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VisaのAllium搭載オンチェーン・アナリティクス・ダッシュボードによると、ステーブルコイン市場は2022年5月のテラ・ルナ崩壊以来で最大規模の月間供給収縮を経験した。ステーブルコイン市場の時価総額は2026年6月に77億ドル減少し、約3,120億ドルまで下落した。2026年5月の約3,220億ドルのピークから測ると、現在の総ドローダウンは約100億ドルに近く、約3%の減少となる。これはテラ・ルナのクラッシュ以降で最大のドル額ベースの月次下落だが、下落率ははるかに緩やかで、2022年のテラ崩壊では数週間のうちにステーブルコイン市場の時価総額の26%以上が失われたのに対し、2026年6月ではわずか2.4%だった。状況はまったく異なるが、それでも見出しの数字は注目を要求している。
供給量で最大のステーブルコインであるTetherのUSDTは、市場時価総額が2026年5月の約1,900億ドルから約1,840億ドルへと下落し、約60億ドルの減少となった。これは約3.2%の減少に相当する。収縮が起きたにもかかわらず、USDTは依然としてステーブルコイン市場の約59%のシェアを占め、中央集権型取引所での日次取引高は約468億ドルのままで、全ステーブルコインの取引高の約77.4%を占める。CircleのUSDCは、3月のピークである約800億ドルから約732億ドルへ下落し、約68億ドルの減少、つまり約8.5%だった。USDCは現在、ステーブルコイン全体の供給の約25.3%を保有している。
小型のステーブルコインは複雑な物語を示している。USDSは約99億ドルで市場シェア3.4%、DAIは約46億ドルで1.6%、USD1は約42億ドルで1.5%に達し、USDGのような新規参入組は32億ドル超に到達した一方で、USDGOは約9億ドルまで到達し、ほぼ2倍になった。USDTとUSDCを合わせると、依然としてステーブルコイン供給の約83%を支配しており、中央集権型取引所の取引高の約96.7%を占める。
そして、この瞬間を本当に意義あるものにしている逆説がここにある。同じ月に77億ドルの供給が収縮したのとまさに同時期に、調整済みステーブルコイン取引量は史上最高記録である1.79兆ドルへ急増した。この数値は、5月の約1.1兆ドルから63%増であり、2025年6月の約7,950億ドルからは125%増だ。
累計の12か月移動（トレーリング）調整済み取引量は10.2兆ドルに達しており、2026年上半期の最初の6か月だけでも調整済み取引量は8.82兆ドルに登録されている。これはすでに、2024年全体で記録された5.8兆ドルを上回っており、さらに2025年の通年記録である10.8兆ドルにも迫る。供給が減り取引量が増えるというこの乖離は、今年のステーブルコイン分野で最も商業的に重要な進展だ。
取引量のリーダーシップは劇的に入れ替わった。2026年上半期にはUSDCが調整済み取引量の約70%を担い、USDTは約25%にとどまった。特に6月に限ると、USDCは1.21兆ドル、USDTは5,760億ドルだった。これは2020年からの完全な逆転で、当時はUSDTが調整済み取引量のほぼ90%を扱い、USDCは10%未満だった。CircleのUSDCは、累計のオンチェーン取引量がすでに900億ドルを超えた。
推進力は、機関投資家および決済・支払い志向の採用だ。USDCは決済、トレジャリー管理、国境をまたぐ送金でますます利用される一方、USDTの取引量は中央集権型取引所における暗号資産の取引ペアに集中している。加えて、米通貨監督庁（U.S. Office of the Comptroller of the Currency）による、Circleが信託銀行として業務を行うことの最近の承認により、その株価が12%超上昇したことが、この機関向けの流れをさらに固めている。
供給収縮を説明する要因はいくつかある。ビットコインは2026年6月に約18%下落し、約62,800ドル〜63,000ドルあたりで取引され、典型的なリスクオフ環境を引き起こした結果、投資家がステーブルコインを法定通貨へ償還した。月の間にいくつかの主要ステーブルコインが一時的にペッグを失い、流動性ストレスへの懸念をあおった。今年後半に完全施行されるEUの暗号資産市場（MiCA）枠組みは、一部の発行体に運用の調整を促している。米国では、明確な連邦レベルの法整備がないことが引き続き不確実性を生んでいる。
国際決済銀行（BIS）は、6月末に公表した年次経済報告書2026の中で、ステーブルコインは依然として「単一性（single）」「弾力性（elasticity）」「相互運用性（interoperability）」「健全性（integrity）」という点で“通貨”として不十分だと主張し、新興国における「ステーブルコインのドル化（stablecoin dollarization）」のリスクを警告した。さらに、直近の供給増加の一部は自然な需要ではなく、補助付きのインセンティブ・プログラムによってもたらされた可能性がある。最も成長が速いUSDGは、利回り分配型の報酬プログラムに依存しており、インセンティブが止まれば、その供給も流出するかもしれない。
より広いタイムラインも重要な背景だ。ステーブルコイン供給は2025年に約2,050億ドルで始まり、47%の年初来成長の後、2025年10月3日に3,000億ドルを超えて、2026年5月に約3,220億ドルでピークに達した。2026年Q1の純増供給は約80億ドルにとどまり、2023年Q4以来で最も弱い四半期の拡大であり、2025年Q3に加わった450億7,000万ドルとの対照が際立つ。利回り（イールド）連動のステーブルコインは2026年Q1に22%以上成長し、純増の市場時価総額増加に半分以上を寄与した。ステーブルコインは2026年Q1の全暗号資産取引量の75%を占め、過去最高のシェアとなった。オンチェーンのステーブルコイン取引量は、2026年2月に初めて米国のACHネットワークを上回り、月次で72兆ドルに達し、3月には75兆ドルまで上昇した。
Visa自体もこの流れに乗り始めている。同社は2026年7月にVisa Stablecoin Platformを立ち上げた。これは、銀行やフィンテックが既存のVisaの決済・トレジャリーのワークフローの中で、ステーブルコインのミント、管理、移動を扱えるようにする社内システムだ。Visaは年間で約15兆ドルの支払いを決済しており、すでにステーブルコインの決済を数十億ドル規模で処理している。プラットフォームは、約1.5万の金融機関と2億の加盟店からなる同社ネットワークに、ステーブルコインの利用を広げることを目指している。業界予測では、ステーブルコインの発行は2030年までに1.9兆ドルに達する可能性がある。
結論はこうだ。供給収縮と取引量の爆発は矛盾するシグナルではなく、補完関係にある。ステーブルコイン市場は、保有（ホールディング）資産から、高回転の決済・支払いレールへと成熟しつつある。遊休資金が減り、前例のない速さでシステムを流れている。供給の減少はリスクオフの月における償還圧力と規制上の不確実性を反映しているが、取引量の急増は、実際の経済的採用が加速していることを裏づけている。テラ・ルナとの比較が見出しを独占するが、本質はまったく違う。これは崩壊ではない。移行（トランジション）だ。
@Gate_Square