ビットコインの取引所に保管されている量が2017年以来の最低水準に低下

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Santimentのデータによると、取引所に保有されているビットコインの総供給に占める割合は、2017年11月以来の最低水準まで低下している。これは、ビットコインが$16,400で取引されており、そして現在のサイクルのブルマーケットがまだ始まっていなかった時点である。

チャートが示すもの

Santimentのチャートは、2016年3月から2026年3月までをカバーし、2つの指標を同時に追跡している。黄色い線は、取引所にあるビットコインの総供給に対する割合を、右軸に対してプロットしている。ティール（青緑）の線は、取引所に保有されているビットコインの絶対量を追跡する。ビットコインの価格は、背景でローソク足として表示される。

黄色い割合の線は、構造的な物語を伝えている。この線は2016年から2020年頃のピーク、そして取引所残高が総供給に占める割合として最高水準に達した2021年まで、着実に上昇してきた。そのピーク以降、この線は5年間一貫して低下し、チャート右端の破線の黄色い水平線に到達している。この破線は2017年11月の水準を示しており、その比率がこの低さになったのは最後であるという注記とともに、BTC価格が$16,400だったことが示されている。

取引所の現在の供給は、右軸の読み取りによると約1.15百万BTCであり、総供給に占める割合は0.744%だ。

なぜ取引所供給の下落が重要なのか

ビットコインが取引所から出て、自主保管ウォレットや機関投資家のコールドストレージへ移ることで、すぐに利用できる売り側の供給が減少する。取引所に置かれているビットコインが少ないほど、価格変動や市場ストレスにすぐ応じて売却できるビットコインも少なくなる。

このダイナミクスは両方向に働く。弱気相場の間は、保有者が売るため、または担保として使うためにコインをプラットフォームへ移すため、取引所の供給は増える傾向がある。積み増し（蓄積）の局面では、確信のある買い手が長期保管へ引き揚げるため、取引所供給は減る。今回の読み取りは、今週のレポートで扱われている弱気相場の条件にもかかわらず、後者の振る舞いが優勢であることを示唆している。

イーサリアム財団のステーキング・イニシアチブ、クジラの蓄積データ、116の法人によるビットコイン保有、そして今この取引所供給という指標も、すべて同じ構造的な方向性を指し示している。大口で粘り強い保有者たちが、流動的な流通から供給を取り除いている。

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2017年との比較

取引所供給が総供給に占める割合としてこれほど低かったのは最後のときで、そのときビットコインは$16,400で、2017年12月までにちょうど$20,000を少し下回る水準まで連れていくことになる走りが始まろうとしていた。とはいえ、その比較は興味深い一方で、慎重な枠組み付けが必要だ。2017年の市場構造はまったく異なっていた。取引所インフラは十分に発達しておらず、機関投資家の参加はほとんどなく、ETF市場は存在していなかった。

その比較で確認できるのは、これほどの規模でビットコインを取引所から取り除くという行動には、大きな価格上昇の前に続いた期間での歴史的な前例があるということだ。ただし、今回のケースがそのパターンに従うかどうかは、供給データだけでは予測できない需要条件次第だ。

同じ、あるいは増えていく需要に対して取引所での供給が少ない場合、上向きの価格圧力が生まれる。その方程式の供給側は変化している。需要側は、今週のCPI、PCE、そしてFOMC（FRB）の会合がどのような内容を明らかにするかによって、よりはっきりしてくるだろう。