Akhir-akhir ini banyak pembicaraan tentang mengapa pasar saham sedang anjlok, dan jujur saja, data yang keluar saat ini cukup mengkhawatirkan jika Anda menyelami lebih dalam.

Izinkan saya menjelaskan apa yang membuat orang khawatir. Laporan pekerjaan Januari terlihat solid di permukaan — 130 ribu pekerjaan ditambahkan, pengangguran di angka 4,3%. Tapi di sinilah yang menarik: Departemen Tenaga Kerja merevisi angka tahun penuh 2025 mereka secara drastis ke bawah. Mereka mengatakan ekonomi hanya menambah 181 ribu pekerjaan sepanjang tahun, jauh dari perkiraan awal 584 ribu. Dibandingkan dengan 1,46 juta pekerjaan di 2024. Itu penurunan yang besar.

Dan bukan hanya soal pekerjaan. Keterlambatan pembayaran konsumen baru saja mencapai level tertinggi dalam satu dekade. Kita berbicara tentang orang-orang yang tertunggak mortgage dan kartu kredit pada level yang belum pernah kita lihat sejak 2017. Data Fed menunjukkan utang rumah tangga mencapai $18,8 triliun, dengan utang non-perumahan sebesar $5,2 triliun. Keterlambatan pembayaran mencapai 4,8% dari utang yang ada. Yang benar-benar mencolok adalah bahwa deteriorasi ini terkonsentrasi di daerah berpenghasilan rendah — pola pemulihan K-shape klasik di mana orang kaya baik-baik saja tetapi yang lain berjuang.

Inilah hal yang mungkin menjelaskan mengapa pasar saham anjlok di benak orang: tabungan konsumen pada dasarnya sudah habis. Ingat era pandemi saat semua orang penuh uang tunai? Itu sudah lama berlalu. Tingkat tabungan pribadi turun menjadi 3,5% per November lalu, dari 6,5% hanya setahun yang lalu. Utang kartu kredit terus meningkat. Ini menciptakan reaksi berantai — tanpa tabungan, orang perlu pekerjaan untuk terus berbelanja, dan jika pengangguran naik, saat itulah keadaan menjadi buruk bagi pengeluaran konsumen, yang menjadi motor utama ekonomi.

Sekarang, Fed tidak tanpa alat. Mereka punya instrumen. Jika pengangguran meningkat dan inflasi tetap dekat target 2%, mereka bisa terus memotong suku bunga. Mereka bisa menerapkan kebijakan akomodatif — secara garis besar seperti yang mereka lakukan sejak 2008. Suku bunga lebih rendah, menjaga neraca tetap stabil atau tumbuh. Trump sudah menyatakan bahwa dia juga ingin suku bunga dipotong.

Pertanyaan sebenarnya adalah apakah Fed memiliki ruang politik dan ekonomi untuk menyelamatkan keadaan jika kita benar-benar masuk ke resesi. Jika inflasi tetap tinggi, mereka akan terikat. Tapi dengan asumsi mereka bisa mempertahankan sikap akomodatif itu, sejarah menunjukkan bahwa sulit untuk menjaga pasar tetap turun dalam waktu lama. Itu pada dasarnya menjadi semacam asuransi terhadap perlambatan ekonomi yang moderat.

Jadi, mengapa pasar saham anjlok? Itu kombinasi dari pertumbuhan pekerjaan yang lemah, meningkatnya keterlambatan pembayaran, dan tabungan yang sudah habis yang semuanya terjadi bersamaan. Pasar memperhitungkan risiko resesi, dan berdasarkan data, itu memang masuk akal. Apakah Fed bisa meredam semuanya tergantung pada apa yang akan dilakukan inflasi selanjutnya. Kami akan memantau perkembangan ini dengan seksama.