#BrentReturnsTo100

ブレント原油が$100を粉砕：紅海が世界で最も高価な海上ルートになった

原油市場は、誰も聞きたくないメッセージを突きつけました。
ブレント原油先物は木曜、1バレル＝$100を突破し、7%の単日上昇で$100.69で着地しました。これは、指標となる同商品が5月下旬以来初めて3桁に到達したことを意味します。WTIも大きくは遅れず、6.2%上昇して$92.19に急伸しました。引き金は？イエメンのフーシ派は紅海でサウジの原油タンカーを攻撃しただけではありません。実質的に、世界のエネルギー物流に宣戦布告したのです。

これが、いつもの中東の「供給懸念」と何が違うのか。フーシ派は紅海でサウジのタンカー「Encelia」と「Layla」の2隻を狙い、サウジアラビアは少なくとも1隻が火災に見舞われたことを確認しました。十分に悪いです。しかし、本当の悪夢のシナリオは、世界でもっとも重要な海上ボトルネックのうち2つで同時に展開しています。

世界の原油出荷の約20%を通すホルムズ海峡は、ここ数週間、供給能力を下げて運用されています。Lloyd's Listによると、先週は7月上旬に比べて海峡を通過する船舶の交通量が57%減少しました。そこに今、紅海への南の玄関口であるバブ・エル＝マンデブ海峡が、フーシ派からの直接の脅威にさらされています。

私たちは「二重の関門」圧迫を見ています。主要な海運レーンで1つ混乱が起きると、市場は神経質になります。2つが同時に崩れると？そのときこそ、アナリストがモデルの見直しを始めます。

トランプ大統領は言葉を選びませんでした。マーケットを動かしたTruth Socialの投稿で彼はこう警告しました。「ここから先、イスラム共和国のイランがホルムズ海峡で船を撃つたびに...米国は、首都テヘランのそば、またはテヘラン国内にあるものを含め、1つの橋、または発電所を爆撃して破壊する。」

このメッセージは明白です。ワシントンの目には、今やすべてのフーシ派の攻撃にイランの指紋が見える、ということです。政権は、テヘランの代理だとして、イエメン拠点の民兵を扱っています。つまり、紅海の対立は、より広い米国・イラン対決の枠組みに組み込まれたのです。

テヘランそのもののインフラを狙うというトランプの脅しは、大きなエスカレーションを意味します。民間地域の橋や発電所は軍事施設ではありません。そこを攻撃対象にすることは、紛争の範囲を大幅に広げることになり得ます。

ゴールドマンの$120警告
ウォール街は注目しています。ゴールドマン・サックスは厳しい警告を出しました。ホルムズ海峡の混乱が2027年まで続くなら、ブレントは2026年Q4に1バレル$120を超える可能性がある、と。これは彼らのベースシナリオではありません。引き続き2026年Q4に$80を見込んでいますが、リスクは「上方向に傾いている」のだとしています。

計算は残酷です。ペルシャ湾の原油輸出はすでに、戦前水準の45%を下回っています。これが来年まで続くなら、どれほど戦略備蓄の放出をしても埋められない構造的な供給不足が見えてきます。代替ルートは？ヤンブーからカナダなどではなく、カメルーンではなく…（※）カップ・オブ・グッドホープ経由で中国へ迂回すると、20日が50日になります。運賃は爆発的に上昇し、保険料は放物線を描くように跳ね上がります。

市場はすでに二次的な影響を織り込み始めています。10年物米国債利回りは木曜、2025年1月以来の高水準で4.7%を上回りました。インフレ懸念が響き、金利見通しに敏感なテック株が叩き売られ、ナスダックは2.3%下落しました。

決定打はこれです。FF（連邦準備制度）の先物は、来週の会合での利上げ確率をおおむね25%で織り込んでおり、9月の見通しがますます「現実味を帯びている」です。数週間前までは、市場の総意ははっきりと「据え置き、その後にいずれ利下げ」派でした。原油の急騰が、金融政策の期待を急速につけ替えることを余儀なくさせています。

今週、米国のガソリンの平均価格は1ガロン$4に到達しました。給油所の価格の1セントごとが、ヘッドラインのインフレに反映されます。インフレ指標が出れば、FRBの判断計算に影響します。FRBのあらゆる決定が市場を動かすのです。

差し迫った問いは、フーシ派が紅海の封鎖を維持できるかどうかです。ホルムズ海峡と違い、実質的に閉鎖するにはイラン国家の能力が必要です。一方、バブ・エル＝マンデブはより狭く、非対称戦に対して脆弱です。うまく配置されたミサイル攻撃があれば、タンカーの航行を数週間麻痺させ続けることができます。

サウジアラビアは、どうにもならない立場に直面しています。ホルムズ海峡を回避するために、まさに紅海経由で整備された代替の輸出ルートが、今や直接の脅威にさらされているのです。王国の原油輸出の分散戦略全体が、リアルタイムでストレステストを受けています。

トレーダーにとって、戦術の書き換えが進んでいます。原油における「地政学的リスクプレミアム」は、戻ってきただけでなく、二正面の供給危機を織り込む形で拡大しています。エネルギー株が出色のパフォーマンスを示す一方、金利に敏感なセクターは再評価（見直し）されています。低インフレ期に断ち切られていた、原油と債券利回りの相関関係が、今や猛烈に再び現れています。

$100の壁は心理的なものです。$120は構造的なもの。そして、ホルムズ海峡と紅海の両方が年末まで機能不全の状態のままなら、世界経済は、私たちが歴史の教科書に安全に封じたはずの1970年代の教訓を、再び学び直すことを余儀なくされるかもしれません。