3月9日、国家統計局は2月の物価データを公表した。CPI（消費者物価指数）とPPI（生産者出荷価格指数）のデータがともに、市場予想を上回った。具体的にみると、PPIの前年比（-0.9%、予想-1.2%）は3か月連続で改善し、前月比の伸び率は0.4%で、前月と同水準だった。PPIRM（生産者購入価格指数）の前年比の下落幅は7か月連続で縮小し、前月比の伸び率は0.7%で、伸びの加速は3か月連続となった。CPIの前月比の伸び率は先月の0.2%から1.0%へ拡大し、直近2年で最高となった。前年比の伸び率も先月の0.2%から1.3%へ拡大（予想0.8%）し、直近3年で最高となった。内訳を見ると、コンピューティング（算力）や人工知能（AI）関連の上流・下流製品の価格が明確に上昇している。また、「内卷型（過度な競争）」の競争管理に関連する、太陽光発電やリチウム電池などの産業価格が回復している。予想を上回るデータの背景にある動機は何か？ 経済全体の修復のテンポとの関連はどのようなものか？ PPIを修復基調に保ち、最終的にプラスに戻すには、どのような有利な条件を積み上げる必要があるのか？ どの業界に投資機会があるのか？ 『日経経済新聞』の記者がこれについて取材した。**需要の回復、政策の効果が顕在化**東方金誠 研究開発部の執行総監 冯琳（フォン・リン）は、『日経経済新聞』記者の文書インタビューに対し、年初の物価の動きは依然として2025年下半期以降の回復基調を引き継いでおり、その背後の主な要因は、消費促進と「内卷型」競争への反制の強化、そして国際金価格の加速的な上昇だと指摘した。国泰ファンド管理有限公司は、記者の文書インタビューで、PPIとPPIRMの継続的な修復は主に3つのドライバーによるものだとした。1つ目は、国際的な主要商品価格の上昇で、有色金属や原油価格の上昇が、強いインプット・コストの下支えを形成していること。2つ目は、太陽光発電やリチウム電池などの業界における「内卷型」競争への逆効果が徐々に現れ、製品価格が改善していること。例えば、太陽光発電設備の価格上昇率は1月から2.7ポイント拡大して3.2%となり、リチウム電池製造価格の前年比は1月の-1.1%から0.2%へプラス転換していること。3つ目は、新質生産力（高付加価値の新しい生産力）の発展が、高度な技術製造業および一部の川下業界のPPIに対して明確な押し上げを与えており、算力需要の爆発が関連産業チェーンの価格上昇をさらに後押ししていること。PPI、PPIRM、その他の統計指標の関係は何か？ その中に先行指標はあるのか？ 経済全体の修復テンポとの関連はどのようなものか？国泰ファンド管理有限公司は、PPIは企業の製品の販売価格を反映し、PPIRMは原材料コストを反映し、両者の差は工業企業の利益状況を示すことができると述べた。PMI（購買担当者景気指数）の価格項目はPPIの先行指標とみなすことができ、PPIは上流の先導指標として、理論上は産業連鎖を通じてCPIへ伝播し、物価回復の上流シグナルとなる。現在、PPIの前年比の下落幅が縮小し、前月比が継続してプラスであることは、需要回復と政策効果がもたらす限界（マージナル）修復のサインだ。今後、PPIの前年比がプラス転換し、かつ継続して上昇すれば、工業利益の改善や企業の増産が示され、経済は全面的な回復局面のサイクルに入ることを意味する。では、PPIを修復基調に保ち、最終的にプラスに戻すためには、さらにどのような有利な条件を積み上げる必要があるのか？これについて、国泰ファンド管理有限公司は、財政がインフラ建設や民生などの分野において合理的な投資を維持し、上流の工業製品需要を効果的に押し上げる必要があるとした。あわせて、金融環境は適度に潤沢な状態を保ち、企業の資金調達コストを引き下げ、生産と投資の回復を後押しする必要がある。さらに、引き続き「内卷型」競争への反制を細分化した業界で着実に落とし込み、過剰生産能力を秩序立って清算していくことが必要だ。国内の経済循環がよりスムーズになり、企業の利益が改善し、そこに外部の主要商品価格の上昇が重なることで、複数の有利条件が同時に積み上がるため、今後PPIの前年比がプラスに戻る可能性があるとしている。**算力などの各段階は確度が比較的高い**内訳からみると、算力や人工知能（AI）関連の上流・下流製品の価格上昇は明確だ。「内卷型」競争のガバナンスに関連する、太陽光発電やリチウム電池などの産業価格は回復している。一方で、石炭採掘、セメント製造、 新エネルギー車（完成車）製造などの産業の価格は下落幅が縮小している。前月比で見ると、2月の電子半導体材料、外部記憶装置および部品、集積回路の封止・テスト関連の各価格は、それぞれ2.8%、1.2%、1.1%上昇した。前年比で見ると、2月の電子部品および電子専用材料の製造価格は4.9%上昇した。マイクロモータの価格は1.6%上昇し、サービス消費ロボットの製造価格は0.7%上昇した。高付加価値の装備は上昇基調が強く、航空機器の製造価格は7.7%上昇した。今年、どの業界に投資機会があるのか？これについて、国泰ファンド管理有限公司は、1つにはAI（人工知能）算力産業チェーン関連の需要が引き続き旺盛で、算力、サーバー、光モジュールなどの領域では需給がやや逼迫しており、価格には上方向の弾力性があるため、業績の確実性が比較的高い方向性だと述べた。もう1つには、業界の「内卷型」競争が段階的に緩和されるにつれ、太陽光発電やリチウム電池などの新エネルギー領域で価格が下げ止まり回復に転じ、収益が修復局面を迎えていることだとした。同時に、商品価格の上昇およびインフレ予想の影響を受け、上流の資源および建材セクターにはバリュエーション修復の機会がある。全体としては、今年は「価格に見通しがあり、構造（グループ）・競争環境が改善している」業界をより重視し、AI算力、上流の資源、建材などの分野での投資機会に注目するとしている。今後の見通しについて、冯琳は、1つにはイラン情勢が国際原油価格を大幅に押し上げており、ある程度は国内へ波及してCPI上昇のエネルギーにつながる、2つには春節（旧正月）後にサービス消費の物価が季節要因で大幅に下がり、3月のCPIは前月比でマイナス成長に転じると見込まれ、前年比の上昇率は0.9%前後まで低下すると予想されるとした。今年の政府活動報告では、CPI上昇率を引き続き「2%前後」に設定している。近年の物価水準は低めで、この成長目標はこれまで以上に重要な意味を持つ。今年の「2%前後」のCPI上昇率目標は昨年よりもより硬い（確度が高い）ものであり、それは今年も内需拡大および「内卷型」競争への反制が引き続き推進されることを意味するとしている。日経経済新聞 （編集責任者：王治強 HF013） 【免責事項】本記事は著者本人の見解のみを表すものであり、和訊には関係しない。和訊サイトは記事中の記述、見解判断について中立を保ち、含まれる内容の正確性、信頼性、完全性に関していかなる明示または黙示の保証も提供しない。読者の皆さまは参照のみにとどめ、自己の責任においてすべての責任を負ってください。メール：news_center@staff.hexun.com
2月CPIとPPIがともに予想を上回る
3月9日、国家統計局は2月の物価データを公表した。CPI（消費者物価指数）とPPI（生産者出荷価格指数）のデータがともに、市場予想を上回った。
具体的にみると、PPIの前年比（-0.9%、予想-1.2%）は3か月連続で改善し、前月比の伸び率は0.4%で、前月と同水準だった。PPIRM（生産者購入価格指数）の前年比の下落幅は7か月連続で縮小し、前月比の伸び率は0.7%で、伸びの加速は3か月連続となった。CPIの前月比の伸び率は先月の0.2%から1.0%へ拡大し、直近2年で最高となった。前年比の伸び率も先月の0.2%から1.3%へ拡大（予想0.8%）し、直近3年で最高となった。
内訳を見ると、コンピューティング（算力）や人工知能（AI）関連の上流・下流製品の価格が明確に上昇している。また、「内卷型（過度な競争）」の競争管理に関連する、太陽光発電やリチウム電池などの産業価格が回復している。
予想を上回るデータの背景にある動機は何か？ 経済全体の修復のテンポとの関連はどのようなものか？ PPIを修復基調に保ち、最終的にプラスに戻すには、どのような有利な条件を積み上げる必要があるのか？ どの業界に投資機会があるのか？ 『日経経済新聞』の記者がこれについて取材した。
需要の回復、政策の効果が顕在化
東方金誠 研究開発部の執行総監 冯琳（フォン・リン）は、『日経経済新聞』記者の文書インタビューに対し、年初の物価の動きは依然として2025年下半期以降の回復基調を引き継いでおり、その背後の主な要因は、消費促進と「内卷型」競争への反制の強化、そして国際金価格の加速的な上昇だと指摘した。
国泰ファンド管理有限公司は、記者の文書インタビューで、PPIとPPIRMの継続的な修復は主に3つのドライバーによるものだとした。1つ目は、国際的な主要商品価格の上昇で、有色金属や原油価格の上昇が、強いインプット・コストの下支えを形成していること。2つ目は、太陽光発電やリチウム電池などの業界における「内卷型」競争への逆効果が徐々に現れ、製品価格が改善していること。例えば、太陽光発電設備の価格上昇率は1月から2.7ポイント拡大して3.2%となり、リチウム電池製造価格の前年比は1月の-1.1%から0.2%へプラス転換していること。3つ目は、新質生産力（高付加価値の新しい生産力）の発展が、高度な技術製造業および一部の川下業界のPPIに対して明確な押し上げを与えており、算力需要の爆発が関連産業チェーンの価格上昇をさらに後押ししていること。
PPI、PPIRM、その他の統計指標の関係は何か？ その中に先行指標はあるのか？ 経済全体の修復テンポとの関連はどのようなものか？
国泰ファンド管理有限公司は、PPIは企業の製品の販売価格を反映し、PPIRMは原材料コストを反映し、両者の差は工業企業の利益状況を示すことができると述べた。PMI（購買担当者景気指数）の価格項目はPPIの先行指標とみなすことができ、PPIは上流の先導指標として、理論上は産業連鎖を通じてCPIへ伝播し、物価回復の上流シグナルとなる。
現在、PPIの前年比の下落幅が縮小し、前月比が継続してプラスであることは、需要回復と政策効果がもたらす限界（マージナル）修復のサインだ。今後、PPIの前年比がプラス転換し、かつ継続して上昇すれば、工業利益の改善や企業の増産が示され、経済は全面的な回復局面のサイクルに入ることを意味する。
では、PPIを修復基調に保ち、最終的にプラスに戻すためには、さらにどのような有利な条件を積み上げる必要があるのか？
これについて、国泰ファンド管理有限公司は、財政がインフラ建設や民生などの分野において合理的な投資を維持し、上流の工業製品需要を効果的に押し上げる必要があるとした。あわせて、金融環境は適度に潤沢な状態を保ち、企業の資金調達コストを引き下げ、生産と投資の回復を後押しする必要がある。さらに、引き続き「内卷型」競争への反制を細分化した業界で着実に落とし込み、過剰生産能力を秩序立って清算していくことが必要だ。国内の経済循環がよりスムーズになり、企業の利益が改善し、そこに外部の主要商品価格の上昇が重なることで、複数の有利条件が同時に積み上がるため、今後PPIの前年比がプラスに戻る可能性があるとしている。
算力などの各段階は確度が比較的高い
内訳からみると、算力や人工知能（AI）関連の上流・下流製品の価格上昇は明確だ。「内卷型」競争のガバナンスに関連する、太陽光発電やリチウム電池などの産業価格は回復している。一方で、石炭採掘、セメント製造、 新エネルギー車（完成車）製造などの産業の価格は下落幅が縮小している。
前月比で見ると、2月の電子半導体材料、外部記憶装置および部品、集積回路の封止・テスト関連の各価格は、それぞれ2.8%、1.2%、1.1%上昇した。前年比で見ると、2月の電子部品および電子専用材料の製造価格は4.9%上昇した。マイクロモータの価格は1.6%上昇し、サービス消費ロボットの製造価格は0.7%上昇した。高付加価値の装備は上昇基調が強く、航空機器の製造価格は7.7%上昇した。
今年、どの業界に投資機会があるのか？
これについて、国泰ファンド管理有限公司は、1つにはAI（人工知能）算力産業チェーン関連の需要が引き続き旺盛で、算力、サーバー、光モジュールなどの領域では需給がやや逼迫しており、価格には上方向の弾力性があるため、業績の確実性が比較的高い方向性だと述べた。もう1つには、業界の「内卷型」競争が段階的に緩和されるにつれ、太陽光発電やリチウム電池などの新エネルギー領域で価格が下げ止まり回復に転じ、収益が修復局面を迎えていることだとした。同時に、商品価格の上昇およびインフレ予想の影響を受け、上流の資源および建材セクターにはバリュエーション修復の機会がある。全体としては、今年は「価格に見通しがあり、構造（グループ）・競争環境が改善している」業界をより重視し、AI算力、上流の資源、建材などの分野での投資機会に注目するとしている。
今後の見通しについて、冯琳は、1つにはイラン情勢が国際原油価格を大幅に押し上げており、ある程度は国内へ波及してCPI上昇のエネルギーにつながる、2つには春節（旧正月）後にサービス消費の物価が季節要因で大幅に下がり、3月のCPIは前月比でマイナス成長に転じると見込まれ、前年比の上昇率は0.9%前後まで低下すると予想されるとした。今年の政府活動報告では、CPI上昇率を引き続き「2%前後」に設定している。近年の物価水準は低めで、この成長目標はこれまで以上に重要な意味を持つ。今年の「2%前後」のCPI上昇率目標は昨年よりもより硬い（確度が高い）ものであり、それは今年も内需拡大および「内卷型」競争への反制が引き続き推進されることを意味するとしている。
日経経済新聞
（編集責任者：王治強 HF013）