ここ最近、ブロックチェーン業界の収益性について面白い分析が出ていたので、シェアしたい。

Kaikoのアナリストが2025年のデータを使ってEthereumやSolanaを含む主要ネットワークの収益を調べたところ、かなり衝撃的な結果が明らかになったんだ。多くのプロトコルが実は赤字状態だということ。

Ethereumは昨年2.6億ドルの収益を生み出し、Solanaも1.7億ドル稼いでいる。数字だけ見ると悪くないように聞こえるかもしれない。ただし、ここが重要なんだけど、これらのネットワークは継続的にネイティブトークンを新規発行している。Ethereumの場合は1.88億ドル、Solanaは4.32億ドルのインフレコストが発生していて、結果的に保有者にとって深刻な赤字になってしまっている。

一方、Tronはどうか。昨年6.24億ドルの収益を生み出しながら、インフレコストは非常に低い。実は2025年にはTRXトークンの削減量が発行量を上回っており、むしろデフレーション的な供給ダイナミクスが生まれているんだ。

この違いは何から来ているのか。Tronネットワークは安定コイン取引の主要なブロックチェーンとして機能していて、安定した手数料収入を確保している。つまり、投機ではなく実用性に基づいた収益源を持っているということ。

Kaikoの分析が指摘しているのは、スポット暗号資産ETFの登場で機関投資家がこれらの数値をより厳しく見つめるようになったということ。市場がこれまでほぼ無視してきた不快な現実が露わになっているわけだ。プロトコルは従来のビジネスとして運営されることを想定されていなかったけど、いまやトークン保有者にとってはそれが重要になってきている。

こういう収益性の違いを見ると、プロトコルの設計やビジネスモデルの実用性がこれからますます問われていくんだろうなと感じる。