Jumlah uang beredar AS benar-benar telah mencapai tingkat bersejarah. Menurut data terbaru Fed, M2 melonjak menjadi $23,05 triliun pada bulan Mei, dan secara mingguan, mencapai $23,06 triliun pada awal Juni. Ini adalah angka tertinggi yang pernah tercatat, melampaui puncak yang terlihat selama pandemi.

Yang menarik adalah peningkatan ini terjadi ketika retorika resmi Fed masih menekankan kebijakan moneter yang ketat. Suku bunga berada di dekat level tertinggi dalam dua dekade, sementara jumlah uang beredar terus berkembang secara diam-diam di latar belakang. Sejak 2020, pertumbuhan telah mendekati sekitar empat puluh tujuh persen, dengan sekitar tujuh triliun dolar likuiditas masuk ke sistem dalam enam tahun. Hal ini menciptakan perbedaan mencolok antara retorika dan kenyataan.

Beberapa komponen menonjol saat melihat dari mana pertumbuhan ini berasal. Deposito giro telah meningkat hampir sembilan persen year-on-year, sementara dana pasar uang menghadirkan gambaran yang lebih mencolok. Aset dana pasar uang ritel telah mencapai rekor tertinggi, tumbuh sekitar empat puluh tujuh persen sejak akhir tahun 2022. Sebagian besar pertumbuhan ini terkonsentrasi hanya pada lima manajer aset utama – Fidelity, Schwab, JP Morgan, Vanguard, dan BlackRock – yang berarti kelimpahan likuiditas tidak terdistribusi secara merata, tetapi terkumpul di antara pemain institusional besar.

Implikasinya bagi pasar cukup jelas. Kelebihan likuiditas yang masuk ke sistem melalui perluasan jumlah uang beredar, belanja defisit anggaran federal, dan penerbitan obligasi Treasury terus mengalir ke aset spekulatif dan ekuitas. Ini sebagian menjelaskan mengapa aset berisiko terus naik ke level rekor meskipun ada kekhawatiran resesi, imbal hasil Treasury yang tinggi, dan inflasi yang lengket. Total kapitalisasi pasar raksasa teknologi telah melampaui dua puluh tiga triliun dolar, dan Bitcoin serta aset berisiko lainnya tampaknya juga telah mendapat manfaat dari gelombang likuiditas ini.

Tentu saja, ekspansi semacam ini juga membawa risikonya sendiri. Kenaikan yang didorong likuiditas bisa menjadi rapuh ketika valuasi secara signifikan melampaui pertumbuhan laba. Semakin tinggi harga naik, semakin bergantung pasar pada perluasan jumlah uang beredar yang berkelanjutan, meningkatkan risiko koreksi tajam ketika keran likuiditas dikencangkan. Beberapa ekonom membandingkan ini dengan pola yang terlihat selama gelembung dot-com dan gelembung perumahan, menggunakan dinamika yang serupa, meskipun tidak identik: likuiditas yang meluas secara diam-diam di bawah retorika kebijakan yang ketat.

Gambaran serupa muncul secara global. Total M2 global, yang mencakup AS, Zona Euro, China, dan Jepang, telah mencapai $101,8 triliun, tetapi tingkat pertumbuhan bervariasi antar negara. Jepang mengalami ekspansi yang jauh di atas rata-rata, sementara pertumbuhan di China relatif lebih lambat. Bagi mereka yang melacak aset berisiko melalui Gate, poin kuncinya adalah selama kelimpahan likuiditas ini berlanjut, tampaknya logis bagi pasar ekuitas dan kripto untuk melanjutkan tren kenaikan mereka. Namun, fakta bahwa kenaikan semacam itu lebih didasarkan pada perluasan jumlah uang beredar daripada pertumbuhan laba berfungsi sebagai peringatan tentang betapa rapuhnya pasar ketika kondisi likuiditas berubah.

#WarshEndsForwardGuidance #NFPCountdown