$EURUSD Le dollar a récemment retrouvé de la vigueur, et le moteur derrière cela est assez clair quand on regarde ce qui se passe sur le marché obligataire. Le rendement du Trésor à 10 ans est remonté vers 4,50 %, prolongeant un rebond marqué depuis un plus bas de sept semaines près de 4,36 % atteint il y a seulement quelques séances. C'est un rebond significatif dans une fenêtre courte, et il provient presque entièrement d'un changement dans la façon dont les traders évaluent la Réserve fédérale.

Les données du marché du travail ont été le déclencheur immédiat. De nouveaux chiffres ont montré que les États-Unis ont ajouté un nombre solide d'emplois dans le secteur privé en juin, et les offres d'emploi ont grimpé à un plus haut de deux ans en mai, pointant tous deux vers un marché du travail qui tient mieux que ce que beaucoup de gens attendaient. Ajoutez à cela des pressions inflationnistes persistantes, dont une partie circule encore dans le système suite au choc énergétique du début de l'année lié au conflit au Moyen-Orient, et le marché s'est mis à anticiper au moins une hausse des taux de la Fed d'ici la fin de l'année, certains traders se positionnant même pour plus d'une. C'est un réel changement par rapport aux attentes d'il y a peu, lorsque les baisses de taux étaient encore le scénario de base pour une grande partie du marché.

Le président de la Fed, Kevin Warsh, y a également contribué, avec des commentaires récents renforçant son point de vue selon lequel le bilan de la banque centrale reste trop important et que le réduire davantage aiderait la transmission de la politique via le canal des taux. Ce type de langage tend à maintenir une pression à la hausse sur les rendements même les jours sans données majeures, car il signale une banque centrale toujours encline à la rigueur plutôt que de chercher des raisons de s'assouplir.

Le volet euro de cette équation n'a pas aidé non plus. Les attentes de hausses de taux de la Banque centrale européenne cette année ont en réalité été réduites récemment, ce qui élargit la divergence de politique entre la Fed et la BCE en faveur du dollar. Lorsqu'une banque centrale penche vers un resserrement tandis que l'autre est perçue comme s'écartant de cette voie, le différentiel de change a tendance à évoluer assez directement, et c'est exactement la dynamique qui se joue ici.

La géopolitique ajoute également une couche, bien qu'elle agisse dans une direction légèrement plus complexe que d'habitude. La désescalade plus large au Moyen-Orient a en réalité supprimé une partie de la demande de valeur refuge que le dollar aurait autrement perdue, tandis que dans le même temps, l'impact inflationniste résiduel du conflit, notamment via les coûts de l'énergie et du carburant raffiné qui sont restés élevés même après le recul des prix du pétrole brut, continue d'alimenter le même récit restrictif de la Fed qui soutient les rendements.

Compte tenu de tout cela, le tableau technique a du sens en tant que consolidation assez serrée avec deux voies claires selon l'évolution des rendements. Une cassure en dessous des niveaux de support inférieurs correspond à une poursuite de la hausse des rendements et au maintien de la force du dollar, tandis qu'une reconquête des niveaux supérieurs nécessiterait probablement soit un rapport sur l'emploi plus faible, soit un retour vers un langage accommodant de la Fed pour justifier le mouvement. Le prochain rapport mensuel sur l'emploi est probablement le plus grand catalyseur unique du calendrier en ce moment, car une autre publication solide renforcerait probablement la demande actuelle de dollars, tandis qu'un échec pourrait rapidement défaire une partie de cette dynamique tirée par les rendements. Pour quiconque suit la force du dollar et ses répercussions sur les crypto-monnaies et l'or sur Gate, ces données sur l'emploi et tout commentaire ultérieur de la Fed méritent d'être surveillés de près au cours des prochaines séances.

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