最近気づいた興味深い点は、実はJane Streetの利益モデルは思ったほど単純ではない可能性があるということです。

インドで起きた出来事から見ると、そのストーリーはかなり明確です。2023年1月から2025年3月までの間に、彼らは約3650億ルピーの純利益を上げましたが、SEBIは484億ルピーの資金が違法活動に由来する可能性を指摘し、一時的に会社を禁止し、資金を凍結しました。

興味深いのは、その背後にある仕組みです。SEBIの説明によると、彼らは別々の構造を持つ組織を設計しており、見える取引プラットフォームと実際に利益を得ている実体とを分離できる仕組みになっています。インド市場では、彼らは朝の時間帯に株式やBank Niftyの先物を大量に買い、その後午後に売却します。この売り圧力が株価指数を下落させる一方で、最も利益を生んでいるのは、株式の保有数の何倍もある大きなオプションポジションです。

このパターンは一度や二度だけではありません。暗号通貨市場でも似たようなパターンが見られます。米国時間の10:00頃に急激な売り圧力がかかることが多く、これは米国市場が開き、流動性が高まる時間帯です。レバレッジの高い暗号市場では、2〜3％の下落だけで、多くのロングポジションが清算され、強制売りの連鎖反応を引き起こします。

特に興味深いのは、2022年のTerra崩壊です。この会社は複雑な関係性を持っていました。報告によると、彼らは流動性が非常に乏しかった時期にUSTを8,500万ドル分売却し、Terraの創設者と連絡を取りながら割引価格でビットコインを買い集めていました。もしTerraがペッグを維持するために為替レートを守る必要があった場合、彼らは急いでビットコインを売却しなければならなかったのです。

最も重要な事例は、2024年のミレニアムとの訴訟です。Jane Streetの高位のオプショントレーダー二人が、ミレニアム・マネジメントに移籍しました。彼らは戦略の秘密を盗んだとして訴えられましたが、その裁判の中で、2023年だけで約10億ドルの利益を上げていたことが明らかになりました。この数字はすべてを変えました。これは単なるスプレッド戦略ではなく、巨大な利益を生み出すマシンだったのです。

しかし、さらに興味深いのは、その多くの詳細が隠されている点です。裁判資料の大部分はブロックされており、アルゴリズムや運用モデルは誰も見ていません。ただ利益の数字だけが公開されているのです。

私が懸念を抱いたのは、FTXの創設者の一人が約3年間Jane Streetで働いていたことです。その後、FTXはAnthropicに投資し、最初の頃に破綻しました。FTXの株式は売却され、Jane Streetは約1億ドルで一部を買い取り、現在の価値は21億ドルに達しています。

他にも、SEBIの一時禁止、Terraの訴訟、巨大なビットコインETFのポジションなど、さまざまな出来事が一つの会社に集約されているのです。

これらの出来事がそれぞれ違法を証明しているわけではありませんが、そのパターンは非常に注目に値します。大きな市場の混乱のたびに、Jane Streetが何らかの形で関与しているのをしばしば目にします。彼らが世界最大級の取引会社の一つであるからだけではなく、そのポジショニングの深層に何か別の意図や仕組みがあるのではないか、という疑問が残ります。これはまだ明確な答えの出ていない問いです。