloud-Cloud Workshop может стать еще более пассивным». — сказал Го Тао.