Moody’s menilai harga Bitcoin dengan potongan 28% — dan menetapkan pemicu untuk penjualan paksa

Pada 31 Mar., Moody’s menetapkan peringkat sementara Ba2 untuk hingga $100 juta obligasi pendapatan berbasis pajak untuk Proyek Keuangan Waverose. Obligasi tersebut dijamin oleh pinjaman kepada NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1, dengan Bitcoin (BTC) sebagai agunan yang dijaminkan.

Angka-angka itu menetapkan kondisi di mana keuangan tradisional setuju untuk bekerja sama dengan Bitcoin sama sekali: 72,06 sen kredit untuk setiap satu dolar nilai agunan, jendela paparan dua hari untuk bertindak atas pergerakan harga, dan cakupan agunan awal 1,60x, yang memaksa tindakan ketika turun menjadi 1,40x.

Bitcoin telah menghabiskan bertahun-tahun untuk membuktikan legitimasi sebagai penyimpan nilai, cadangan kas perusahaan, dan aset ETF. Kesepakatan New Hampshire menempatkan Bitcoin sebagai agunan.

Agunan adalah tempat aset memperoleh utilitas kredit—sesuatu yang dapat dipinjam oleh institusi di dalam struktur yang dapat dipahami, diberi harga, dan, bila perlu, dilikuidasi dengan cepat oleh pasar kredit. Itulah garis yang baru saja dilintasi Bitcoin.

Mengapa ini penting: Ini pertama kalinya Bitcoin secara formal diterjemahkan menjadi istilah kredit yang dipahami pasar publik. Alih-alih dipegang atau diperdagangkan, BTC kini diberi nilai pinjaman, ambang likuidasi, dan harga tekanan (stress), mengubahnya dari sebuah aset menjadi agunan keuangan yang dapat digunakan. Pergeseran ini membuka sumber likuiditas baru bagi pemegang, tetapi juga menghadirkan sistem di mana penurunan harga dapat memicu penjualan otomatis di beberapa struktur sekaligus.

Harga pembukaan trust

Struktur Waverose adalah obligasi pendapatan conduit bersifat kena pajak.

Peran New Hampshire berakhir pada conduit, dan pemegang obligasi menanggung seluruh risiko kerugian. Ini adalah plumbing institusional dengan keterbatasan-recourse.

Dua hal mengikuti dari struktur itu. Pertama, ini membuat risiko dikarantina: jika agunan memburuk, pemegang obligasi menanggung kerugian. Kedua, struktur itu merinci syarat yang tepat di mana keuangan tradisional memutuskan Bitcoin dapat masuk ke sistem kredit.

Pada cakupan agunan awal 1,60x, obligasi dimulai dengan utang setara sekitar 62,5% dari nilai agunan. Pemicu 1,40x, ketika tindakan otomatis mulai berjalan, menyiratkan utang sekitar 71,4%.

Struktur itu tersandung pada trip wire ketika BTC turun kira-kira 12,5% dari harga penerbitan, sebuah langkah yang rutin telah dilakukan Bitcoin.

Sebuah bagan batang menampilkan tiga ambang agunan obligasi Waverose, nilai referensi, titik pemicu, dan lantai stress Moody’s, dinormalisasi ke skala harga Bitcoin 100 poin.

Moody’s menekan nilai agunan pada 72,06% dari harga pasar. Dipetakan ke harga Bitcoin pada 1 Apr. di zona $68,000, zona stress mendarat mendekati $49.600.

Standard Chartered menaruh skenario bearish jangka pendeknya untuk Bitcoin pada $50.000, dan firma keuangan tradisional mengkalibrasi haircut keuangan publik pertama mereka pada Bitcoin hampir persis di atas jalur downside yang masih dianggap terjangkau oleh salah satu bank terbesar di dunia.

Dari yang dipegang menjadi yang dijaminkan

New Hampshire datang bersamaan dengan dua langkah terbaru lainnya yang mengarah ke arah yang sama.

Pada Februari, S&P memberikan peringkat pertama kalinya untuk transaksi keuangan terstruktur yang didukung oleh Bitcoin. Transaksi tersebut adalah Ledn Issuer Trust 2026-1, dengan sekitar $199,1 juta pinjaman yang dijamin oleh 4.078,87 BTC, dengan nilai pasar wajar sekitar $356,9 juta, yang menyiratkan LTV sekitar 55,8% pada saat permulaan.

Pada Maret, Better dan Coinbase meluncurkan apa yang mereka sebut sebagai hipotek konforman pertama yang didukung kripto, di mana seorang peminjam menjaminkan $250.000 dalam BTC untuk membiayai pembayaran uang muka $100.000, sementara first lien tetap didukung oleh Fannie Mae.

Bitcoin menerima tiga pembungkus kredit dalam sekitar enam minggu, masing-masing dengan haircut, mekanisme likuidasi, dan batasan regulasi yang berbeda. Bersama-sama, semuanya menggambarkan proses di mana Bitcoin masuk ke pasar kredit melalui beberapa pintu sekaligus, dan pintu-pintu itu semakin mendekati pembiayaan rumah tangga yang biasa.

Pasar munisipal AS memiliki $4,4 triliun obligasi yang beredar pada kuartal keempat 2025. Rumah tangga memegang 48% secara langsung dan sekitar 21% melalui reksa dana.

Munis menempati slot psikologis tertentu dalam budaya tabungan Amerika, berada di tempat penasihat memarkir uang untuk klien yang menginginkan keamanan yang berdekatan dengan efisiensi pajak.

Obligasi Waverose mendarat di sudut conduit kena pajak. Penerbitan muni kena pajak hanya berjalan sekitar $33 miliar pada 2025, kurang dari 6% dari total pasar. Dengan nilai $100 juta, kesepakatan ini mewakili kira-kira 0,0023% dari pasar muni yang beredar.

Satu mekanisme untuk dua kemungkinan masa depan

Bagi pemegang Bitcoin dan perusahaan yang kaya treasury, utilitas agunan memotong dua arah yang berlawanan tergantung ke mana harga bergerak.

Strategi ini memegang 762.099 BTC per 31 Mar. Antara 4 dan 25 Mar., MARA menjual 15.133 BTC senilai sekitar $1,1 miliar untuk mendanai pembelian kembali utang, yang merupakan penjualan spot langsung untuk menutup kewajiban neraca.

CryptoSlate Daily Brief

Sinyal harian, tanpa kebisingan.

Headline yang menggerakkan pasar dan konteks disampaikan setiap pagi dalam satu bacaan singkat.

5 menit ringkasan 100k+ pembaca

Alamat email

Dapatkan brief

Gratis. Tanpa spam. Berhenti berlangganan kapan saja.

Ups, sepertinya ada masalah. Silakan coba lagi.

Anda berlangganan. Selamat datang.

Pasar agunan BTC yang berfungsi berada di antara dua sikap akumulasi penuh dan likuidasi sepenuhnya, sambil tetap menyediakan kredit atas cadangan yang memungkinkan pemegang mengangkat modal sembari menjaga posisi Bitcoin mereka.

Diagram alur dua jalur memetakan bagaimana pasar agunan Bitcoin yang berkembang mengurangi penjualan spot dalam kondisi tenang dan mengonsentrasikan likuidasi paksa di bawah tekanan harga.

Fidelity mencatat pada bulan Maret bahwa perusahaan publik dan ETF secara bersama-sama memegang sekitar 12% dari pasokan Bitcoin yang beredar, dan bahwa 2025 adalah tahun Bitcoin paling tidak volatil dalam catatan, berdasarkan realized volatility tahunan (annualized realized volatility).

Jika itu bertahan dan Bitcoin bergerak menuju kisaran $100.000-$150.000 yang diproyeksikan Bernstein untuk akhir 2026, jalur agunan menjadi benar-benar menarik. Perusahaan yang kaya BTC membawa cadangan besar dengan realized volatility yang lebih rendah, pemberi pinjaman membangun kepercayaan pada asumsi likuidasi, dan haircut yang diperlukan untuk mengakses kredit mengecil di seluruh siklus kesepakatan berturut-turut.

Setiap transaksi berperingkat menambah data pada catatan Bitcoin yang hampir kosong sebagai agunan yang dijaminkan. Kesepakatan kedua, ketiga, sebuah klaster, dan penetapan harga kepercayaan (trust) mulai terkompresi.

Skenario bearish berjalan ke arah yang berlawanan dari mekanisme yang sama. Bitcoin meninjau kembali $50.000, dekat proyeksi downside Standard Chartered dan dekat zona stress Moody’s dari harga saat ini, membuat pertanyaan operasional menjadi hidup.

Perusahaan mulai bertanya-tanya apakah mekanisme likuidasi bekerja dengan bersih ketika setiap struktur yang didukung BTC harus keluar sekaligus.

Pekerjaan pemeringkatan S&P pada Ledn ABS menandai risiko operasional dan counterparty, risiko peristiwa (event risk), serta mekanisme likuidasi sebagai ketidakpastian inti untuk kredit berbasis Bitcoin. Ia mencatat kemampuan pasar untuk menyerap penjualan paksa dari beberapa struktur yang memicu trigger di dalam jendela harga yang sama.

Sebuah struktur yang mengurangi penjualan paksa di pasar yang tenang dapat mengonsentrasikannya pada pasar yang turbulen. Itulah geometri inheren dari kredit yang dijaminkan, dan volatilitas Bitcoin membuat geometri itu lebih tajam daripada untuk aset yang dijaminkan konvensional apa pun.

Versi pertama pembiayaan publik yang didukung Bitcoin masih kecil, berada pada tingkat spekulatif, dan dibangun untuk wilayah conduit kena pajak. Arsitekturnya terbatas karena batasan-batasan tersebut adalah satu-satunya ketentuan di mana sistem kredit bersedia terlibat.

Apa yang dirilis Moody’s pada 31 Mar. adalah jadwal penetapan harga untuk masuknya Bitcoin ke pasar kredit: kondisi-kondisi yang menjadi persyaratan bagi investor obligasi untuk menerimanya sebagai agunan.

Kesepakatan masa depan akan dinegosiasikan berdasarkan jadwal itu, dengan memperketat haircut jika volatilitas turun, melebarkannya jika volatilitas naik, menguji berbagai pengaturan kustodi, dan mendorong menuju batas investasi-grade (investment-grade).

Setiap iterasi menambah memori institusional pada pasar yang saat ini hampir tidak memiliki apa pun.

Bitcoin membutuhkan bertahun-tahun untuk menjadi sesuatu yang bisa dibeli institusi melalui saluran yang teregulasi. Menjadi sesuatu yang bisa mereka jadikan pinjaman akan mengikuti logika yang sama dari pertumbuhan bertahap yang bersyarat, dibangun di atas rekam jejak yang terus bertambah.

Disebutkan dalam artikel ini

Bitcoin Standard Chartered Coinbase Strategy MARA Fidelity

Diposting dalam

 Bitcoin    Featured    Analysis    TradFi    Market    Lending 

Konteks

Liputan terkait

Ubah kategori untuk menggali lebih dalam atau mendapatkan konteks yang lebih luas.

Bitcoin Berita Terbaru      Analisis Kategori Utama      Press Releases Newswire  

Makro

Iran mengancam perusahaan AS besar di Timur Tengah, menciptakan risiko baru untuk kripto

Peringatan Iran bukan hanya headline geopolitik. Ini bisa berdampak pada bagian-bagian infrastruktur dan neraca perusahaan yang kini terhubung dengan kripto.

14 jam lalu

Pasar Beruang

Bitcoin tampaknya siap menembus $70k, tapi satu kelompok terus menghentikan reli

Keringanan makro tengah dibangun, tetapi penolakan berulang di $70k menunjukkan bahwa permintaan masih belum cukup kuat untuk menyerap pasokan.

16 jam lalu

Bitcoin berpisah dari pasokan uang M2 karena kekuatan dolar mengalahkan pertumbuhan kas global

Makro · 18 jam lalu

Sistem pendukung Bitcoin putus di Q1 — dan para pembeli yang dulu menopangnya mundur

Analisis · 20 jam lalu

Pantulan April Bitcoin menghadapi ujian nyata pertamanya saat notulen The Fed akan muncul

Analisis · 23 jam lalu

Mengapa riset kuantum Google menargetkan Bitcoin lebih dulu dan mengapa itu penting sekarang

Kuantum · 1 hari lalu

Analisis

Bitcoin, saham reli karena kabar bahwa Iran siap ‘mengakhiri perang’ saat Indeks Dolar turun di bawah 100

Pantulan Bitcoin kembali di atas $68.000 bergantung pada harapan perdamaian di Timur Tengah di tengah harga minyak yang berfluktuasi.

2 hari lalu

Digital Asset Treasuries

Perdagangan treasury Bitcoin menghadapi ujian baru setelah Nakamoto menjual $20M dengan rugi

Penjualan itu mengubah kerugian di atas kertas menjadi tes pendanaan ketika pasar mulai memisahkan permainan treasury Bitcoin yang lebih kuat dari yang lebih lemah.

2 hari lalu

Bitcoin naik sebelum Wall Street setelah peringatan pasar dari pembicara Iran

Makro · 3 hari lalu

Kongres membuat dolar digital lebih mudah digunakan daripada Bitcoin

Pembayaran · 3 hari lalu

Harga Bitcoin kini punya satu level yang menentukan apakah reli yang lebih besar masih hidup

Price Watch · 3 hari lalu

Bitcoin menghadapi katalis penjualan besar yang akan datang sebesar $45.000 saat Powell dan laporan pekerjaan mengancam tekanan makro baru

Makro · 3 hari lalu

Encrypt hadir di Solana untuk menggerakkan pasar modal terenkripsi

Encrypt memanfaatkan fully homomorphic encryption untuk menghadirkan aplikasi keuangan terenkripsi ke blockchain publik Solana.

2 hari lalu

Ika hadir di Solana untuk menggerakkan pasar modal tanpa jembatan

Ika memperkenalkan dWallets di Solana, memungkinkan aset dari semua jaringan dikelola tanpa jembatan.

2 hari lalu

TxFlow L1 Mainnet Launch Menandai Fase Baru untuk Keuangan On-Chain Multi-Aplikasi

PR · 2 hari lalu

BYDFi menandai ulang tahun ke-6 dengan perayaan selama sebulan, dibangun untuk keandalan

PR · 2 hari lalu

Pendle bergabung dengan delegasi Vietnam IFC bersama BlackRock, Morgan Stanley, dan Deutsche Bank

PR · 2 hari lalu

Perp Dex yang memproses $360 miliar baru saja live di blockchain paling eksperimental milik Crypto

PR · 2 hari lalu

Disclaimer

Pendapat para penulis kami sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat CryptoSlate. Tidak ada informasi yang Anda baca di CryptoSlate yang boleh dianggap sebagai nasihat investasi, dan CryptoSlate juga tidak mendukung proyek mana pun yang mungkin disebutkan atau ditautkan dalam artikel ini. Membeli dan memperdagangkan mata uang kripto harus dianggap sebagai aktivitas berisiko tinggi. Silakan lakukan uji tuntas Anda sendiri sebelum mengambil tindakan apa pun terkait konten dalam artikel ini. Terakhir, CryptoSlate tidak bertanggung jawab jika Anda kehilangan uang saat memperdagangkan mata uang kripto. Untuk informasi lebih lanjut, lihat penafian perusahaan kami.