CITIC Securities: O setor de energia elétrica deve aproveitar uma oportunidade de dupla recuperação, tanto nos fundamentos quanto na avaliação

O China Merchants Securities considera que o conflito entre o Irão e os EUA continua a abalar a cadeia global de abastecimento de energia, evidenciando a necessidade de controlo autónomo e fiável da energia. A estrutura de consumo de energia do nosso país é diversificada e o risco de dependência externa é, no geral, controlável; os resultados da transição para as energias limpas são notáveis, mas as áreas de infraestruturas e de fabrico avançado ainda precisam de desenvolvimento e melhoria. Com base na procura de garantir a segurança energética e de impulsionar a transição energética, prevemos que as políticas de preços da electricidade sejam sucessivamente apresentadas para promover uma inversão antecipada do fundo (bottoming) da trajetória dos preços da electricidade e a sua recuperação, aumentando a motivação de investimento no setor elétrico; assim, o setor da eletricidade poderá beneficiar de uma oportunidade de dupla recuperação — tanto nos fundamentos como na avaliação.

O texto integral é o seguinte

Utilidades e Proteção Ambiental | O valor da segurança energética é realçado, e o setor poderá beneficiar de uma reavaliação

O conflito entre o Irão e os EUA continua a abalar a cadeia global de abastecimento de energia, evidenciando a necessidade de controlo autónomo e fiável da energia. A estrutura de consumo de energia do nosso país é diversificada e o risco de dependência externa é, no geral, controlável; os resultados da transição para as energias limpas são notáveis, mas as áreas de infraestruturas e de fabrico avançado ainda precisam de desenvolvimento e melhoria. Com base na procura de garantir a segurança energética e de impulsionar a transição energética, prevemos que as políticas de preços da electricidade sejam sucessivamente apresentadas para promover uma inversão antecipada do fundo (bottoming) da trajetória dos preços da electricidade e a sua recuperação, aumentando a motivação de investimento no setor elétrico; assim, o setor da eletricidade poderá beneficiar de uma oportunidade de dupla recuperação — tanto nos fundamentos como na avaliação.

▍ Evento:

O conflito entre o Irão e os EUA continua a intensificar-se, e o alvo alarga-se para infraestruturas energéticas. Segundo relatos de outlets como a China News, desde a eclosão do conflito entre o Irão e os EUA, o Estreito de Hormuz foi bloqueado, e as instalações de produção de petróleo e gás do Qatar foram atacadas, levando a uma queda de cerca de 61% no volume de exportação de petróleo na região do Médio Oriente. O aperto das exportações de recursos de petróleo e gás no Médio Oriente impulsiona a rápida subida dos preços internacionais de petróleo e gás; o preço do Brent já ultrapassou 100 dólares por barril, suscitando preocupações do mercado global quanto à segurança energética e à estabilidade do fornecimento.

▍ A estrutura de consumo de energia do nosso país é diversificada, e o risco de dependência externa é, no geral, controlável.

Com base em dados do National Bureau of Statistics, o consumo total de energia do nosso país em 2025 foi de aproximadamente 6,17 mil milhões de toneladas equivalentes de carvão padrão; desse total, carvão / petróleo / gás natural / eletricidade inicial e outras representaram, respetivamente, 51,4% / 18,2% / 8,7% / 21,7%, formando um quadro de fornecimento de energia diversificado baseado nas dotações de recursos de “muito carvão, pouco petróleo e pouco gás”. Com base em dados da Administração Geral das Alfândegas e da National Energy Administration, a dependência externa do nosso país relativamente a carvão / crude / gás natural em 2025 foi de, respetivamente, 10% / 76% / 40%. Embora a dependência externa de recursos de petróleo e gás seja elevada, através da substituição por eletricidade e da otimização da estrutura energética, os riscos de segurança energética do nosso país encontram-se dentro de um intervalo controlável.

▍ Os resultados da transição energética são notáveis, mas ainda existem desafios nas áreas de desenvolvimento de infraestruturas e de fabrico de ponta.

Sob a liderança das metas “duplo carbono”, o nosso país tem vindo a promover de forma contínua a construção de centrais de energia verde, nuclear e outras fontes. A tendência de desenvolvimento de energia limpa tem sido forte. De acordo com dados da China Electricity Council, em 2025, a quota da capacidade instalada de energia não fóssil a nível nacional aumentou para 60%, e a quota da geração de eletricidade subiu para 35%, evidenciando resultados marcantes na transição da estrutura energética. No entanto, durante o impulso à transição energética, ainda persistem desafios: no noroeste do país, a construção de corredores de transmissão de ultra-alta tensão para envio de eletricidade e a insuficiência de instalações de apoio ao armazenamento de energia dificultam a absorção de energia verde, reduzindo a motivação de investimento do setor; em áreas como tecnologias de quarta geração de energia nuclear, fusão nuclear controlável e outras tecnologias avançadas de fabrico, continuam a ser necessários investimentos contínuos em investigação e desenvolvimento, entre outros. No geral, embora o nosso país esteja a avançar rapidamente na transição energética, continua a ser necessário que o capital e o apoio político impulsionem, de forma contínua, avanços e quebras de resultados na construção das áreas relacionadas.

▍ Tendo em conta a procura de garantir a segurança energética e de impulsionar a transição energética, os preços da eletricidade poderão beneficiar do impulso das políticas para atingir uma inversão antecipada do fundo.

Atualmente, a indústria elétrica encontra-se num estado de folga temporária entre oferta e procura, devido à pressão de produção e entrada em operação intensiva de capacidade instalada e à progressão das reformas do mercado de eletricidade; a descida dos preços de eletricidade baseados no mercado é evidente, e a rentabilidade do setor enfrenta forte pressão. Ainda assim, como a eletricidade é um estabilizador do fornecimento de energia, desempenha um papel crítico para o Estado garantir a segurança energética; simultaneamente, é também um impulso importante para que as metas de duplo carbono sejam alcançadas atempadamente. Em março de 2026, Liaoning lançou uma política de preços por mecanismo de eletricidade nuclear, que proporciona às centrais nucleares na província um nível de retorno razoável, refletindo a intenção do governo de garantir suporte político; prevemos que, posteriormente, outras províncias introduzam medidas de política semelhantes para salvaguardar o funcionamento, promovendo que os preços da eletricidade atinjam um fundo e recuperem antes do ponto de equilíbrio entre oferta e procura do setor. Isso deverá aumentar a motivação de investimento no setor elétrico e apoiar o desenvolvimento a longo prazo de forma estável e sólida.

▍ Fatores de risco:

A procura por consumo de eletricidade abaixo do esperado; queda acentuada dos preços de eletricidade em transações de mercado; aumento dos custos de combustível acima do esperado; agravamento do risco de absorção (consumo) de novas energias; avanço das reformas do sistema de energia elétrica abaixo do esperado.

▍ Estratégia de investimento.

O conflito entre o Irão e os EUA revelou a vulnerabilidade da cadeia de abastecimento de energia; o valor estratégico da eletricidade como a “pedra angular” de segurança energética do nosso país tem potencial para ser reavaliado. No contexto de uma melhoria marginal na postura de política e de expectativas de preços da eletricidade que atingem antecipadamente o fundo, o setor elétrico deverá beneficiar de uma oportunidade de dupla recuperação nos fundamentos e na avaliação. Recomendamos: aprovação de projetos de grupos geradores de forma normalizada, e potencial benefício para líderes de energia nuclear que beneficiem de políticas de preços por mecanismo; líderes de hidroeletricidade com ativos de base de qualidade e dividendos estáveis; empresas integradas de energia a carvão e eletricidade que dispõem de vantagens nos recursos a montante e que conseguem compensar eficazmente a volatilidade dos preços dos combustíveis; empresas de energia verde H e de energia térmica a partir de carvão H com avaliação abaixo da média e dividendos com atratividade.

（Fonte: Caixin Finance）