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STRCが史上最安値、ストラテジーの優先株が100ドルの基準価格を割り込む

ストラテジーの変動金利型シリーズA永久ストレッチ優先株（ティッカー：STRC）は、発行以来最も弱い取引セッションを記録した。この証券は2026年6月26日に73.62ドルまで下落し、75.69ドルで引けた。これは100ドルのパー価格を24%以上下回る水準だ。パー価格付近で取引されるよう設計された商品にとって、この動きは決定的な崩壊であり、過去最大のディスカウントを示している。

STRCは普通株式ではない。これは、旧MicroStrategyとして知られるStrategy Incが発行する永久優先株であり、現在年率11.50%の変動現金配当を支払っている。取締役会は、市場価格を100ドルに戻し、ボラティリティを抑制するという明確な目標のもと、そのレートを毎月調整する。この仕組みは2026年の大半で機能した。STRCは1月から5月にかけてパー価格付近を維持し、安定した配当支払いと高利回りクレジットに対する個人投資家の強い需要に支えられた。その安定は6月に終わった。

3つの力が下落を引き起こした。第一に、ビットコインが反落した。暗号資産は今週58,000ドルまで下落し、2024年10月以来の安値を記録した。これにより、ストラテジーの普通株は1ヶ月で50%以上下落した。STRCの配当義務は最終的に同社の846,842ビットコインの保有資産によって支えられているため、BTCの弱さは優先株への信頼を直接圧迫する。第二に、現金カバレッジが逼迫した。ストラテジーは今四半期の初めに15億ドルの転換社債を買い戻し、それを米ドル準備金から賄った。これにより、同社の現金残高は約22.5億ドルから8.71億ドルに減少した。年間の優先配当義務が約17億ドル近くある中、準備金は経営陣が目標としていた2年分のバッファーではなく、約6ヶ月分の支払いをカバーするに過ぎない。第三に、個人投資家のポジションが崩れた。STRCの約80%は個人投資家が保有しており、その多くが信用取引を利用している。株価が90ドルを下回ると、強制決済が加速し、価格は70ドル台に押し込まれた。

市場への影響は即時的だ。ストラテジーの中核的な資金調達モデルは、ATMプログラムを通じてパー価格以上で新たなSTRC株を発行し、その資金でさらにビットコインを購入するというものだ。STRCが現在パー価格を24%下回っているため、そのチャネルは停止している。同社は6月1日、5月下旬にSTRCの分配資金を捻出するため、約250万ドル相当の32ビットコインを売却したことを開示した。これはストラテジーが2022年にビットコインの蓄積を開始して以来初めての純売却であり、マイケル・セイラー会長の「絶対に売らない」という公約に慣れた市場を動揺させた。

アナリストの間では今後の見通しは分かれている。Benchmarkはストラテジーの普通株に対し570ドルの目標株価で買い推奨を再表明し、STRCの下落は構造的な失敗ではなく、必要な利回りの市場主導によるリセットだと主張している。同社は、ストラテジーが依然として14億ドルの現金準備金と550億ドル以上のビットコインを保有していると指摘する。他のアナリストはそれほど楽観的ではない。ソーシャルメディアではこの下落をデペッグになぞらえ、ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は公に同社がこの商品を廃止すべきだと提案し、コミュニティにとって継続的な悩みの種だと述べた。

投資家にとって、計算は単純だが厳しい。75.69ドルでは、STRCの年間配当11.50ドルは実効利回り15.2%を生み出す。これは、先週株価が88ドルで取引されていたときの約13.1%、パー価格での11.5%と比較される。利回りの上昇はリスクの高まりを反映している。ストラテジーは債務不履行を引き起こすことなく優先配当を停止することができ、配当は保証されていない。同社は再投資のタイムラグを減らし流動性を改善するため、7月15日から月2回の支払いに移行したが、これまでのところその変更は下落トレンドを反転させていない。

STRCは、ストラテジーのビットコイン蓄積マシンにおける安定した高利回りの構成要素として設計された。75.69ドルで取引されている現在、同社が2025年7月にこの商品を発売して以来、最も安価な資金調達手段となっている。これが機会となるか負債となるかは、2つの変数に依存する：ビットコインが58,000ドルの水準から回復できるかどうか、そしてストラテジーが再び配当を引き上げるか、あるいは市場に新たな清算価格を設定させるかどうかだ。そのどちらかが起こるまで、STRCの史上最安値は、優先株対ビットコインというモデル全体に対する生きたストレステストであり続ける。