Si l'approvisionnement en pétrole brut continue d'être interrompu, le yen chutera-t-il à 175 ?

UBS estime qu’ même si les responsables japonais intensifient en permanence les interventions verbales, si le choc pétrolier se poursuit, la tendance à la baisse du yen pourrait être difficile à enrayer.

Le mercredi 1er avril, des stratégistes d’UBS dans un rapport ont averti qu’en cas de scénario extrême d’une forte hausse du prix du pétrole, le USD/JPY pourrait monter jusqu’à 175 d’ici la fin de l’année. Les mesures d’intervention des autorités japonaises sur le marché des changes pourraient alors se retourner contre elles, et ne pas suffire à inverser la trajectoire de faiblesse du yen.

Jeudi, pendant la session Asie-Pacifique, Chine, Wall Street rapporte que dans un appel téléphonique adressé à l’échelle nationale, Trump n’a « envoyé aucun signal clair de détente » concernant la situation en Iran, ce qui a rapidement anéanti l’optimisme du marché quant à une fin rapide du conflit. Le USD/JPY a regagné rapidement la majeure partie des baisses de la semaine, et s’est de nouveau rapproché de la zone des 160.

La semaine dernière, le taux de change USD/JPY a franchi pour la première fois la barre des 160 depuis 2024, déclenchant des mises en garde répétées de la part des responsables politiques japonais.

Le responsable des affaires de taux de change du ministère des Finances japonais Atsushi Mimura a alerté sur le risque d’« actions décisives » ; le gouverneur de la Banque du Japon Kazuo Ueda a réaffirmé que l’évolution des taux de change constituait un facteur à prendre en compte dans la politique monétaire ; le ministre des Finances japonais Satsuki Katayama a également indiqué être prêt à faire face à tout moment. Ces déclarations « en plusieurs volets » montrent que les autorités sont très vigilantes quant à un nouveau fléchissement du yen.

Une intervention dans un contexte de stagflation pourrait se retourner contre elle

L’équipe de stratégistes d’UBS, dirigée par Shahab Jalinoos, indique qu’en cas de hausse du pétrole à environ 150 dollars le baril, la pratique consistant à freiner l’inflation via des interventions sur le marché des changes pourrait se révéler contre-productive. Le rapport écrit :

Une telle action (intervention sur le marché des changes) ne ferait peut-être que fournir au marché un niveau de prix de vente du yen plus élevé ; en contrepartie, elle consommerait des réserves de change, sans nécessairement modifier la trajectoire de l’évolution du taux de change.

UBS estime qu’en pareil contexte, les moyens de contenir l’inflation pourraient davantage se tourner vers des mesures budgétaires, par exemple des subventions à l’énergie, plutôt que de s’appuyer sur des interventions sur le marché des changes.

Dans son rapport, UBS décrit un scénario plus pessimiste de « choc persistant » : si l’économie mondiale entre dans un environnement de stagflation, le marché pourrait en déduire que les décideurs japonais n’ont pas l’intention d’empêcher une dépréciation continue du yen.

Sous l’effet de cette lecture, le choc provoqué par la dégradation des conditions commerciales fera grimper nettement le USD/JPY, l’objectif de fin d’année étant atteint à 175.

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