هل Coinbase تستحق الشراء أكثر من البيتكوين؟

最近在说美股的能源板块，很多小伙伴说，这些能源公司都没上链，能不能说点上链的。 最近我们在聊美股的能源板块，很多朋友说，这些能源公司都没有上链，能不能聊点上链的？

好的，我们主打就是一个听劝，那么本期带来Coinbase，Coin上线了链上美股，下面具体拆解下coin到底怎么样，多少可以抄底。 好的，我们主打的就是听劝。那么本期带来Coinbase：Coin已上线链上美股。下面我们来具体拆解一下Coin到底怎么样，以及大概多少可以抄底。

公司概览 公司概览

Coinbase Global（NASDAQ: COIN）是加密货币交易及金融服务平台，总部位于美国。公司成立于2012年，已从单纯的零售加密交易所转型为“Everything Exchange”（一站式交易所），业务覆盖加密交易、机构托管、稳定币（USDC）、staking、Base链生态、衍生品及新兴资产类（如股票、商品代币化探索）。截至2025年底，平台资产规模达3760亿美元，员工约4951人。 Coinbase Global（NASDAQ: COIN）هي منصة لتداول العملات الرقمية والخدمات المالية، ومقرّها في الولايات المتحدة. تأسست الشركة في عام 2012، وانتقلت من مجرد بورصة كريبتو للمستهلكين إلى التحول إلى “Everything Exchange”（بورصة شاملة من نقطة واحدة)، وتغطي أعمالها التداول بالعملات الرقمية، والحفظ المؤسسي، والـستابل كوين (USDC)، وstaking، ونظام Base البيئي، والمشتقات، وفئات الأصول الناشئة (مثل استكشاف تحويل الأسهم إلى رموز، وتحوّل السلع إلى رموز). وحتى نهاية 2025، بلغ حجم أصول المنصة 3760 مليار دولار، ويبلغ عدد الموظفين حوالي 4951 موظفًا.

核心优势： المزايا الأساسية:

-首个美国监管合规的加密交易所（机构托管市占率高，服务90%+比特币/以太坊ETF，并上线了24/5的链上美股）。

• أول بورصة كريبتو في الولايات المتحدة تلتزم باللوائح التنظيمية (حصة حفظ مؤسسي مرتفعة، وتخدم 90%+ من صناديق ETF للبيتكوين/الإيثريوم، وتم إطلاق تداول الأسهم الأميركية على السلسلة 24/5).

-多元化收入：交易费占比下降，订阅与服务收入（稳定币、staking、Coinbase One）快速增长。

• تنويع الإيرادات: انخفاض نسبة رسوم التداول، ونمو سريع لإيرادات الاشتراك والخدمات (الـستابل كوين، staking، Coinbase One).

-2025年总交易量达5.2万亿美元（同比+156%），加密交易市场份额翻倍至6.4%。

• بلغ إجمالي حجم التداول في 2025 نحو 5.2 تريليون دولار (بنمو سنوي +156%)، وتضاعفت حصة سوق تداول العملات الرقمية إلى 6.4%.

业务数据 بيانات الأعمال

· 交易收入：约33亿美元，和24年差不多，相比21年的砍半，毕竟市场周期没有21年猛。 · إيرادات التداول: حوالي 33 مليار دولار، قريبة من عام 2024، بينما انخفضت إلى النصف مقارنة بعام 2021، فالفترة السوقية لم تكن بنفس قوة 2021.

· 稳定币收入：稳定币收入持续增加，增长45%相比24年。 · إيرادات الـستابل كوين: إيرادات الـستابل كوين مستمرة في الزيادة، بزيادة 45% مقارنة بعام 2024.

· 订阅与服务收入：5.5亿美元（同比+95%，较2021牛市增长约10倍），成为增长引擎。 · إيرادات الاشتراك والخدمات: 5.5 مليار دولار (بنمو سنوي +95%، وبزيادة تقارب 10 أضعاف مقارنة بفترة طفرة 2021)، لتصبح محرك النمو.

· 其他：机构托管、衍生品及新兴产品贡献显著，12个产品年化收入超1亿美元。 · الأخرى: الحفظ المؤسسي، والمشتقات، والمنتجات الناشئة تسهم بشكل واضح؛ 12 منتجًا تحقق إيرادات سنوية متجاوزة لمليار دولار.

所以25年相较24年还能增长了11亿的收入，主要是稳定币和订阅服务的增长。 وبالتالي، في 2025 مقارنة بـ 2024، ما زالت الإيرادات تزيد بمقدار 1.1 مليار دولار، ويرجع ذلك أساسًا إلى نمو الـستابل كوين وخدمات الاشتراك.

财务数据 البيانات المالية

25年总收入71亿，相比24年总收入65亿，增长9.2%. إجمالي إيرادات 2025: 7.1 مليارات دولار، مقارنة بإجمالي إيرادات 2024 البالغ 6.5 مليارات دولار، بزيادة 9.2%.

25年净收入12.6亿，相比24年净收入25亿，是下降了100%，主要是2笔投资的未实现亏损。 صافي إيراد 2025: 1.26 مليار دولار، مقارنة بصافي إيراد 2024 البالغ 2.5 مليار دولار، وهو انخفاض بنسبة 100%، ويرجع ذلك أساسًا إلى خسائر غير محققة من استثمارين.

一个是自己买入的比特币和以太坊，base持仓比特币15389枚，以太坊151,175枚，以及其他的加密资产总计20亿，因为Q4比特币的价格下跌，这部分资产缩水了8.23亿。 أحدهما هو البيتكوين والإيثريوم اللذان اشترتهما الشركة لنفسها: تمتلك Base 15,389 بيتكوين و151,175 إيثريوم، إضافة إلى إجمالي أصول كريبتو أخرى بقيمة 2 مليار دولار. وبسبب هبوط سعر البيتكوين في الربع الرابع، فقد انخفضت قيمة هذه الأصول بمقدار 823 مليون دولار.

还有一部分战略投资，因为base是crcl的早期战略投资者，持有一定比例的股权，而crclQ4股价也大幅下跌，所以这部分亏损了3.95 亿。 وهناك جزء آخر من الاستثمارات الاستراتيجية؛ إذ إن Base هي من أوائل المستثمرين الاستراتيجيين في crcl وتمتلك نسبة معينة من الأسهم، كما انخفض سعر سهم crcl في الربع الرابع بشكل كبير، لذلك بلغت خسائر هذا الجزء 395 مليون دولار.

但是这部分是非现金，非运营型亏损，没有影响到其核心业务，交易，订阅，usdc生息以及托管业务，没有影响实际现金流。 لكن هذا الجزء خسائر غير نقدية وليست خسائر تشغيلية، ولا يؤثر على أعمالها الأساسية: التداول، والاشتراك، وكسب الفائدة على USDC، وأعمال الحفظ، ولا يؤثر على التدفقات النقدية الفعلية.

目前有些华尔街机构给出了20%的复合年营收增长，预估26年base营收会达到88亿。其中订阅服务，稳定币生息以及衍生品交易爆发这三块会带来大量增加。其中的订阅服务和稳定币生息是可以抗周期的，如果26年加密行情不行，也可以保持稳定增长。（这是华尔街分析师给出的，仅供参考！） حاليًا، قدّم بعض مؤسسات وول ستريت نموًا سنويًا مركبًا لإيرادات بنسبة 20%، ويتوقع أن تصل إيرادات Base في 2026 إلى 8.8 مليارات دولار. ومن بين ذلك، ستجلب ثلاثة محاور زيادة كبيرة: خدمات الاشتراك، وكسب العائد من الـستابل كوين، وازدهار تداول المشتقات. كما أن خدمات الاشتراك وكسب العائد من الـستابل كوين يمكن أن تقاوم دورات السوق؛ فإذا لم تكن أحوال سوق الكريبتو في 2026 جيدة، يمكن أيضًا الحفاظ على نمو مستقر. (هذا ما ذكره محللو وول ستريت، وللاسترشاد فقط!)

目前base的市值460亿，市盈率36倍，美股收益5美元，目前股价175，距离25年7月高点的低点430，已经跌去60%。目前的涨跌有点跟随大饼的涨跌。 حاليًا، تبلغ القيمة السوقية لـ Base 46 مليار دولار، ومضاعف الربحية (P/E) 36 مرة، وعائد سهم في سوق الأسهم الأميركية 5 دولارات. حاليًا سعر السهم 175، وبفارق عن القاع الذي كانت عليه القيمة في ذروة يوليو 2025 عند 430، فقد انخفض بالفعل بنسبة 60%. حركتا السهم صعودًا وهبوطًا ترتبط إلى حد ما بحركة بيتكوين.

那我们看下22年低点多少，22年base的低点股价是34，高点460，涨幅最高13倍，是超过大饼的。如果算上股票的分红，那么妥妥的比买大饼更好！ لنرَ الآن كم كان مستوى القاع في عام 2022: كان سعر سهم Base عند القاع في 2022 هو 34، بينما كان عند القمة 460، وكان أعلى ارتفاع يصل إلى 13 ضعفًا، وهو أعلى من بيتكوين. وإذا احتسبنا أرباح الأسهم الموزعة، فالأمر يكون ممتازًا مقارنةً بشراء بيتكوين!

所以不研究不知道，一眼就吓一跳，原来美股的加密板块龙头交易所股涨幅居然比大饼还猛。但是目前的PE 36倍有点高，我也去查了一下美股的券商PE普遍在20倍左右，但是base很多机构把他看成是科技股，而科技股的估值普遍在20-40倍左右。 لذلك، إذا لم تبحث فلن تعرف: بمجرد أن ترى، ستندهش. اتضح أن شركة رائدة في مجال تبادل العملات الرقمية ضمن أسهم الولايات المتحدة حققت ارتفاعًا في سعر السهم أكبر من بيتكوين. لكن مضاعف الربحية P/E حاليًا عند 36 مرة مرتفع بعض الشيء؛ وقد بحثت أيضًا، فمضاعف P/E لدى شركات السمسرة في أسهم أميركية عادةً يكون حوالي 20 مرة. لكن كثيرًا من المؤسسات تعتبر Base شركة تقنية، وتقييمات شركات التقنية غالبًا في نطاق 20-40 مرة.

并且如果26年下半年大饼走强，那么他的为实现盈亏的投资的大饼和以太应该可以带来较多的营收以及crcl的股价，并且牛市也会带来更多的交易营收！ وإذا ما اشتدت قوة بيتكوين في النصف الثاني من 2026، فإن استثماراته المحققة للأرباح والخسائر في بيتكوين وإيثريوم ينبغي أن تجلب إيرادات أكبر، وكذلك سعر سهم crcl. كما أن سوق صاعد سيجلب المزيد من إيرادات التداول أيضًا!

下一次公布26年Q1财报是5月份，估计财报会更不好看，因为加密的Q1也是雪崩的，届时股价可能还会更低，所以那时候应该会有不错的性价比位置。 سيتم الإعلان عن تقرير أرباح الربع الأول من 2026 في شهر مايو. ومن المتوقع أن يكون التقرير أسوأ، لأن الربع الأول من قطاع الكريبتو يشهد أيضًا انهيارًا. وعندها قد يكون سعر السهم أقل أيضًا، لذلك يُفترض أن تكون هناك نقاط بسعر/قيمة جيدة.

目前各大交易所都上线了链上美股，可以直接买到现货 حاليًا، جميع البورصات الكبرى قد أطلقت تداول الأسهم الأميركية على السلسلة، ويمكنك شراء الموجود مباشرة

（芝麻 wallet yqm：SANQIANW，立刻省50%手续费！） (محفظة 芝麻 wallet yqm: SANQIANW، وفر 50% من رسوم التداول فورًا!)

免责声明：本报告基于公开数据与公开来源分析，不构成投资推荐。加密市场波动剧烈，投资有风险，入市需谨慎。请结合自身风险承受能力及最新财报独立决策。 إخلاء المسؤولية: يعتمد هذا التقرير على تحليل البيانات والموارد المتاحة للعامة، ولا يشكل توصية استثمارية. سوق العملات الرقمية شديد التقلب، والاستثمار ينطوي على مخاطر، لذا يلزم الحذر عند الدخول. يُرجى اتخاذ قرار مستقل بالاستناد إلى قدرتك على تحمل المخاطر وإلى أحدث التقارير المالية.