$CRCL Circle Internet Group mengalami salah satu sesi tunggal terburuk sejak go public, dengan saham CRCL turun sekitar 17,5 persen pada 30 Juni untuk ditutup mendekati $63,85. Hampir 3,6 miliar dolar nilai pasar hilang dalam satu hari, dan dua perkembangan terpisah yang terjadi pada sesi yang sama menjadi penyebabnya.

Bagian pertama dan yang lebih signifikan secara struktural adalah peluncuran stablecoin pesaing bernama Open USD. Yang membuat yang satu ini berbeda dari gelombang pesaing stablecoin biasa adalah siapa yang ada di belakangnya, yaitu koalisi lebih dari 140 perusahaan termasuk Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock, dan Coinbase. Detail yang tidak nyaman bagi Circle adalah bahwa beberapa nama yang sama ini sebenarnya adalah mitra cadangan dan kustodian Circle sendiri, artinya perusahaan sekarang melihat beberapa hubungan institusional terdekatnya mendukung pesaing langsung. Hal ini lebih penting daripada yang mungkin terjadi pada perusahaan biasa, karena sekitar 96 persen pendapatan Circle berasal dari pendapatan bunga yang diperoleh dari cadangan USDC daripada dari biaya transaksi, jadi apa pun yang mengancam pangsa pasar USDC akan sangat menyentuh inti model bisnis.

Bagian kedua lebih bersifat mekanis tetapi tetap menyakitkan. Pada hari yang sama, rekonstitusi indeks tahunan FTSE Russell mengeluarkan Circle dari lima indeks Russell Growth yang terpisah. Pengeluaran semacam itu memaksa dana pelacak indeks untuk menjual posisi mereka terlepas dari apa yang mereka pikirkan tentang prospek perusahaan, hanya karena saham tersebut tidak lagi termasuk dalam keranjang yang harus mereka pegang. Ketika penjualan paksa yang tidak bergantung pada valuasi itu terjadi pada hari yang sama dengan berita fundamental yang benar-benar buruk, kedua efek tersebut saling memperkuat, bukan hanya bertambah.

Penting untuk memisahkan sentimen dari kinerja bisnis yang sebenarnya di sini, karena keduanya menceritakan cerita yang agak berbeda. Angka-angka fundamental Circle belum menunjukkan keretakan. Pendapatan kuartal pertama naik sekitar 20 persen year-over-year, dan sirkulasi USDC tumbuh 28 persen menjadi sekitar 77 miliar dolar. Jadi ini bukan aksi jual yang dipicu oleh pendapatan yang lemah atau adopsi stablecoin yang melambat, melainkan aksi jual yang dipicu oleh ancaman baru yang kredibel terhadap parit (moat) yang menghasilkan keuntungan Circle, ditambah dengan penjual teknis paksa yang muncul pada saat yang bersamaan.

Pendapat tentang ke mana arah selanjutnya cukup terbelah. Beberapa analis melihat risiko penurunan lebih lanjut yang nyata, dengan beberapa menunjukkan harga IPO asli Circle di dekat $32 sebagai lantai yang masuk akal jika OUSD benar-benar mulai menarik simpanan cadangan dari USDC seiring waktu. Yang lain berpikir reaksi pasar berlebihan, dengan alasan bahwa peluncuran pesaing tunggal, bahkan yang didukung oleh pemain berat, tidak secara otomatis berarti kerugian pangsa pasar yang berarti bagi penerbit stablecoin mapan dengan distribusi dan integrasi USDC yang ada di seluruh ekosistem kripto.

Ujian sesungguhnya sekarang adalah sesuatu yang hanya akan terlihat dalam beberapa minggu dan bulan ke depan, bukan dalam satu sesi perdagangan. Apakah Open USD benar-benar mulai menarik simpanan cadangan dan volume transaksi dari USDC, atau apakah ia akan berakhir sebagai satu lagi pesaing di bidang yang ramai tanpa secara berarti menggusur posisi Circle, adalah hal yang akan menentukan apakah ini adalah reaksi berlebihan satu hari atau awal dari penilaian ulang jangka panjang. Bagi siapa pun yang melacak USDC atau permainan infrastruktur stablecoin di Gate, sinyal yang lebih berguna untuk diperhatikan ke depan adalah sirkulasi USDC dan pertumbuhan cadangan selama beberapa periode pelaporan ke depan, karena itu akan menunjukkan apakah ancaman kompetitif benar-benar muncul dalam angka-angka atau sebagian besar hanya terjadi di berita utama untuk saat ini.

DYOR 🔍