Miaoko Lando voit ses bénéfices exploser, la première action de fromage a-t-elle réussi à tourner la page ?

Publication | Site d’information Zhongfang

Révision | Li Xiaoyan

De la « barre de fromage au lait » au rendez-vous incontournable des tables nationales, le marché chinois du fromage connaît une montée fulgurante dans le contexte de la hausse du niveau de consommation. En tant qu’acteur incontesté numéro un de la filière du fromage en Chine, Miao Ke Lan Duo (600882.SH) s’est hissée rapidement au sommet grâce à son produit phare, la barre de fromage pour enfants, mais elle s’est aussi retrouvée, dans un climat d’intensification de la concurrence sectorielle, dans une double impasse : guerre des prix et guerre du marketing. En 2025, l’entreprise a livré une réponse remarquable avec une croissance simultanée du chiffre d’affaires et du profit : le bénéfice net non conforme (hors éléments non récurrents) a bondi de 235,94 % en glissement annuel. Cela confirme non seulement la forte reprise de son activité principale « fromage », mais envoie aussi un signal positif clair de sortie de la « boue » de la guerre des prix et de marche vers une croissance de haute qualité. Bien que des changements au niveau de la direction et des problèmes historiques laissés en suspens aient entraîné des perturbations à court terme, sous l’effet conjoint d’un renforcement en profondeur de la part de Mengniu et d’une montée en gamme stratégique, cette « première société cotée sur le fromage » entre dans un nouveau cycle de développement.

En 2025, Miao Ke Lan Duo a réalisé un chiffre d’affaires total de 5,633 milliards de RMB, en hausse de 16,29 % ; son bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 118 millions de RMB, en hausse de 4,29 % ; et son bénéfice net attribuable (hors éléments non récurrents) atteint 158 millions de RMB, en forte progression de 235,94 % en glissement annuel. La qualité opérationnelle s’est nettement améliorée. Cette performance a non seulement renversé la morosité liée à la baisse du chiffre d’affaires en 2024, mais elle constitue également le meilleur résultat de l’entreprise sur les trois dernières années, devenant un repère de croissance sur le segment du secteur laitier.

Du point de vue de la structure des activités, l’activité « fromage » en tant que moteur de croissance central continue d’être renforcée. Sur l’année, elle a généré 4,615 milliards de RMB de revenus, en hausse de 22,03 %, représentant 82,37 % du chiffre d’affaires total, ce qui consolide davantage la position de leader. D’après les données de l’indice consommateurs Worldpanel, en 2025, la part de Miao Ke Lan Duo dans les ventes de marques de fromage emballé en Chine dépasse 38 % ; ses trois principales catégories—barres de fromage, mozzarella râpée (Maturilera) et tranches de fromage—occupent toutes la première place dans leurs marchés respectifs, maintenant une avance durable sur l’industrie.

Les données trimestrielles montrent que la performance de l’entreprise affiche une accélération progressive d’un trimestre à l’autre. Au 4e trimestre, le chiffre d’affaires atteint 1,676 milliard de RMB, en hausse de 34,13 % en glissement annuel, avec un nouveau record historique du chiffre d’affaires trimestriel. Malgré une perte au niveau du bénéfice net attribuable due à l’impact des gains/pertes non récurrents sur ce seul trimestre, le bénéfice net non conforme a basculé de la perte au profit, atteignant 37,8943 millions de RMB, en hausse de 347,78 % ; cela met pleinement en évidence une amélioration substantielle de la capacité bénéficiaire de l’activité principale.

L’optimisation du poste des dépenses constitue aussi un signal clé pour la sortie de l’entreprise de la guerre des prix. En 2025, le taux de frais de vente de Miao Ke Lan Duo a diminué de 1,27 point de pourcentage en glissement annuel pour s’établir à 17,76 %, et le taux de frais administratifs a reculé de 0,4 point pour atteindre 5,15 %. L’efficacité des dépenses s’est nettement améliorée. Cela signifie que l’entreprise a quitté le modèle de développement relativement extensif « dépenses élevées pour créer de la croissance » du passé, pour adopter une trajectoire de haute qualité « optimisation fine pour améliorer le rendement », et que sa capacité bénéficiaire se répare continuellement.

Face à l’intensification de la concurrence sectorielle et au défi d’une dépendance à une seule catégorie, Miao Ke Lan Duo, sous l’impulsion de Mengniu, accélère la transformation stratégique. Elle a clairement proposé une stratégie de développement « double moteur C-end + B-end + fusion et acquisition pour l’internationalisation », passant de « spécialiste de la barre de fromage pour enfants » à « fournisseur de solutions de fromage pour tous les scénarios ».

Côté C-end, l’entreprise s’appuie sur les barres de fromage pour enfants comme socle, tout en élargissant continuellement les scénarios de consommation sur toutes les tranches d’âge. D’une part, elle consolide l’avantage sur le marché des enfants au moyen d’ambassadeurs vedettes, de collaborations IP, etc. D’autre part, elle lance de nouveaux produits comme les petits triangles de fromage, les tranches de fromage et le fromage à tartiner, afin de s’insérer dans les scènes de loisir des adultes et de repas en famille ; la matrice produits s’enrichit sans cesse. En 2025, la gamme fromages pour la table familiale de l’entreprise a réalisé une forte croissance des revenus ; les volumes de vente de produits comme la mozzarella râpée et les tranches de fromage continuent de progresser, brisant efficacement la contrainte d’étiquette unique de « snack pour enfants ».

Les activités B-end sont devenues un nouveau pôle de croissance, révélant une force explosive solide. En 2025, les revenus de Miao Ke Lan Duo via les canaux de l’industrie de la restauration ont augmenté de 36,26 % en glissement annuel, ce qui en fait un fournisseur essentiel pour des marques phares de la restauration en chaîne comme Yum China, et l’entreprise a également reçu des distinctions sectorielles telles que « Excellent award de la chaîne d’approvisionnement » et « Golden Pot Award ». En s’appuyant sur les avantages de la chaîne d’approvisionnement de Mengniu, l’entreprise a pénétré rapidement des segments tels que la boulangerie, le thé, le café et la restauration rapide occidentale, offrant des ingrédients fromagers personnalisés aux clients, ouvrant ainsi un espace de croissance pour un marché de la restauration de niveau trillion.

L’innovation produit et les investissements en R&D sont renforcés en parallèle, apportant une dynamique pour un développement à long terme. En 2025, l’entreprise a investi 50,75 millions de RMB en recherche et développement ; plusieurs résultats de R&D ont remporté des prix dans l’industrie ; des innovations telles que « la technologie clé du fromage type mousse » permettent de faire évoluer continuellement la puissance produit. Dans le même temps, l’entreprise accélère la substitution domestique des matières premières et auxiliaires ; en s’appuyant sur l’avantage des amont de Mengniu en matière d’approvisionnement en lait, elle réduit efficacement les coûts, renforçant davantage sa compétitivité sur le marché.

En janvier 2026, Miao Ke Lan Duo a finalisé un ajustement majeur de son équipe de direction : le fondateur, Chai Qiu, quitte son poste de directeur général ; le cadre du groupe Mengniu, Kuai Yulong, prend la relève. Cela marque l’entrée officielle de l’entreprise dans « l’ère Mengniu ». Cet ajustement optimise non seulement la structure de gouvernance de l’entreprise, mais libérera pleinement les avantages de synergie de Mengniu dans la chaîne d’approvisionnement, les canaux, les fonds, etc., afin d’offrir une garantie solide pour le développement de l’entreprise.

Mengniu, en tant qu’actionnaire majoritaire, continue d’injecter des ressources et de la vitalité dans Miao Ke Lan Duo. En 2021, Mengniu a injecté 3 milliards de RMB via une augmentation de capital avec émission d’actions pour remédier aux goulets de capacité ; en 2024, Miao Ke Lan Duo a finalisé l’acquisition des activités fromage de Mengniu, éliminant complètement la concurrence au sein du même secteur, et réalisant l’intégration de matrices de plusieurs marques. Grâce à une habilitation multidimensionnelle de Mengniu, Miao Ke Lan Duo a réalisé des sauts qualitatifs dans l’approvisionnement en matières premières, le contrôle des coûts, l’expansion des canaux, etc. Cela pose les bases pour sortir de la guerre des prix et améliorer le niveau de profitabilité.

Bien que l’entreprise soit confrontée à des problèmes historiques tels que des litiges d’arbitrage liés au fondateur, la perte liée aux variations de la juste valeur qui devrait être reconnue est estimée à réduire le bénéfice net attribuable de 2025 d’environ 1,19 à 1,27 milliard de RMB. Toutefois, l’entreprise a clairement indiqué que cela ne conduira pas à transformer le bénéfice net d’une situation positive à négative, et que cette question relève d’un résultat exceptionnel non récurrent, n’affectant pas la bonne dynamique de développement de l’activité principale. À mesure que les problèmes se résolvent progressivement, l’entreprise abordera la suite avec plus de légèreté et se concentrera sur le développement de son cœur de métier.

À l’heure actuelle, le marché chinois du fromage passe de la « concurrence sur la croissance du volume » à la « valorisation et amélioration de la qualité sur les volumes existants ». La guerre des prix se retire progressivement, et l’attention de la concurrence industrielle se déplace vers la comparaison globale de la puissance produit, de la puissance des canaux et de la puissance de marque. Grâce à ses avantages de premier entrant, à l’effet de taille et à un déploiement sur toute la chaîne de valeur, Miao Ke Lan Duo continue de consolider sa position de leader lors de la restructuration de l’industrie.

Du point de vue de la configuration concurrentielle, les marques étrangères disposent certes d’avantages traditionnels dans le domaine du fromage produit à partir de matières premières d’origine, mais en raison de facteurs tels que la hausse des coûts et l’insuffisance de l’extension des canaux, leurs parts de marché sont progressivement comprimées par les leaders locaux. Yili, Mengniu et d’autres entreprises laitières nationales accélèrent le déploiement, mais en termes de spécialisation dans la catégorie du fromage et de taux de pénétration du marché, elles accusent encore un écart par rapport à Miao Ke Lan Duo. Dans ce contexte, Miao Ke Lan Duo, avec une part de marché de plus de 38 %, a formé un avantage de tête difficile à contester.

Sur le long terme, le taux de pénétration du marché chinois du fromage reste à un niveau faible, et l’espace de croissance demeure vaste. Avec l’amélioration de la conscience santé des résidents, l’expansion des scénarios de consommation à domicile et la progression de l’industrialisation de la restauration, le marché du fromage a de bonnes chances de continuer à se développer ; il est prévu que la taille du marché dépasse le billion d’ici 2030. En tant que leader du secteur, Miao Ke Lan Duo tirera pleinement parti des doubles dividendes : l’expansion du secteur et l’augmentation de la concentration.

Le rebond des performances en 2025 marque le fait que Miao Ke Lan Duo est parvenue à sortir de l’ombre de la guerre des prix et à entrer dans une nouvelle phase de croissance de haute qualité. Sous l’effet conjoint d’un renforcement en profondeur de Mengniu et d’une montée en gamme stratégique, l’entreprise, grâce à une stratégie à double moteur C-end + B-end, à l’expansion de sa matrice produits et à l’optimisation de l’efficacité des dépenses, a réussi sa transformation éclatante de « l’expansion de l’échelle » vers « la croissance de la valeur ». Même si à court terme elle fait encore face à des défis comme des ajustements de la direction et des problèmes historiques laissés en suspens, sur le long terme, en tant que leader incontesté sur la filière chinoise du fromage, l’entreprise, grâce à sa position de marché solidement ancrée, à une forte capacité bénéficiaire et à une stratégie claire, promet un avenir porteur. À mesure que la configuration concurrentielle de l’industrie continue de s’améliorer, Miao Ke Lan Duo est bien placée pour continuer à mener la danse sur le marché du fromage de mille milliards et écrire une nouvelle légende de croissance pour le segment de l’industrie laitière chinoise.