Un signal qui inquiète les anciens traders : Cisco revient au sommet après 25 ans

Cisco, Intel, Qualcomm, Texas Instruments — ces actions vedettes de l’époque de la bulle Internet, après plus d’un quart de siècle de silence, font leur retour sur le marché de manière à inquiéter la vieille génération de traders.

Jeudi dernier, après la publication des derniers résultats financiers, le cours de Cisco a bondi de plus de 10 %, atteignant un nouveau sommet historique de clôture. Cela fait plus de 25 ans que la société n’avait pas touché ce record pour la dernière fois. Parallèlement, Intel, Qualcomm et Texas Instruments ont également renouvelé leurs records. Cette scène suscite une nouvelle vague de discussions sur la répétition de la bulle Internet, et certains traders expérimentés ayant vécu cette période se sentent profondément mal à l’aise.

La forte hausse actuelle des actions du secteur des semi-conducteurs a propulsé l’indice Philadelphia Semiconductor (SOX) dans une zone que les analystes techniques considèrent généralement comme « extrêmement surachetée », tandis que, selon Tony Pasquariello, responsable des fonds spéculatifs chez Goldman Sachs, l’euphorie du contexte de trading actuel est « presque enivrante », et il confie s’être passé une semaine entière à comparer le marché actuel à la fin des années 1990. Le « grand vendeur à découvert » Michael Burry lui-même a écrit directement sur les réseaux sociaux que,** le marché actuel « ressemble aux derniers mois de la bulle de 1999-2000 ».**

Les visages familiers de retour au sommet, une histoire parallèle qui alarme

Cisco fut autrefois la société la plus valorisée au monde lors du sommet de la bulle Internet. Cependant, depuis son record de clôture historique du 27 mars 2000, le cours n’a retrouvé ce niveau qu’en décembre dernier — plus de 25 ans plus tard. La situation d’Intel est similaire : selon les données de Dow Jones, le titre n’a dépassé son sommet historique du 31 août 2000 qu’en avril dernier, alors qu’Intel était alors la deuxième plus grande capitalisation américaine.

« Les grands gagnants actuels sont Qualcomm, Intel et Cisco, ce qui est vraiment une coïncidence troublante, » déclare Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers. Pendant la bulle Internet, Sosnick était un market maker d’options chez Timber Hill, l’ancêtre d’Interactive Brokers.

Brent Donnelly, président de Spectra Markets, qui était alors trader intraday, explique : « Voir Cisco et Intel revenir en tête, c’est vraiment incroyable. Ces deux actions viennent de dépasser leurs sommets de 2000. »

Degré d’écart de l’indice des semi-conducteurs par rapport à la moyenne mobile, le plus élevé depuis 2000

Les données techniques renforcent la prudence du marché. Selon une analyse de MarketWatch basée sur les données de FactSet, plus tôt cette semaine, le SOX a atteint un écart de 63,8 % par rapport à sa moyenne mobile sur 200 jours — la plus grande depuis le début de la crise de la bulle Internet en avril 2000. En comparaison, le SOX était à 111,2 % au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours lors de son sommet de mars 2000.

Par ailleurs, le groupe Bespoke Investment, qui suit depuis des années la tendance de l’indice Nasdaq depuis la sortie de ChatGPT, compare cette période à celle qui a suivi l’introduction en bourse de Netscape, souvent considérée comme le début de l’ère Internet. La similitude entre ces deux périodes est presque stupéfiante. Selon cette comparaison, la position actuelle du Nasdaq correspond à peu près à celle de mai 1998.

La controverse sur la bulle : entre hier et aujourd’hui, des différences notables

Bien que ces parallèles historiques alimentent de nombreux débats, plusieurs analystes soulignent qu’il existe d’importantes différences entre la situation actuelle et celle de la bulle Internet.

La différence la plus évidente réside dans l’évaluation. FactSet indique que le ratio cours/bénéfice anticipé du SOX est actuellement de 27,7, contre 52,1 lors du sommet de la bulle en 2000. Sosnick explique que la hausse actuelle s’accompagne d’une amélioration substantielle des prévisions de bénéfices, et que cette saison des résultats est l’une des plus fortes depuis des années, sans que la valorisation n’atteigne encore les extrêmes de l’époque de la bulle Internet.

Donnelly ajoute que le gouvernement américain a récemment investi dans Intel, et que les enjeux géopolitiques ont un impact beaucoup plus complexe sur le secteur technologique qu’à l’époque. De plus, il estime que les investisseurs particuliers sont aujourd’hui plus matures — lors du krach de 2025, ils ont préféré acheter lors des replis plutôt que de suivre la tendance à la hausse.

Les pessimistes évoquent une analogie plus directe avec l’histoire. Certains analystes listent trois « signaux mortels » de la bulle de 2000 : Cisco avec un ratio P/E de 196, considéré comme une valeur « à acheter pour toujours » ; des entreprises capables de lever des centaines de millions de dollars uniquement sur la base de la croissance des utilisateurs et des histoires ; et l’afflux massif de petits investisseurs dans quelques actions vedettes, jusqu’à ce que la Réserve fédérale resserre la liquidité. Selon eux, ces trois signaux se reproduisent aujourd’hui en 2026.

Même une bulle ne peut pas être facilement évitée

Kimberly Caughey Forrest, fondatrice et directrice d’investissement de Bokeh Capital Partners, a vécu toute la période de la bulle Internet — elle a rejoint en octobre 1999 en tant qu’analyste en recherche boursière, juste à la fin de cette euphorie. Elle pense que la fin de la bulle Internet est due à une erreur fondamentale : le marché avait supposé à tort que les dépenses en télécommunications et en matériel informatique continueraient à croître au rythme de la phase initiale de déploiement, ce qui n’a pas été le cas.

Dans le cycle actuel de construction d’infrastructures d’IA, Forrest note que la majorité des dépenses se concentre dans quelques grandes entreprises qui rivalisent pour dominer le secteur. « Quand l’une d’elles se retire, les autres arrêteront-elles d’investir ? » demande-t-elle. « Nous verrons bien. »

Craig Johnson, analyste technique principal chez Piper Sandler, adopte une vision plus optimiste. Il compare le développement actuel des infrastructures d’IA à la transition de la connexion par modem à la fibre optique lors de l’ère Internet, estimant que « nous entamons la prochaine phase de croissance pour des communications plus rapides, dans un cycle de mise à niveau totalement nouveau. »

Cependant, même si les investisseurs sont convaincus que nous sommes en pleine bulle, agir en conséquence n’est pas simple. Donnelly souligne que tout investisseur qui aurait quitté le marché en 1999 aurait manqué la croissance en forme de parabole du Nasdaq lors de la dernière phase de la bulle. « C’est très difficile à faire, car même si nous sommes à la fin de la bulle, il reste encore des gains importants à réaliser, » dit-il.

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