HSBC（00005）グローバル投資調査は、現在のAI取引の予想PER（フォワードPER）は過熱の兆候を一切示していないと述べている。HSBC証券は報告書を発表し、AI取引はここ数カ月、1990年代末から2000年代初頭のテクノロジーバブルと頻繁に比較されてきたが、エージェンティックAI（agenticAI）がデータセンターやチップへのさらに巨大な需要を引き起こすにつれ、バブル化の論調は一般的に供給ボトルネック問題に取って代わられたものの、弱気な見解は依然として続いていると指摘した。HSBC証券は、先週、市場でAIに対する楽観的なストーリーに再び疑問が生じたと述べた。レバレッジ型単一株ETFからFRBのタカ派すぎる姿勢まで、多くの理由でテクノロジー株は再び弱含みとなったが、マイクロン（MU）の決算はこれらのストーリーに冷水を浴びせ、AI市場の背景が依然として活況で健全であることを示す確固たる証拠を提供した。しかし、マイクロンの決算発表後の上昇を除けば、テクノロジー株全体は予想されたような反発を見せていない。HSBC証券は、「市場のストーリー」が短期的な市場の動きをどのように駆動するかについては慎重な姿勢を崩さず、「たとえファンダメンタルズが投資戦略の変更を支持していなくても」と述べ、例として昨年の「AIバブル」論が米国半導体株を約15％下落させたことを挙げた。しかし、AIのボトルネックがバブルよりも顕著になるにつれ、半導体関連ETFはより力強い反発を見せた。HSBC証券は、「現時点で私たちがさらに懸念するためには、市場に過度の楽観的なムードとポジションが出現しなければならない。当社の測定基準によれば、現在の市場センチメントは依然としてしっかりと中立を維持している。米国金利に対する市場の予想がハト派方向にシフトすることは、株式市場の上昇を後押しするもう一つの触媒となる可能性がある。そして先週のデータは、市場がこの方向へ慎重な一歩を踏み出すきっかけとなった。」と述べている。##評価が単純に歴史的な中央値へ上方修正されるだけで、AI取引の持続的な好調を支えるのに十分HSBC証券はさらに、現在のAI取引の予想PER（フォワードPER）は過熱の兆候を一切示していないと述べている。例えば、エヌビディア（NVDA）は現在、12カ月先予想PERが20倍をわずかに下回る水準にあり、これは10年ぶりの低水準にある。対照的に、モンスタービバレッジ（MNST）の同指標は10年ぶりの高水準にあり、12カ月先予想PERは40倍近くと、両者は鮮明な対照をなしている。したがって、仮に評価が単純に上方修正（re-rating）され、その歴史的な中央値の水準に戻るだけでも、AI取引の継続的な力強い発展を支えるのに十分である。HSBC証券はさらに、別の反対意見として、市場の将来の利益に対する期待が楽観的すぎるため、現実の試練がやがて訪れるというものがあると述べている。しかし、この見解の主な問題は、これらの銘柄の多くで、過去1年間の実現利益成長がすでに株価パフォーマンスを上回っていることである。そのため、メタ（META）、アマゾン（AMZN）、マイクロソフト（MSFT）、エヌビディア、ブロードコム（AVGO）、マイクロンのヒストリカルPER（トレーリングPER）は、過去12カ月間でいずれも低下している。そして市場の他の多くのセクターではそうではない。さらに、利益成長予想は力強い利益モメンタムにまだ追いついていない可能性がある。HSBC証券は、米国のAI波の最前線に位置する多くの企業について、2026年度通期の利益成長に対する市場の予想は、2025年第2四半期までの12カ月間に見られた前年比成長率と比較して、横ばいかそれ以下であると指摘している。これらの企業のここ数カ月の利益修正率（earningsrevisionsratio）が回復しているにもかかわらず、状況は依然としてそうである。「したがって、市場におけるAIに関する論調が依然として隙を見つけようとしている中で、『ペイン・トレード（paintrade）』は、AIが下半期に継続的に強含み、予想を上回る上振れサプライズをもたらす可能性が高い。」

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【大手見解】HSBC証券：AI米国株の予想PERは過熱していない 市場は依然としてAIのストーリーの穴を探している

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