#非农爆冷打压加息预期 Les chiffres décevants de l'emploi non agricole freinent les attentes de hausse des taux

Le rapport sur l'emploi de juin publié début juillet par le Bureau of Labor Statistics a stupéfié le marché — seulement 57 000 emplois non agricoles ont été créés ce mois-là, soit moins de la moitié de la médiane des prévisions du marché de 115 000. Plus préoccupant encore, les données d'avril et de mai ont été révisées à la baisse de 74 000 au total, confirmant que la forte dynamique de l'emploi que le marché avait anticipée contenait des éléments exagérés.

Ce rapport « décevant » a rapidement réécrit le scénario de la Fed en matière de taux. Après la publication des données, le marché des swaps de taux a rapidement réduit la probabilité d'une hausse des taux en juillet à moins de 20 %, bien en dessous du niveau d'environ un tiers avant la publication ; le moment de la hausse des taux déjà pleinement intégré par le marché a été repoussé d'octobre à décembre. Les rendements des obligations du Trésor américain ont immédiatement baissé, le rendement à deux ans, le plus sensible à la politique, chutant de 6 points de base à 4,11 % ; l'indice du dollar a plongé de près de 40 points en séance ; l'or a augmenté pour le deuxième jour consécutif, atteignant 4 150 dollars l'once.

Cependant, les données n'étaient pas uniformément faibles. Le taux de chômage est passé de 4,3 % à 4,2 %, mais cette amélioration ne provient pas d'une augmentation des emplois — le taux d'activité a baissé de 0,3 point de pourcentage à 61,5 %, et 832 000 personnes ont quitté le marché du travail ce mois-ci. La croissance des salaires reste rigide, le salaire horaire moyen augmentant de 3,5 % sur un an, ce qui soutient durablement l'inflation des services. Au niveau sectoriel, les disparités sont également marquées : les services professionnels et commerciaux, les soins de santé, etc., continuent d'absorber de la main-d'œuvre, tandis que le secteur des loisirs et de l'hôtellerie a perdu 61 000 emplois en un seul mois.

Dans l'ensemble, ce rapport a temporairement soulagé le marché de la crainte que « la surchauffe de l'emploi ne force la Fed à reprendre les hausses de taux », mais la rigidité des salaires et les données ultérieures sur l'inflation restent des variables clés pour déterminer l'orientation des taux. Le rapport sur l'IPC de juin, qui sera publié le 14 juillet, constituera le prochain point clé pour le recalibrage des probabilités de hausse des taux par le marché.