#SK海力士财报不佳盘后下跌 想定を下回り、Haili士（海力士）は燃え尽きた――史上最も稼いだ1シーズンなのに、なぜ株価が47%も急落したのか？

今週水曜の朝、韓国のストレージ大手SK海力士が第2四半期の決算を発表した。決算によると、同社の四半期利益は過去最高の更新となったものの、アナリスト予想には届かなかった。決算発表後、SK海力士のADRは米国市場で約9%下落した。

一、「予想を下回った」理由は？
HBM比率が高すぎてかえって足かせに：SK海力士はAIデータセンター向けの高級メモリ分野での事業構成比が競合より高い。これは、従来型のメモリチップの価格が力強く上昇する局面でも、恩恵を受ける度合いが相対的に小さいことを意味する。
市場の織り込みが限界まで進んでいた：先に、市場予想の第2四半期営業利益は約64万億ウォンとされており、それ自体が歴史的に高い基準（高いハードル）だ。わずかな乖離でも増幅される。
AIへの信仰（期待）が揺らいだ：ストレージセクター全体が直近で大規模な投げ売りに見舞われ、サンディスクの株価は7月以降「半値」に。米マイクロン、SK海力士も大幅に下落した。AIインフラの巨額な設備投資が回収できるのかという懸念が広がっている。

二、注目すべき前向きなシグナル
1、長期供給契約（LTA）：約10社の顧客と締結済みで、差別化した価格設定メカニズムを設けている。ストレージ価格の周期的な変動をならすことが目的で、中長期の受注と需要の確度を大きく高める。
2、HBM4の下半期での増産：HBM4は第2四半期に量産出荷を開始しており、下半期に大幅に生産能力を拡充する。市場では、NVIDIAの次世代AIアクセラレータ・プラットフォームの量産開始が重要なカタリストになるとの見方が一般的だ。
3、設備投資の拡張：2026年通期の設備投資は40〜50万億ウォンが見込まれ、清州M15X工場の量産推進や、仁川（龍仁）Fab1工場の2027年初の能力拡張を進めている。
4、Q3のガイダンス：第3四半期のDRAM出荷量は前四半期比で約10%増、NAND出荷量は1桁台の増加が見込まれる

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