Baru saja memperhatikan sesuatu yang menarik tentang PubMatic yang tampaknya dilewatkan kebanyakan orang. Sahamnya benar-benar hancur selama beberapa tahun terakhir—turun lebih dari 80% dari puncaknya tahun 2021—tapi pasar mungkin terlalu pesimis di sini.

Sekilas, ya, Q1 2025 terlihat buruk. Pendapatan turun 4% dari tahun ke tahun, mereka mencatat kerugian bersih, dan panduan tidak terlalu mengesankan. Tapi di sinilah yang menjadi menarik: jika Anda menghapus hambatan sementara (sebuah pembeli utama mengubah model lelang mereka, dan pengeluaran iklan politik mengering setelah pemilihan 2024), bisnis inti tumbuh 21% di Q1. Itu sebenarnya mempercepat dari pertumbuhan 16% di Q4 2024.

Cerita volume juga solid. PubMatic memproses 280 triliun tayangan iklan dalam 12 bulan terakhir, naik 27% dari tahun ke tahun. Pendapatan TV terhubung melonjak 50%, video omnichannel naik 20%, dan kategori baru lebih dari dua kali lipat. Mereka baru saja meluncurkan platform pembelian media berbasis AI minggu lalu yang menunjukkan hasil awal yang kuat. Ini adalah kategori saham adtech yang bisa mendapatkan angin segar yang nyata.

Yang benar-benar menarik perhatian saya adalah bagaimana mereka mengelola biaya. Mereka memiliki infrastruktur sendiri alih-alih membayar penyedia cloud, yang memberi mereka leverage serius. Dalam dua tahun, biaya pendapatan mereka hanya naik 16% meskipun memproses 60% lebih banyak tayangan. Biaya per tayangan turun 20% selama setahun terakhir. Mereka juga mengurangi capex menjadi sekitar $15 juta di 2025—pengurangan 15% dari rencana sebelumnya—yang membebaskan uang tunai untuk buyback dan peningkatan efisiensi lebih lanjut.

Neraca keuangannya bersih. $144 juta dalam kas, tanpa utang, dan mereka telah rata-rata menghasilkan $37 juta dalam arus kas bebas tahunan selama lima tahun terakhir. Meski mereka mencatat kerugian GAAP di Q1, arus kas bebas tetap positif. Dengan kapitalisasi pasar sekitar $580 juta, saham diperdagangkan sekitar 16x rata-rata arus kas bebas lima tahun itu. Untuk saham adtech dengan profil pertumbuhan dan momentum operasional seperti ini, itu terasa seperti peluang yang benar-benar murah.

Ya, perlambatan ekonomi bisa menekan anggaran iklan, tapi bisnis inti berkinerja lebih baik dari angka headline yang terlihat. Jika pendapatan inti tidak termasuk faktor sementara tersebut tumbuh 15%+ seperti yang mereka pandu, dan margin membaik seiring mereka mengoptimalkan infrastruktur, ini bisa menjadi salah satu peluang yang terabaikan. Layak untuk ditelusuri jika Anda sedang mencari peluang di sektor adtech saat ini.