Dengar, saat ini pasar crypto benar-benar terbagi. Di satu sisi ada Galaxy Digital yang menurunkan target akhir tahun dari 185k menjadi 120k dolar, di sisi lain JPMorgan tetap bertahan pada 170k dalam 6-12 bulan ke depan. Dan saya bertanya-tanya: siapa yang benar-benar tepat?

Jawabannya lebih sederhana dari yang kamu kira. Semuanya tergantung pada likuiditas. Ketika dolar melimpah, modal mengalir ke aset berisiko dan crypto akan naik. Ketika likuiditas mengering, semuanya kembali ke obligasi pemerintah dan uang tunai. Begitu saja. Dan saat ini, likuiditas diblokir oleh pemerintah AS, yang telah mencatat rekor shutdown. Saldo Tesoro mendekati 1 triliun dolar. Ini menjelaskan penurunan terakhir.

Tapi di sinilah mulai menjadi menarik. Para bearish berkata: lihat, Demokrat memenangkan pemilihan lokal November, Trump sedang kesulitan, dan ini berarti regulasi crypto akan semakin ketat. Jika Demokrat merebut kembali Kongres pada 2026, modal yang bertaruh pada kebijakan yang mendukung harus memikirkan ulang semuanya. Ini argumen yang kuat, aku tidak menolaknya.

Tapi para bullish punya poin yang bahkan lebih kuat. Raoul Pal dari Real Vision mengatakan kita mendekati titik balik. Pemerintah akan segera dibuka kembali, dan saat itu terjadi, Tesoro akan mulai menghabiskan 250-350 miliar dalam beberapa bulan ke depan. The Fed sudah memulai kembali operasi repo overnight. Ketika uang mulai mengalir lagi, likuiditas akan mengendur dan crypto bisa bangkit kembali.

Arthur Hayes menambahkan detail menarik: mengaitkan penurunan 8% likuiditas dolar sejak Juli hingga hari ini. Tapi begitu Tesoro mulai menghabiskan uang setelah reopening, likuiditas akan rebound dan mendorong Bitcoin ke atas. Dia menyebut fenomena ini sebagai 'QE tak terlihat' – Amerika Serikat harus menerbitkan sekitar 2 triliun dolar utang baru setiap tahun, dan ini akan terus memperluas pasokan dolar. Ini bahan bakar murni untuk crypto.

Ada faktor lain yang ditekankan para bullish: undang-undang CLARITY sedang berkembang pesat. Sudah melewati DPR ke Senat dalam waktu hanya 4 bulan, dengan dukungan bipartisan. Jika disetujui sebelum akhir 2025, otoritas regulasi akan dipindahkan dari SEC ke CFTC untuk sebagian besar aset digital. Artinya, ketidakpastian berkurang, kejelasan meningkat, dan bank serta broker akhirnya bisa mengelola ETF spot secara besar-besaran. Ini jenis katalisator yang bisa mendorong crypto ke level baru.

Sekarang, risiko nyata yang tidak ingin dihadapi siapa pun: bagaimana jika ekonomi AS benar-benar masuk resesi? Bitcoin belum pernah melewati siklus resesi lengkap. Bubble internet 2001 dan krisis 2008 terjadi sebelum Bitcoin ada. Jadi, kita tidak tahu bagaimana reaksi sebenarnya. Apakah akan menjadi safe haven seperti emas atau akan jatuh seperti saham teknologi? Ini adalah ketidakpastian sejati.

Sinyal saat ini campur aduk. Pertumbuhan lapangan kerja lemah, pengeluaran konsumen menurun, inflasi makanan menekan kelas menengah. Jika tren ini berlanjut, 2026 bisa sangat berisiko. Tapi di saat yang sama, Trump dan Musk sedang berdamai, Partai Republik menguatkan kekuatan mereka, dan kemungkinan pergantian pimpinan di Fed ke orang yang lebih mendukung pemangkasan suku bunga cukup nyata.

Lalu, bagaimana pandangan saya? Tergantung dari kerangka waktu. Dalam jangka pendek, minggu-minggu ke depan akan sangat volatil. Target konservatif Galaxy di 120k bisa bertahan sampai kita melihat reopening pemerintah dan data pengeluaran pertama. Dalam jangka menengah, jika likuiditas benar-benar mulai mengembang dan undang-undang CLARITY disahkan, maka target JPMorgan di 170k menjadi lebih masuk akal. Dalam jangka panjang, jika siklus lima tahunan menggantikan yang empat tahunan seperti yang disarankan Raoul Pal, maka puncaknya bisa terjadi di kuartal kedua 2026, dan saat ini mungkin waktu yang tepat untuk mengambil posisi.

Risiko sebenarnya bukan politik, melainkan ketidakpastian itu sendiri. Jika pasar tidak tahu siapa yang akan menang dalam pemilihan 2026 terlalu lama, modal akan menunggu. Dan ini bisa merugikan lebih dari kekalahan telak salah satu pihak. Pertanyaan utama tetap: bagaimana reaksi crypto dalam resesi berikutnya? Kemungkinan besar kita baru akan tahu jawabannya pada 2026. Sampai saat itu, kita akan terus berdiskusi dan pasar akan tetap volatile. Satu-satunya kepastian adalah crypto akan naik atau turun berdasarkan faktor-faktor yang masih belum bisa kita kendalikan sepenuhnya.