Ethereumの強さは戻りつつあるが、確認には資本のローテーション次第である

ETH/BTCペアは数か月にわたる低迷の後、安定し始めており、いくつかのオンチェーン指標は下方向のモメンタムが弱まっていることを示している。ETH/BTC MVRV比率は、歴史的に割安とされる領域から反発し、長期平均を再び上回る動きに転じている。過去のサイクルで見られた同様の回復は、相対的な投げ売りから、イーサリアムがビットコインに対して徐々に強さを取り戻していく局面への移行を示すことが多い。ただし、継続的なアウトパフォームには、評価（バリュエーション）だけでなく、資本流入の継続が常に必要だった。

取引所フローの力学も、この改善の見通しを裏付けている。ETH/BTCの取引所インフロー・レシオは、過去の分配局面で見られた高水準から大きく低下しており、イーサリアム保有者からの相対的な売り圧力が弱まっていることを示唆している。取引所へのインフローが低いほど、一般に売却に回せる直近の供給が減り、市場全体の流動性が支えになっている限り、ETH/BTCの回復にとってより健全な環境を作りやすくなる。

市場参加の様相も変化している。週次のスポット取引量は、ビットコインが活動のより大きな割合を依然として引きつけていることを示す一方で、ETH/BTCの取引量比率は新たな最安値更新を止め、直近の調整後に安定化している。これは、資本ローテーションがビットコイン一辺倒ではなく、よりバランスの取れたものになりつつあることを示している。歴史的に、この比率の持続的な改善は、機関投資家と個人の参加がビットコインを超えて広がるにつれて、イーサリアムの相対的なパフォーマンスがより強くなることの前触れとなることが多い。

現時点の状況は、完全なアルトコイン主導フェーズの様相まではまだ呈していないが、より強いオンチェーンの土台のもとで、イーサリアムが相対的なポジションを再構築しつつあることは示している。MVRVの継続的な上昇、抑制された取引所での売り圧力、そしてスポット参加の拡大がそろってこそ、ETH/BTCが回復をさらに延ばすための組み合わせになるだろう。これらの条件が同時に強まるまでは、提示されているデータは、市場リーダーシップの決定的な転換を宣言するのではなく、慎重な楽観を支持している。