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VisaのAlliumが支えるオンチェーン・アナリティクスのダッシュボードによると、ステーブルコイン市場は、2022年5月のテラ・ルナ崩壊以来で最も大きな月次の供給収縮を経験した。ステーブルコイン市場の時価総額は2026年6月に77億ドル減少し、約3120億ドルまで下落した。2026年5月のピーク（約3220億ドル）から測ると、合計の下落幅は現在約100億ドルで、約3%の減少となる。これはテラ・ルナのクラッシュ以来の最大のドル額ベースの月次下げ幅だが、割合の下落ははるかに穏やかだ。2022年のテラ崩壊は数週間のうちにステーブルコイン市場の時価総額の26%以上を消し去ったのに対し、2026年6月はわずか2.4%だった。状況はまったく異なるが、見出しの数字はなお注意を要する。
供給量で最大のステーブルコインであるTetherのUSDTは、市場時価総額が2026年5月の約1900億ドルから約1840億ドルへと減少し、約60億ドル下落した。これは約3.2%の減少に相当する。収縮にもかかわらず、USDTは依然としてステーブルコイン全体の約59%の市場シェアを占めており、中央集権型取引所での日次取引高も約468億ドルで、ステーブルコインの取引高全体の約77.4%を占める。CircleのUSDCは、3月のピーク（約800億ドル）から約732億ドルへ下落し、約68億ドル、つまり約8.5%の減少だった。USDCは現在、ステーブルコイン総供給の約25.3%を保有している。
小型のステーブルコインは、混合した結果を示している。USDSは約99億ドルで市場シェア3.4%、DAIは約46億ドルで1.6%、USD1は約42億ドルで1.5%に到達した。さらに、USDGのような新規参入者は32億ドル超に到達し、USDGOは9億ドルまでほぼ倍増した。まとめると、USDTとUSDCは依然としてステーブルコイン総供給の約83%を支配し、中央集権型取引所での取引高の約96.7%を占める。
そして、ここにこそ、この局面を本当に重要にする逆説がある。供給が77億ドル縮小したまさに同じ月に、調整済みステーブルコイン取引量は史上最高の1.79兆ドルに急増した。この水準は、5月の約1.1兆ドルから63%増、2025年6月の約7950億ドルからは125%増である。
12カ月の累計（トレーリング）で調整済み取引量は10.2兆ドルに達し、2026年上半期だけでも調整済み取引量は8.82兆ドルを記録した。これはすでに、2024年に記録された総額5.8兆ドルを上回っており、2025年に設定された通年記録（10.8兆ドル）にも接近している。供給が減り取引量が増えるというこの乖離は、今年のステーブルコイン分野で最も商業的に重要な進展だ。
取引量のリーダーシップは劇的に入れ替わった。2026年上半期には、USDCが調整済み取引量の約70%を担う一方で、USDTは約25%にとどまった。特に6月では、USDCが1.21兆ドル、USDTが5760億ドルだった。これは、2020年の完全な反転だ。2020年にはUSDTが調整済み取引量のほぼ90%を扱い、USDCは10%未満だった。CircleのUSDCは現在、累計のオンチェーン取引量が90兆ドルを超えている。
背景にあるのは、機関投資家および決済志向の採用だ。USDCは決済、トレジャリー管理、国境を越えた送金でますます使われている一方で、USDTの取引量は中央集権型取引所における暗号資産の取引ペアに集中している。さらに、米通貨監督庁（OCC）がCircleを信託銀行として運営することを承認し、同社の株価が12%超も上昇したことは、この機関投資家サイドの流れを一段と確かなものにしている。
供給収縮を説明する要因はいくつかある。ビットコインは2026年6月に約18%下落し、約62,800〜63,000ドルで取引されており、典型的なリスクオフ局面を引き起こして投資家はステーブルコインをフィアットに換金した。月の間にいくつかの主要ステーブルコインが一時的にペッグを失い、流動性ストレスへの懸念をあおった。今年後半に完全に適用されるEUの暗号資産市場規制（MiCA）により、一部の発行体が運営を調整する必要に迫られている。米国では、明確な連邦立法がないことが依然として不確実性を生んでいる。
国際決済銀行（BIS）は、6月下旬に公表した2026年の年次経済報告で、ステーブルコインは「単一性（singleness）」「弾力性（elasticity）」「相互運用性（interoperability）」「完全性（integrity）」において依然として通貨として十分ではないと論じ、また新興経済国における「ステーブルコイン・ドル化（stablecoin dollarization）」のリスクを警告した。加えて、最近の供給増の一部は自然な需要ではなく、補助付きのインセンティブ・プログラムによってもたらされた可能性がある。最も急成長しているUSDGは、利回り分配の報酬プログラムに依存しており、インセンティブが止まれば、その供給は流出するかもしれない。
より広いタイムラインも重要な背景だ。ステーブルコインの供給は2025年初めに約2050億ドルでスタートし、年初来（YTD）で47%の成長を経て2025年10月3日に3,000億ドルを超え、2026年5月に約3220億ドルでピークを迎えた。2026年Q1は正味の新規供給が約80億ドル程度とわずかで、2023年Q4以来の最も弱い四半期の拡大だったが、2025年Q3に追加された457億ドルとの対比は鮮明だ。利回りを生むステーブルコインは2026年Q1に22%以上成長し、正味の時価総額増加の半分以上に寄与した。ステーブルコインは2026年Q1における全暗号資産取引高の75%を占め、過去最高のシェアとなった。オンチェーンのステーブルコイン取引量は2026年2月に初めて米国のACHネットワークを上回り、月次で7.2兆ドルに達し、3月には7.5兆ドルまで上昇した。
Visa自身もこの流れに寄り添っている。Visaは2026年7月にVisa Stablecoin Platformを立ち上げた。これは、既存のVisaの決済およびトレジャリーの業務フローの中で、銀行やフィンテックがステーブルコインのミント（発行）、管理、移動を扱えるようにする社内システムである。Visaは年間でおよそ15兆ドル規模の決済を行っており、すでにステーブルコイン決済を数十億ドル規模で処理している。このプラットフォームは、約15,000の金融機関と2億人を超える加盟店からなるVisaネットワークに、ステーブルコインの利用を拡張することを目指している。業界予測では、ステーブルコインの発行は2030年に1.9兆ドルに到達し得るとされている。
結論はこうだ。供給の収縮と取引量の爆発は矛盾するシグナルではなく、補完関係にある。ステーブルコイン市場は、保有（ホールディング）する資産から、高速な決済・支払いのレールへと成熟しつつある。遊んでいる資本は減り、前例のない速度でシステム内を流れている。供給の減少はリスクオフの月における償還圧力と規制不確実性を反映しているが、取引量の急増は、実体経済での採用が加速していることを裏付けている。テラ・ルナとの比較は見出しを奪うが、ファンダメンタルズは根本的にまったく違う。これは崩壊ではない。移行だ。
@Gate_Square