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モルガン・スタンレーは、イーサリアムETFとソラナETFのスポンサー手数料をいずれも年率0.14%に正式に設定した。これは現時点で米国市場における最安コストの暗号資産ETF商品だ。この手数料体系は、2つのカテゴリにおいてモルガン・スタンレーがあらゆる競合に明確に先行していることを示しており、暗号資産ETF領域での値下げ競争（価格競争）が起きて、他の機関も同様に手数料を引き下げざるを得なくなる可能性を示唆している。イーサリアムETF領域では現在、Grayscale Ethereum Staking Mini Trustが年率0.15%で最も低い手数料提供者だが、モルガン・スタンレーはそれを0.01%上回っただけで0.14%に抑えた。ただしこのわずかな差でも、機関投資家が数億ドル規模の資金配分を行う場合には意味が大きい。というのも、保有期間が年単位で積み重なり、手数料の削減効果が複利で効いてくるからだ。ソラナETF領域では、Franklin TempletonのSOEZが年率0.19%で最安の選択肢であり、モルガン・スタンレーはこれを0.05%というより大きな差で下回っている。このギャップはより目立ち、より高い運用手数料を払わずにソラナへのエクスポージャーを得たい、コストを重視する投資家からの大きな資金流入を引き寄せる可能性がある。
モルガン・スタンレーのイーサリアムETFは、ティッカーMSSEでNYSE Arcaに上場して取引される見込みで、これにより取引所レベルでの全面的な信用力と、米国の数百万人の投資家が既に利用している従来のブローカレッジ基盤へのアクセスが得られる。両ETFには、ステーキングが中核の機能として組み込まれる。これは暗号資産ETFにとって大きな進展で、BlackRock ETHAのような過去の商品は当初ステーキングを含まず、後から追加しただけだったからだ。ステーキングでは、ネットワークのバリデーション（検証）プロセスに参加することで、ファンドが追加収益を生み出せる。モルガン・スタンレーの場合、これらのステーキング報酬の95%がファンド投資家に直接還元され、技術インフラを扱うステーキング提供者とカストディに回るのはわずか5%にすぎない。この「低手数料＋ステーキング利回り」という二重のメリットにより、ネットワーク参加による報酬をブロックチェーンのコンセンサスメカニズムを通じてイーサリアムやソラナが生み出すため、従来のインデックスETFでは単純に到達できない魅力的な価値提案が成立している。
モルガン・スタンレーは1月に当初のETF申請を行っており、今回の修正申請は2回目の更新にあたる。これは通常、SEC（米証券取引委員会）の審査がより先の段階へ進んでいることを示す。SECが修正を求め、それに申請者が迅速かつ徹底的に応じる場合、これは行き詰まったり問題のある停滞した審査プロセスではなく、双方にとって建設的な関与があったことを意味する。さらに、今回の修正の中でモルガン・スタンレーが具体的な手数料体系とステーキングの取り決めを開示したことから、多くのSEC懸念は既に解消され、残る承認ステップは市場の観測者が当初考えていたよりも速く進む可能性がある。モルガン・スタンレーのビットコインETFは4月に、同じ0.14%の手数料体系でローンチされており、その商品もSEC承認を得る前に同様の修正手続を経た。したがって、これらのイーサリアムおよびソラナ商品についても最終的に承認されるとの期待を裏付ける明確な前例がある。
SECの承認は、これらETFが広範な暗号資産市場に与える影響を決定づける最も重要な要因だ。SECがスポットのイーサリアムETFとソラナETFの取引を正式に承認すれば、機関投資家は、暗号資産取引所とやり取りする必要なく、既存のブローカレッジ口座を通じてこれらの資産に直接かつ規制下でアクセスできるようになる。これは大きい。なぜなら、規制の不確実性や運用の複雑さを理由にこれまで暗号資産を避けてきた資産運用会社、年金基金、登録された投資顧問、そして個人投資家が、今や馴染みがありコンプライアンスに沿ったチャネルでイーサリアムとソラナに資本配分できるようになるからだ。需要への影響は相当規模になり得る。というのも、伝統的な投資資本のトータルの取り込み可能市場は、現状の暗号資産市場よりも桁違いに大きく、伝統的なポートフォリオから規制下の暗号資産ETFへほんのわずかな割合が移るだけでも、新たな資金流入として数十億ドル規模になり得るからだ。
ビットコインについては、これらETF承認の影響はより間接的だが、それでも重要だ。モルガン・スタンレーがビットコイン、イーサリアム、ソラナにまたがって暗号資産商品をローンチするためにとる体系的なアプローチは、デジタル資産を単なるニッチな試みに扱うのではなく、ウォール街が包括的な暗号資産インフラを構築していることを示している。最大かつ最も信頼されている金融機関が複数の暗号資産商品に同時にリソースを投じると、最終的にビットコイン（暗号資産エコシステム全体の基礎となる中核資産）にとって追い風となるメインストリーム受容の物語が強化される。ビットコイン価格は、イーサリアムおよびソラナETFのニュースに対してすぐには反応しないかもしれないが、中期的には、成長する機関投資家の信頼と、デジタル資産へのより広範なポートフォリオ分散によって、市場全体の構造が強化され、暗号資産へのエクスポージャーが投資家の最初の入口となりやすい主要ゲートウェイ資産としてBTCを継続的に下支えする可能性が高い。
イーサリアムでは、影響は最も直接的で、かつ最大だ。モルガン・スタンレーのETFは、ETH専用の新しい規制下の投資チャネルを生み出す。BlackRockのETHAはすでに市場で年率0.25%の手数料で運用されているが、モルガン・スタンレーの0.14%の手数料は、明確な競争圧力を生み、それがブラックロックや他の提供者に、競争力を維持するために手数料を引き下げることを迫る可能性が高い。手数料の圧縮は、どの商品を選ぶかにかかわらず、すべてのイーサリアムETF投資家にとって利益になる。市場の競争は自然にコストを下げるからだ。さらにステーキング機能は魅力をもう一段引き上げる。投資家は値上がりの可能性だけでなく、ステーキング報酬による利回り（イールド）成分も受け取れるため、ステーキングなしで単にETHを保有するだけの場合と比べて、ETH投資のトータルリターンのプロファイルが改善する。顧客に対してあらゆるコストの基点（ベーシスポイント）を正当化しなければならない機関投資家にとって、最安手数料とステーキング利回りの組み合わせにより、モルガン・スタンレーのプロダクトは利用可能な中で最も効率的なETHエクスポージャー手段になる。
ソラナでは、モルガン・スタンレーのETFはエコシステム全体にとって大きな信用力の押し上げとなる。Franklin TempletonとBitwiseはすでに、手数料0.19%と0.20%でソラナETFを立ち上げている。しかしモルガン・スタンレーのブランド認知と資産運用の販売チャネルは、これら競合よりも大幅に強い。モルガン・スタンレーはクライアント資産で数兆ドル規模を運用しており、ソラナへのエクスポージャーを信頼できる機関投資家向け商品として推奨できる、何千人もの金融アドバイザーとの直接の関係を持っている。0.14%という手数料は、全競合を意味のある差で下回るため、より安いソラナ向け手段を待っていたコストに敏感な配分を行う投資家を引きつけるだろう。SOLそのものへの価格影響にとどまらず、規制下のチャネルを通じたソラナへの機関投資の増加は、ネットワークの信用力を高め、より多くの開発者活動を惹きつけ、長期的な価値創造を後押しするエコシステムの基礎を強化する可能性が高い。ソラナのブロックチェーン上での価値創造を牽引する要因が強まる。
より広い暗号資産市場への含意は、ETHとSOLの価格変動だけにとどまらない。モルガン・スタンレーの強気な価格戦略は、新たなETF申請者が今後「同等かそれ以上」を求められる新たなベンチマークを設定し、暗号資産ETF領域全体で持続的な手数料圧縮を生み出す。これは構造的に投資家にとってプラスだ。手数料が低いほど、複数年の保有期間での純リターンが高くなるため、結果として暗号資産商品への資金がより多く流入し、市場全体の規模が拡大する。標準機能としてステーキングを組み込むことも、今後のETF商品が追随する可能性が高い前例を作る。これにより暗号資産ETFは、総合リターンの潜在力という点で、従来の株式ETFとは本質的に異なるものになる。競争力のある価格で多数の機関が参入すれば、市場は成熟し、個人投機よりも機関の資金フローがより安定的かつ戦略的であるため、ボラティリティは低下し、暗号資産と伝統的な金融のギャップは、完全な統合に向けてさらに縮まっていく。@Gate_Square