ビッグマネーのリポジショニングについて面白いことをつかんだ。スタンリー・ドゥークンミラーは、サンディスクの保有を完全に手放し、Q4にはアルファベットに3倍の投資をした。そして正直、そのタイミングは今のスマートキャピタルが価値を見出している場所をすべて物語っている。

サンディスクは絶好調だった—過去1年で1200%以上上昇。紙面上では印象的な数字だ。でも、ここで重要なのは：メモリーチップメーカーの評価額が調整後利益の95倍まで膨らんでいたことだ。これは、強気の投資家さえも景気循環のピークを心配させるような倍率だ。ドゥークンミラーは明らかに、ラリーが自然な天井に近づいていると見ていた。

一方、グーグルの株価は2月の高値から20%以上下落している。これは、スタンリー・ドゥークンミラーのような人物の注意を引くような下げだ。市場も同意しているようだ—アナリストのコンセンサスは、$385 の価格目標を示しており、現レベルから約30%の上昇余地がある。

その確信の源は何か？それはGoogle Cloudだ。第4四半期に前年比48%の売上成長を記録し、年間売上は177億ドルに達する見込みだ。クラウド契約のバックログは前期比55%増加。さらに、GoogleのカスタムAIチップ(彼らのTPUs)は外部顧客にも提供されており、MetaやAnthropicといった大手もレンタル契約を締結済みだ。

フォレスターの最新調査では、Google CloudはAIインフラストラクチャの主要プロバイダーとしてAmazonやMicrosoftを上回ると評価された。これは、資本が明らかに流入している分野での重要なポジショニングだ。

検索事業も適応を進めている。アルファベットはGeminiを搭載したAIモードとAIオーバービューを展開し、経営陣はこれらが「プラットフォーム全体の利用を促進している」と述べている。今年の資本支出は1750億ドルから1850億ドルとし、AIインフラに特化している。

つまり、スタンリー・ドゥークンミラーがやっていることは、評価がピークに達した景気循環型の投資から、キャッシュを生み出す技術インフラのプレイに回していることだ。27倍の予想PERは高いが、成長軌道と競争優位性を考えれば妥当だ。これは、次のテックリーダーシップの波がどこに向かうかを考えるときに意味のあるポートフォリオ調整だ。