FRBの利上げがこれらの主要株式セクターにもたらす可能性のある影響

2026-04-07 13:54:16

2026年に入るにあたり、株式の継続的な強気相場を支える触媒の1つは、米連邦準備制度（FRB）が利下げを行ったことだった。だが今は、イラン戦争がインフレ懸念を再燃させているため、利上げが視野に入っている。

債券トレーダーやアナリストは、今年の利上げの確率が比較的低いと織り込んでいるものの、そんな動きがあれば株式市場全体に波及する。LPLファイナンシャルのチーフ・テクニカル・ストラテジストであるアダム・ターンクイストは、「（FRBが）何回利下げするのかという話から、（FRBが）利上げするのかという問いに変わってきた」と述べる。こうした背景のもとでは、市場は苦戦するだろうという。投資家は「リスクオフ」モードに移行し、防御的な投資を選好する可能性が高いからだ。「最善のケースは、値動きの荒い市場だろう」と彼は言う。

ターンクイストらは、株式市場の中でも、金融、商業用不動産、そして一般消費財の株といった幅広いセクターに影響が及ぶと考えている。

石油がインフレを刺激し、利上げ期待が浮上

たった2か月前には、投資家は概ね、FRBが2026年に利下げする見通しだった。これは、昨年の緩和を継続し、FRBの中央銀行の目標を、2024年末の5.25%-5.50%から、3.50%-3.75%のレンジへ引き下げた流れを指す。インフレ率はFRBの2%目標を上回ったままだったが、雇用市場の減速が、1回か2回の利下げの余地を与えるとの見方があった。

その後、2月28日に米国の対イラン戦争が始まり、原油価格が跳ね上がってインフレ懸念があおられた。戦争開始以来、ガソリン価格は平均で30%上昇しており、さらに高止まりするディーゼル、ジェット燃料、そして肥料のコストが、近いうちに経済全体へ波及する可能性がある。これを受けて、FRBに対する見通しは劇的に振れた。CMEのFedWatch Toolによれば、FRBが2026年に利上げする確率は現在20%だ。1か月前は、その確率はゼロだった。

利上げが株に与える影響

起こりにくいシナリオでも、市場には表れる。一般に、利上げは、より多くの資金を融資から稼げる銀行にとってはプラスだ。だが資金を借り入れて必要とする不動産開発業者やREIT（リート）にはマイナスとなる。利上げは、利上げによって資本支出の計画が制約されるという考え方から、公益事業にも敏感だ。さらに利上げは家計支出を押し下げ、グロース株のバリュエーションを引き下げ、一般に、小型株を含め、負債による資金調達に依存する投資にはマイナスだ。

ここでは、FRBの利上げが主要な株式市場のセクターや業界にどう波及し得るのかを、より詳しく見ていく。

金融サービス

このセクターには幅広い企業が含まれるが、「文脈が重要だ」と、モーニングスターのエクイティ・リサーチ担当ディレクター、ショーン・ダンロップは言う。このセクターは、プライベートクレジットや、人工知能によるディスラプション（破壊的変化）への懸念ですでに打撃を受けている。イラン戦争が始まって以来、ダウ・ジョーンズ米金融サービス・インデックスをベースにしたiシェアーズ米国金融サービスETF（IYG）は3.8%下落している。一方、モーニングスターの米国市場指数は4.3%下落している。ダンロップは、このセクターのさまざまな部分がより高い金利のもとでどうなり得るかを評価する。

銀行： もし景気が順調なら、より高い短期金利はプラスだ。短期金利の上昇が、銀行が利益を得る元になっている利ざやの拡大に役立つからだ。だが、それが現時点で当てはまるとは限らない、とダンロップは言う。
生命保険会社： 一般に、ポートフォリオの短い方の利回りが高くなることから恩恵を受ける。
資産運用会社および投資銀行： それは資産価格の動き次第が大きい。「株式市場が横ばい、あるいは上昇していれば中立だが、下方修正は悪い」とダンロップは言う。金利が高いとディール活動、株式引受、そして取引活動は鈍る。資産価格の下落は、プライベート資産を運用するマネジャーにとっても良くない材料だ。さらに高金利は、プライベートクレジットやLBOファンドを直撃する。
格付け会社と取引所： 高金利は債券発行にとって悪材料であり、したがって格付け会社にとっても悪材料だ。しかし取引所に関しては、高い短期金利は「差し引きで小さなプラス」になる。というのも、取引所は担保に対して利息を得るからだ、とダンロップは言う。

以下はダンロップが好む銘柄だ。

**MarketAxess **MKTXは、米国の社債取引において市場シェアの低下に直面してきた。しかし市場は、その国際事業の強さや、最近の投資、そして新しいプロダクトのロールアウトによる恩恵を十分に評価しておらず、結果として営業利益率を押し上げるはずだ、とダンロップは言う。
LPL Financial Holdings LPLAは、米国を代表する独立系のウェルスマネージャーであり、「過小評価されている2桁成長の見通しと、成長市場における非常に長い滑走路がある」とダンロップは言う。投資家は、「同社がCommonwealth Financialを消化している間に見えてきた、足元での有機的な資産成長の鈍化」に過度に固執している。2025年の統合コストを調整すると、売上高の10年の複利成長率は10.0%、営業利益は10.8%、希薄化後EPSは13.7%と予想する、と同氏は述べる。
Blackstone BXは、世界最大のオルタナティブ資産運用会社だ。この分野の他社と同様に、プライベートクレジットへの懸念の影響を受けてきた。それでもブラックストーンは、過去5年のより変動の大きい市場にもかかわらず、有機的に成長してきた。

不動産とREIT

戦争が始まって以来、iシェアーズ・コアREIT ETF（USRT）は6.4%下落しており、米国市場指数の4.3%下落に対して劣後している。REITの価格は一般に金利と逆の方向に動く。特に景気全体に敏感なREITは打撃を受けるはずだ、とモーニングスターのシニア・エクイティ・アナリスト、ケビン・ブラウンは説明する。

ブラウンは、金利に最も敏感なのはRealty Income Oだとし、同社は「ザ・マンスリー・ディビデンド・カンパニー（毎月配当の会社）」としての立ち位置を築き、金利が低いときに投資家を引きつけてきたという。同社はまた、全体の成長を後押しするために、毎年数十億ドル規模の買収を実行することにも依存している。同社は、2023年に平均利回り7.1%で、買収額95億ドルを実行しており、これらの案件を資金調達するために同社が発行した債務の利率（約5.0%）の平均を大きく上回った。「もし金利が突然上がれば、そのスプレッドは時間の経過とともに圧迫される」とブラウンは言う。

ブラウンは、利上げに比較的うまく耐えられる可能性があるのは1社としてVentas VTRだと考えている。シニア・ハウジングのREITである「同社は、利上げや景気の上昇に結びつかない強い成長を持つはずだ」。直近の株価が$81の時点で、ベンターズはブラウンの公正価値見積りである$86近辺で取引されている。「投資家が、安全な銘柄にお金を駐車したいと考えていて、利上げ局面の影響を受けるべきではないのだと思うなら、私は、ほとんどの他のREITが下落する一方で、これがうまくいき続けるはずだと思う」と彼は言う。