壹評級：錦江酒店改革顯成效，搭乘行業景氣快車，2026業績釋放在望

3月27日，錦江飯店發布2025年年度報告，全年實現營業收入138.11億元，同比微降1.79%；歸母淨利潤9.25億元，同比增長1.58%，扣非淨利潤9.45億元，同比大增75.19%。第一財經「壹評級」認為，公司2025年業績超出市場預期，境內經營拐點已現，未來有望釋放業績彈性。

「壹評級」分析，2025年公司酒店業務整體表現向好，旗下飯店數量增至14132家。其中，中高端門店占比提升至63.5%，開店品質進一步上升。境內飯店的歸母淨利潤同比增長23.9%，其中有限服務型飯店的RevPAR（每間可售房收入）降幅收窄至2.9%；另外，境外飯店業務的改革提效也進一步推進。

「壹評級」認為，成本費用的有效管控，成為公司2025年盈利改善超出預期的重要支撐。去年公司的銷售、管理、財務費用率分別同比下降0.3、1.7、0.7個百分點，經營效率顯著提升，帶動全年扣非淨利率同比提升3.0個百分點至6.8%。

綜上，「壹評級」分析，錦江飯店境內主業的經營拐點已顯現。國內飯店行業供需的改善，疊加公司境內外改革的持續推進，業績彈性有望逐步釋放。不過，公司中長期估值性價比一般，「壹評級」看好短期行業景氣回升帶來的業績改善機會。

根據「壹評級」評級體系，錦江飯店成長空間1.5星，盈利趨勢3星，產業格局3.5星，護城河4星。「壹評級」DDM估值模型顯示公司內在價值297億元。

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