As instituições mantêm uma posição claramente otimista. Analistas do Goldman Sachs prevêem que o crescimento global dos lucros do A-shares e H-shares atingirá 10% até 2026.

Por: 毛艺融, do nosso jornal

Embora recentemente a volatilidade nos mercados financeiros globais tenha aumentado, os activos chineses estão a demonstrar uma resiliência única e um valor de alocação próprio. Várias instituições consideram que, graças à diversificação da estrutura energética, a um sistema industrial completo, ao ambiente económico e social estável e ao aprofundamento contínuo das reformas do mercado de capitais, o valor de alocação dos activos chineses na volatilidade global tem vindo a ganhar cada vez mais destaque. A base para que o A股 continue a apresentar uma perspectiva favorável a longo prazo mantém-se sólida, e as oportunidades estruturais estão a acelerar-se.

Observando o panorama global, várias instituições internacionais, como a Goldman Sachs e a UBS, já clarificaram antecipadamente posições otimistas. O analista-chefe de estratégia para acções na China da Goldman Sachs, 刘劲津, publicou no dia 31 de março a sua análise mais recente, afirmando que mantém a estratégia de reforço de posições em A股 e H股. Devido ao facto de as empresas chinesas se dedicarem a melhorar continuamente a rendibilidade do capital próprio líquido dos accionistas, a taxa de retorno em dinheiro e o aperfeiçoamento do EPS por acção do A股, estima-se que o crescimento da taxa de lucro global do mercado de A股 e H股 em 2026 possa atingir 10%. Esta expectativa é sustentada conjuntamente por factores como inteligência artificial, “going global” (“出海”) e políticas de “anti-involução” (“反内卷”).

Confiança sustentada pelos fundamentos

Num contexto em que os activos de risco globais têm sofrido pressão generalizada nos últimos tempos, o mercado accionista chinês tem registado mudanças positivas na estrutura de fundos. O economista-chefe do Hua Chuang Securities, 张瑜, afirmou que, recentemente, num cenário em que os activos de risco globais foram, no geral, vendidos, os fundos de acções chinesas, contudo, obtiveram uma entrada líquida de 6,9 mil milhões de dólares na semana única (de 19 de março a 25 de março, inclusive; o mesmo aplica-se abaixo), contra a tendência. Os investidores estrangeiros e os fundos passivos tornaram-se as principais forças de sustentação. Na mesma semana, os fundos externos registaram uma entrada líquida acentuada de 1,38 mil milhões de dólares; em conjunto com o retorno de 980 milhões de dólares provenientes de fundos passivos, foi construída, em conjunto, a estrutura micro de fundos do mercado de fundos de acções chinesas, formando uma força de suporte. Este fenómeno indica que os activos chineses estão a entrar de forma contínua no foco de alocação dos investidores globais.

O analista-chefe de estratégia do Cathay Haitong Securities, 方奕, considera que a estabilidade é a cor de fundo da economia chinesa e do mercado de acções. A China possui o sistema industrial mais completo do mundo; o valor acrescentado da indústria transformadora representa cerca de 30% do total global. O sistema de fabrico de “cadeia completa de indústria + logística eficiente + custos controláveis” está a evoluir do simples “parque de baixos custos” para um “ponto de ancoragem de estabilidade” na cadeia de fornecimento global. Em múltiplos eventos globais de risco e choques de procura, a indústria transformadora chinesa tem mostrado uma resiliência forte.

Além disso, o aperfeiçoamento do mecanismo de estabilização do mercado com características chinesas melhora a capacidade do mercado de acções para resistir a riscos. Acresce o valor de diversificação de risco gerado pela baixa correlação entre os próprios activos chineses e os activos globais, o que deverá ajudar a atrair capital global. “Nas nossas comunicações recentes com capital externo de longo prazo, compreendemos que os investidores estrangeiros estão a reavaliar a ascensão da China e as vantagens da sua indústria.” afirmou 方奕.

O analista-chefe de estratégia do Galaxy Securities, 杨超, disse ao repórter do 《证券日报》 que, no ano inicial do “十五五”, as medidas de reforma estão a ser implementadas de forma estável. A movimentação de riqueza dos residentes e a entrada de fundos de longo prazo para o mercado criam uma convergência. A melhoria da oferta de fundos de médio e longo prazo tem uma certa previsibilidade. À medida que as empresas do A股 divulgarem de forma concentrada os relatórios anuais de 2025 e os relatórios do primeiro trimestre de 2026, os sectores com elevada previsibilidade de resultados e melhoria contínua do ambiente de negócio tornar-se-ão o principal destino para onde os fundos se vão concentrar. Os dados mostram que, de janeiro a fevereiro de 2026, o crescimento da margem de lucros das empresas industriais acima da dimensão regulamentar em todo o país atingiu 15,2%. Em termos de estrutura, o crescimento dos lucros dos sectores a montante e a média cadeia (matérias-primas e fabrico de hardware de AI) é relativamente mais evidente. O nível de lucros do centro das novas tecnologias tem margem para continuar a ser elevado.

“A base fundamental das empresas chinesas está a mostrar uma tendência sustentada de melhoria. A estrutura das exportações continua a evoluir; nos domínios de maior valor acrescentado, o ímpeto de crescimento das empresas é particularmente evidente. As empresas chinesas estão a acelerar a sua expansão para o mundo, e as receitas no exterior poderão tornar-se um novo motor de crescimento dos lucros.” declarou 李长风, responsável pela estratégia de mercado da AB Bernstein, numa entrevista ao repórter do 《证券日报》.

Inteligência artificial e transição energética como linha principal

Várias instituições consideram em geral que a transformação económica da China e os avanços positivos nas indústrias, de forma ativa, são a força motriz fundamental para o desenvolvimento contínuo, estável e sólido do mercado de acções chinês. Entre elas, a inteligência artificial e a transição energética tornaram-se duas grandes linhas principais centrais, e as oportunidades estruturais nos domínios relacionados estão a acelerar-se.

Em termos de custo/valor de avaliação, os activos tecnológicos de alta qualidade já têm um forte atrativo para alocação. De acordo com a mais recente perspetiva divulgada pelo gabinete do Diretor de Investimentos em Wealth Management da UBS, a correção atual do mercado poderá já ter sido excessiva e os investidores têm a oportunidade de reforçar posições em ações de IA chinesas de alta qualidade com avaliações mais baixas. A indústria de internet na China tem, neste momento, uma relação preço/lucro (P/E) a prazo para os próximos 12 meses de cerca de 13x, o que já está próximo do nível antes da publicação da DeepSeek; a avaliação atual ainda não reflete plenamente os ganhos gerados pelo investimento e pela concretização de valor em IA ao longo do ano passado. Estima-se que o crescimento do EPS (lucro por ação) do índice MSCI China este ano seja de cerca de 13%; entre os quais, o crescimento dos lucros no sector de tecnologia poderá atingir 20% a 25%. Em simultâneo, ao nível das políticas, ainda há apoio ao desenvolvimento de IA e à inovação tecnológica. À medida que os fundamentos continuem a melhorar, espera-se que lucros, valuation e posições também recuem gradualmente para cima.

A longo prazo, a reavaliação das avaliações dos activos chineses também se tornou um fator positivo importante. “A base para o desenvolvimento a longo prazo deste ciclo de mercado não mudou; o raciocínio da reavaliação dos activos chineses impulsionado pelas reformas do mercado de capitais continua intacto.” afirmou 夏凡捷, analista de estratégia de investimentos do CICC.

Na visão do analista-chefe de estratégia do 广发证券, 刘晨明, os sinais de política do regulador em várias dimensões e com continuidade criam uma força conjunta. Por exemplo, a 18 de março, o Comité do Partido do Banco Popular da China realizou uma reunião alargada, reforçando ainda mais “manter firmemente o funcionamento estável dos mercados financeiros, incluindo acções, obrigações e câmbio”. As vantagens estruturais dos activos chineses e o apoio das políticas continuam a ter resiliência. A margem de segurança das avaliações proporciona proteção na parte inferior. A atualização industrial e os benefícios das políticas fornecem o impulso ascendente; em novas alocações de activos a nível global, as vantagens de segurança destacam-se.

A Goldman Sachs considera que a inteligência artificial continuará a ser o tema dominante no mercado de acções chinês. Em particular, à escala global, a China tem vantagens competitivas nos domínios em que é forte, incluindo electricidade, infraestruturas e inteligência artificial, bem como as cadeias de fornecimento e os modelos de grandes linguagens relacionados com a segurança nacional. Após ajustes, o desempenho de A股 e H股 será estável, proporcionando aos investidores um valor de diversificação de risco único.

李长风 mencionou ainda que, quer sejam os “vendedores de pás” (“卖铲人”) da infraestrura de IA, quer sejam os “utilizadores” das aplicações de IA, as empresas chinesas estão a planear ativamente. A construção de infraestruturas de energia relativamente estável da China oferece também um bom espaço de desenvolvimento para o ecossistema da indústria de IA; a procura por tokens de IA da China está a disparar de forma acentuada.

Na verdade, graças a um sistema de cadeia de fornecimento completo, a um ambiente macro estável e a reformas estruturais contínuas, os activos chineses estão a tornar-se progressivamente um rumo importante para onde o capital global procura certezas. O analista de macro do departamento de investigação da CICC, 张峻栋, afirmou que, no futuro, a componente de segurança dos activos chineses será cada vez mais favorecida pelo capital global.

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