#Gate广场五月交易分享 2026 tahun 5 bulan, pasar bull emas perak masih ada?

Emas dari puncak sejarah 5595 dolar turun ke hari ini 4700 dolar, penurunan hampir 20%.
Banyak orang bilang, pasar bull telah berakhir.
Lalu, apakah pasar bull masih ada atau tidak?

Gelombang penurunan ini mengalami dua fase, dengan penyebab yang sangat berbeda.
Gelombang pertama di akhir Januari: bukan karena fundamental memburuk, melainkan karena tekanan teknikal.
Mengambil keuntungan di level tinggi, ditambah kekhawatiran mendadak bahwa ketua Federal Reserve baru Warsh adalah hawkish, leverage terpaksa dilikuidasi, bola salju semakin besar, harga emas anjlok 8% dalam satu hari.
Ini sama sekali tidak ada hubungannya dengan logika pasar bull.
Gelombang kedua mulai akhir Februari: ini yang benar-benar menekan.
Pada 28 Februari, AS dan Israel melancarkan serangan udara ke Iran, Selat Hormuz langsung diblokir, harga minyak melewati 100 dolar, inflasi mulai meningkat, rapat kebijakan Federal Reserve di Maret mengurangi jumlah potensi penurunan suku bunga dari dua kali menjadi satu kali setahun, suku bunga riil naik, dana ETF keluar besar-besaran, tren penurunan pun semakin dalam.
Dua gelombang penurunan ini, dengan penyebab berbeda.
Tapi satu hal yang tetap tidak berubah:

Logika dasar pasar bull, satu pun tidak rusak.
Berikut saya uraikan dari lima dimensi.
Setiap kalimat ada datanya, setiap angka bisa dicek.

Dimensi pertama: Kerusakan jangka panjang kepercayaan dolar—Bank sentral membeli emas, ini adalah fondasi seluruh pasar bull
Banyak orang trading emas dan perak, melihat inflasi, perang, indeks dolar.
Semua itu benar, tapi hanya permukaan.
Yang benar-benar mendukung pasar bull ini hingga mencapai 4700 dolar per ons adalah kekuatan yang mungkin tidak terlalu diperhatikan—bank sentral global, secara sistematis melepaskan obligasi AS dan membeli emas.
2022 adalah titik balik. Tahun itu, sekitar 300 miliar dolar cadangan devisa Rusia dibekukan semalaman oleh Barat.
Dampak kejadian ini sangat besar, setara gempa berkekuatan 8 skala Richter bagi bank sentral di seluruh dunia.
Kamu pikir uangmu di Amerika itu milikmu? Tidak, itu milik Amerika.
Kesadaran ini membuat lebih dari 40 bank sentral di seluruh dunia secara bersamaan memulai langkah: kurangi obligasi AS, tingkatkan cadangan emas.
Data berbicara:
2010 sampai 2021, rata-rata tahunan bank sentral membeli sekitar 473 ton emas.
Setelah 2022, selama tiga tahun berturut-turut mereka membeli lebih dari 1000 ton, termasuk 2022 yang melebihi 1000 ton, tertinggi sejak 1950;
2023 sebanyak 1051 ton;
2024 sebanyak 1045 ton.
Tahun 2025, total pembelian emas sekitar 863 ton, meskipun lebih rendah dari puncak tiga tahun sebelumnya, tetap hampir dua kali lipat rata-rata 2010-2021.
Kuartal pertama 2026, bank sentral bersih membeli 244 ton, naik 17% dari kuartal sebelumnya, lebih tinggi dari rata-rata lima tahun.
Dan yang menarik, pembeli ini memiliki karakteristik sangat khusus—mereka tidak sensitif terhadap harga.
Beli di 3000 dolar, 4000 dolar, 5000 dolar pun tetap beli.
Ini bukan spekulasi, ini restrukturisasi aset tingkat kedaulatan, adalah strategi nasional.
Bank sentral China saat ini memegang 2313 ton emas, sekitar 10% dari total cadangan.
Federal Reserve memegang 8133 ton, 75%.
Apa artinya jarak ini?
Kalau China ingin meningkatkan porsi emasnya menjadi 20%, perlu membeli sekitar 3000 ton lagi.
Dengan kecepatan pembelian tahunan saat ini, proses ini akan berlangsung bertahun-tahun.
Itulah sebabnya ada yang bilang, dasar pasar bull emas ini bersifat struktural—bukan karena kepanikan, jadi tidak akan dijual panik.
Ada satu angka lagi yang harus diingat: 4500–4600 dolar adalah zona pembelian emas oleh kedaulatan secara intensif saat ini.
Di bawah harga ini, banyak bank sentral akan aktif masuk pasar untuk mendukung harga.
Ini bukan sekadar dukungan teknikal, tapi harga dasar yang terbentuk dari emas nyata.
Dengan adanya dasar ini, apakah kamu masih perlu khawatir pasar bull akan runtuh?

Dimensi kedua: Suku bunga riil—kerangka penetapan harga emas yang paling penting
Orang yang belajar teori investasi dasar tahu: emas adalah fungsi terbalik dari suku bunga riil.
Suku bunga riil sama dengan suku bunga nominal dikurangi ekspektasi inflasi.
Semakin tinggi suku bunga riil, semakin besar biaya peluang memegang emas, harga emas tertekan.
Sebaliknya, semakin rendah bahkan negatif, daya tarik emas meningkat, harga melonjak.
Rumus ini tidak rumit. Tapi tahun 2026, ini terganggu oleh perang di Timur Tengah.
Pertama, kondisi saat ini: Federal Reserve saat ini mempertahankan suku bunga di 3,5% sampai 3,75%.
Pada rapat FOMC 29 April, muncul voting split yang langka: 8 mendukung penurunan, 4 mendukung kenaikan—arahnya sangat bertentangan.
Pasar sudah memperhitungkan: kemungkinan besar tidak akan ada penurunan suku bunga tahun ini.
Mengapa?
Karena blokade Selat Hormuz mendorong harga minyak ke atas 100 dolar per barel, inflasi mulai kembali naik dari zona kendali 2%, CPI Maret naik ke 3,3%.
Inflasi tidak turun, Fed tidak berani menurunkan suku bunga.
Tanpa penurunan suku bunga, suku bunga riil tetap tinggi.
Suku bunga riil tinggi, biaya peluang memegang emas besar.
Dana ETF keluar besar-besaran.
Itulah sebabnya harga emas dari puncak 5595 dolar turun ke sekitar 4700 dolar.
Perang itu sendiri tidak menyelamatkan emas. Justru karena kenaikan harga minyak memicu ekspektasi inflasi, secara tidak langsung menekan emas.
Ini sangat kontra intuitif, tapi logis dan terbukti dari pergerakan harga nyata.
Tapi sekarang, situasi mulai berubah.
Awal Mei, AS melalui Pakistan mengirimkan nota kesepahaman gencatan senjata ke Iran.
Harga minyak turun dari 110 dolar ke sekitar 100 dolar.
Harga emas dalam satu hari melonjak dari 4569 ke 4711 dolar.
Perak dari 73 ke 77 dolar.
Ini adalah simulasi logika gencatan senjata:
Setelah gencatan, Selat Hormuz dibuka kembali, harga minyak turun, inflasi menurun, ekspektasi penurunan suku bunga Fed kembali muncul, suku bunga riil turun, harga emas naik.
Model Goldman Sachs memberikan koefisien transmisi spesifik: setiap penurunan suku bunga Fed sebesar 25 basis poin akan membawa masuk ETF bersih sekitar 60 ton dalam 6 bulan.
Ini angka penting.
Artinya, begitu ekspektasi penurunan suku bunga muncul, dana institusi akan cepat mengisi kembali posisi yang sebelumnya keluar.
Saat ini, posisi ETF emas masih di bawah puncak tertinggi November 2020 sebesar 3929 ton.
Ini berarti dana institusi Barat yang tertekan oleh perang dan inflasi belum kembali.
Begitu kembali, harga emas akan menembus rekor tertinggi lagi.

Dimensi ketiga: Permintaan industri perak—defisit enam tahun berturut-turut, ini yang menjadi akar kenaikan 141% perak
Banyak orang membeli perak karena harganya murah.
Logika ini tidak salah, tapi terlalu dangkal.
Perak bisa naik dari 32 dolar tahun lalu menjadi 78 dolar hari ini, kenaikan lebih dari 140%, tidak hanya karena lebih murah dari emas.
Di balik itu, ada defisit struktural selama enam tahun berturut-turut.
Pertama, skala: dari 2021 sampai 2025, total kekurangan pasokan perak sekitar 800 juta ons.
Apa artinya? Setara dengan total produksi tambang global selama satu tahun.
Tahun 2025 adalah tahun kelima berturut-turut defisit, kekurangan sekitar 40,3 juta ons.
2026 pun masih defisit.
Stok perak di bursa utama London, New York, Shanghai terus berkurang sejak 2021.
Ini bukan angka di buku, tapi nyata berupa perak fisik yang menghilang dari pasar.
Mengapa terus defisit?
Kunci utamanya adalah kekakuan pasokan.
Sekitar 70% perak di dunia dihasilkan sebagai produk sampingan dari penambangan tembaga, timbal, seng, dan logam lainnya.
Artinya, meskipun harga perak naik dari 30 dolar ke 80 dolar, tambang tidak bisa langsung meningkatkan produksi secara besar-besaran—karena fokus utama mereka adalah menambang tembaga, timbal, dan seng, perak hanyalah sampingan.
Penemuan tambang baru butuh 5-8 tahun sampai bisa berproduksi.
Di sisi permintaan, penggunaan industri perak terus meningkat: panel surya, baterai kendaraan listrik, infrastruktur 5G, sistem pendingin dan konduksi data pusat data AI—semua ini adalah hilir dari perak.
Tapi, ada variabel baru yang penting: efek substitusi panel surya.
Pada 2026, perak menyumbang 17–29% dari biaya per watt panel surya.
Harga perak terlalu mahal, produsen tidak mampu lagi menanggungnya.
Longi Green Energy berencana mengganti perak dengan tembaga, produksi mulai kuartal kedua 2026.
Jinko, Aiko sudah meluncurkan sel surya tanpa perak.
Diperkirakan, permintaan perak untuk panel surya akan turun sekitar 7–19% YoY (berdasarkan estimasi berbagai lembaga), sementara kapasitas terpasang surya global tetap tumbuh 15% per tahun.
Artinya, industri surya sedang mengalami disosiasi struktural: kapasitas meningkat, penggunaan perak menurun.
Tapi, akankah substitusi ini berhasil secara massal?
Penggantian dengan tembaga memiliki tantangan teknologi besar.
Baterai TOPCon suhu tinggi tidak kompatibel dengan tembaga, biaya perak naik, keandalan masih diperdebatkan.
Ini bukan switch sederhana, tapi masalah rekayasa yang butuh waktu untuk divalidasi.
Sementara itu, kebutuhan perak dari pusat data AI, kendaraan listrik, dan 5G terus meningkat, mengikuti tren surya.
Penggunaan perak di pusat data mulai meningkat signifikan sejak 2025, kebutuhan konduktivitas dan pendinginan sangat tinggi.
Secara keseluruhan: risiko substitusi surya nyata, tapi perlu pengawasan terus-menerus; kekurangan pasokan secara struktural dalam jangka pendek sulit dibalik; harga perak memiliki dukungan kuat dari kebutuhan industri.
Perak ini adalah logam mulia sekaligus logam industri.
Karena sifat ganda ini, saat siklus pelonggaran moneter dan pemulihan industri bersamaan, perak bisa menikmati dua gelombang kenaikan sekaligus.
Inilah sebabnya, dalam pasar bull ini, kenaikan perak jauh melampaui emas.

Dimensi keempat: Rasio harga emas dan perak—sinyal tersembunyi dalam pasar bull
Indikator ini banyak orang abaikan, tapi ini adalah indikator suhu paling berharga di pasar logam mulia.
Rasio emas terhadap perak sama dengan harga emas dibagi harga perak.
Saat ini sekitar 4697 dibagi 78, sekitar 60 banding 1.
Artinya: membeli 1 ons emas bisa ditukar dengan 60 ons perak.
Kerangka referensi sejarah: rata-rata panjang abad 20 sekitar 47 banding 1; puncak pasar bull 2011 sekitar 32 banding 1, perak melonjak pesat, rasio sangat tertekan;
Maret 2020 saat panic pandemi, rasio sekitar 125 banding 1, perak anjlok;
April 2025 saat awal perang Iran, sekitar 107 banding 1, saat panic perang, perak kembali anjlok;
Oktober 2025, turun ke 78 banding 1, institusi mulai menambah porsi perak;
Mei 2026, saat ini, sekitar 60 banding 1.
Apa maknanya?
Dari 107 ke 60, perak mulai mengikuti kenaikan, institusi mulai bergerak.
Tapi 60 masih di atas rata-rata historis 47, ada sekitar 21% ruang untuk koreksi.
Mari kita buat analisis matematis:
Asumsikan harga emas tetap di 4700 dolar, rasio turun ke 47, maka harga perak sekitar 100 dolar.
Ini bukan prediksi, tapi logika rasio harga secara matematis.
Dalam pasar bull logam mulia, rasio emas-perak yang terus menurun dari posisi tinggi adalah sinyal konfirmasi internal bahwa pasar bull masih berlangsung.
Kalau rasio mulai rebound, misalnya kembali melewati 75 atau 80, itu sinyal risiko pasar memburuk, permintaan industri perak melemah, dan pasar logam mulia secara umum mulai bertahan.
Saat ini, posisi 60 banding 1, cenderung bullish tapi tidak ekstrem.
Ada ruang, tapi bukan saatnya alokasi ekstrem.
Bagi yang berinvestasi di perak, ingat angka ini:
Jika rasio di atas 80, peluang perak sangat baik;
Di sekitar 60, masih ada ruang, tapi sudah tidak terlalu undervalued;
Di bawah 40, secara historis adalah fase terakhir dari pasar bull perak, sekaligus saat mulai waspada terhadap puncak.

Dimensi kelima: Sektor logam mulia di pasar A-share—logika benar, leverage lebih besar
Lima dimensi sebelumnya membahas pasar emas dan perak global.
Investor A-share paling peduli: bagaimana logika ini bisa menghasilkan uang di pasar A-share?
Pertama, kenapa memilih saham tambang emas daripada memegang emas fisik:
Logika utama saham tambang emas di A-share adalah biaya produksi relatif kaku, dan elastisitas keuntungan sangat besar.
Misalnya, sebuah perusahaan tambang dengan biaya produksi 2500 dolar per ons, saat harga emas 4000 dolar, laba sekitar 1500 dolar;
Saat harga naik ke 5000 dolar, laba menjadi 2500 dolar.
Naiknya harga 25%, laba naik 67%.
Ini adalah efek leverage, dan inilah mengapa saham tambang emas sering mengungguli kenaikan harga emas itu sendiri selama pasar bull.
Saat ini, logika pasar bull ini sepenuhnya mengalir ke sektor logam mulia di A-share:
Bank sentral membeli emas sebagai dasar, harga emas naik, laba perusahaan tambang meningkat, dan elastisitas laba membesar.
Sejarah menunjukkan, setiap gelombang pasar bull emas, kenaikan saham tambang di A-share berkali-kali lipat dari kenaikan harga emas.
Tidak ada alasan berbeda kali ini.
Perlu diingat, setelah kenaikan besar di 2024-2025, valuasi saham utama tambang emas di A-share sudah tidak murah, perbedaan antar saham cukup besar.
Saat memilih saham, harus cek laba bersih yang dikoreksi dan dikembalikan ke pemegang saham utama—harga emas tinggi, sebagian besar perusahaan tambang laba bersih positif, tapi ada yang mengalami kerugian karena fluktuasi mata uang atau penurunan nilai aset, kualitas laba bervariasi.
Logika pasar bull ini benar, kualitas saham menentukan hasil.

Risiko terbesar: jika negosiasi Iran gagal
Lima dimensi di atas empat cenderung optimis, tapi pasar bull tidak berarti tanpa risiko.
Semua logika bullish ini didasarkan pada asumsi: situasi Timur Tengah tidak memburuk lebih jauh.
Kalau negosiasi Iran gagal, konflik meningkat—harga minyak kembali ke 120-130 dolar; inflasi naik lagi; Fed tidak hanya tidak menurunkan suku bunga, malah diskusi kenaikan; suku bunga riil terus naik; dana ETF keluar; harga emas bisa menembus 4300 dolar, bahkan menguji 4000 dolar.
Ini bukan kejadian kecil.
Perkiraan probabilitas skenario harga minyak 120-150 dolar dan CPI kembali meningkat adalah sekitar 20%—seperlima, jangan diabaikan.
Risiko nyata ada.
Tapi, keberadaan risiko tidak otomatis membatalkan logika pasar bull.
Hanya saja, jalannya pasar bull akan lebih berliku.

Kesimpulan
Logika dasar pasar bull adalah bank sentral membeli emas sebagai dasar, desentralisasi dolar terus berlangsung, dan defisit industri perak terus bertambah.
Ketiga hal ini tidak akan berubah karena perang yang dimulai atau berakhir.
Yang berubah hanyalah ritme-nya—perang memperpanjang siklus suku bunga tinggi, menekan harga emas secara temporer, dan menyebabkan koreksi.
Tapi struktur dasarnya tetap utuh.
Bank sentral masih membeli.
Defisit masih berlangsung.
Posisi ETF belum kembali ke level tertinggi.
Rasio emas-perak belum kembali ke rata-rata historis.
Setiap angka berbicara satu hal:
Pasar bull masih ada.

Artikel ini hanya untuk referensi, bukan saran investasi.