Titre original : Les Taureaux Approchent du Plafond
Auteur original : Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
Traduction : Peggy, BlockBeats

Résumé

·Bitcoin a dépassé 78 200 dollars de la True Market Mean (moyenne réelle du marché) et 79 100 dollars du coût de base des détenteurs à court terme. Si le prix peut continuer à se maintenir au-dessus de ces niveaux, cela signifie que la phase de valeur profonde précédente pourrait être relativement courte, et 85 200 dollars deviendra le prochain niveau de résistance clé.

·La moyenne mobile simple sur 30 jours des gains et pertes réalisés nets est devenue positive, atteignant 0,003 % de la capitalisation boursière ; en même temps, le volume de prises de bénéfices des détenteurs à long terme a augmenté à 180 millions de dollars par jour, mais reste nettement inférieur au pic de plus d’un milliard de dollars par jour observé lors du dernier cycle.

·Les pertes réalisées restent élevées, actuellement à 479 millions de dollars par jour, soit 140 % de plus que le niveau de référence de ce cycle. Pour confirmer que le marché entre dans une phase de réparation plus durable, il faut voir cet indicateur continuer à se réduire en dessous de 200 millions de dollars par jour.

·Après que le BTC ait retrouvé environ 76 000 dollars, la stratégie modérée de Glassnode est redevenue en position, captant la récente hausse tout en maintenant une attention sur la protection contre la baisse.

·Le flux de fonds sur 30 jours du ETF Bitcoin spot américain est devenu positif, indiquant un regain de demande institutionnelle, soutenant le retour du Bitcoin dans la zone des 80 000 dollars.

·Malgré la reprise des prix, le taux de financement des contrats perpétuels reste majoritairement négatif, ce qui indique que les positions short persistent, et cela signifie que si la pression vendeuse continue à se libérer, le prix pourrait encore augmenter.

·Après la rupture, la volatilité implicite à court terme s’est de nouveau ajustée à la hausse, tandis que la volatilité réelle reste relativement en retard, ce qui ramène la prime de volatilité à la zone positive.

·L’écart des options converge vers la neutralité, indiquant que la demande de couverture à la baisse diminue, et la structure des positions devient plus équilibrée.

·Autour de 82 000 dollars, un cluster important de Gamma short augmente la sensibilité du prix. Lorsque le prix spot évolue dans cette zone, le flux de couverture des market makers peut amplifier la volatilité.

Insights on-chain

Dépasser la moyenne

La semaine dernière, ce rapport a indiqué que le prix rencontrait une résistance autour de la True Market Mean et du coût de base des détenteurs à court terme, confirmant la présence d’une pression à la hausse à court terme ; en même temps, la zone dense d’accumulation entre 65 000 et 70 000 dollars était considérée comme un support pour la réparation du marché vers la zone d’offre à 84 000 dollars.

Aujourd’hui, cette réparation a eu lieu : le Bitcoin a augmenté jusqu’à 81 000 dollars, dépassant la True Market Mean à 78 200 dollars et le coût de base des détenteurs à court terme à 79 100 dollars. Cela signifie que lors d’une hausse, le prix a franchi à la fois le coût moyen d’achat de tous les tokens en circulation actifs et le coût récent des acheteurs des 155 derniers jours.

Si le prix peut continuer à se maintenir au-dessus de ces deux niveaux la semaine prochaine, la phase de valeur profonde, qui dure depuis début février 2026, sera l’une des phases les plus courtes de l’histoire du marché Bitcoin. Ensuite, l’attention se portera sur la prochaine résistance majeure autour de 85 200 dollars, c’est-à-dire le prix réalisé actif (Active Realized Price). Cet indicateur suit le coût de base de toute l’offre non dormante, représentant le seuil structurel que le marché doit encore affronter.

Profitabilité en phase positive

Après avoir dépassé la True Market Mean, la structure des prix s’est améliorée, ce qui se reflète aussi dans l’indicateur de profitabilité. La moyenne mobile simple sur 30 jours des gains et pertes réalisés nets est devenue positive, atteignant 0,003 % de la capitalisation. Cet indicateur mesure la différence entre les profits réalisés et les pertes réalisées sur la chaîne, standardisée par la capitalisation.

Il sert à évaluer si les investisseurs qui transfèrent leurs positions sortent globalement en profit ou en perte. Son passage en positif est un signe constructif après une période dominée par la perte.

En mi-février, cet indicateur est tombé à -0,027 % de la capitalisation. C’est une lecture nettement négative, mais comparée à la phase extrême de pertes réalisées durant le bear market 2022-2023, son intensité reste limitée. En regardant en arrière, cette caractéristique de faibles valeurs négatives correspond aussi à la courte durée de la phase de valeur profonde mentionnée plus tôt.

Les détenteurs à long terme deviennent actifs

Avec la profitabilité réalisée en phase positive, la question clé suivante pour le marché devient : la liquidité des acheteurs est-elle suffisante pour absorber la pression de distribution croissante des détenteurs à long terme, tout en maintenant l’élan haussier ?

Après la récente reprise, la moyenne mobile simple sur 14 jours des profits des détenteurs ayant conservé leurs tokens depuis plus d’un an a atteint environ 180 millions de dollars par jour. Ce niveau est proche de celui de septembre 2024 et décembre 2022.

Ce groupe a traversé la phase complète du marché baissier récent. Avec la remontée des prix vers des niveaux plus favorables, leur motivation à réaliser des profits s’accroît. Si cette expansion se poursuit, la pression de distribution des détenteurs à long terme pourrait s’intensifier davantage.

Cependant, il est important de noter que cet indicateur n’a pas encore atteint le niveau de surchauffe de plus d’un milliard de dollars par jour observé lors du pic du cycle. Cela indique qu’à ce stade, la vente par les détenteurs à long terme reste modérée, et non une vente agressive. La capacité du marché à continuer à absorber cette offre croissante tout en restant au-dessus de la True Market Mean sera un test clé pour la durabilité structurelle de cette réparation.

Les pertes réalisées restent élevées

Bien que, lors du début potentiel d’un cycle de transition, la liquidation par les détenteurs à long terme ne soit pas encore alarmante, la taille des pertes réalisées dans le marché plus large continue de freiner la dynamique actuelle.

Actuellement, la moyenne mobile simple sur 14 jours des pertes réalisées est de 479 millions de dollars par jour, soit environ 140 % de plus que le niveau de référence de 200 millions de dollars par jour lors de la phase stable du cycle. Cela reflète qu’une partie des investisseurs profite de la remontée des prix pour sortir rapidement, en réduisant leurs pertes.

Si cet indicateur continue à se réduire en dessous de 200 millions de dollars par jour, cela constituerait un signal fort de confirmation on-chain, indiquant que la pression vendeuse s’épuise et que le marché entre dans une phase de demande plus saine.

Avant d’atteindre ce seuil, la pression combinée de la liquidation par les détenteurs à long terme et de la distribution par les acheteurs à haut niveau pourrait encore freiner la reprise. Surtout si, à court terme, aucun catalyseur puissant n’émerge pour attirer de nouveaux acheteurs, cette pression sera encore plus visible.

Insights off-chain

Après la réparation du prix depuis le creux d’environ 66 000 dollars, et la rupture efficace du seuil de 76 000 dollars, la stratégie systémique commence à réintroduire une exposition au risque. La stratégie modérée de Glassnode utilise des données de marché hors chaîne pour gérer la position, et est maintenant redevenue en position, participant à la récente hausse vers 80 000 dollars.

Cette stratégie, conçue pour privilégier la protection contre la baisse, a tendance à être en retard lors des hausses rapides, mais son objectif est d’éviter des retracements profonds tout en se repositionnant lorsque les conditions s’améliorent. Ce changement récent reflète un contexte de marché plus constructif : le prix a repris des niveaux clés, et la dynamique directionnelle commence à se renforcer.

La demande pour les ETF reprend

La demande pour le ETF Bitcoin spot américain montre une reprise notable, avec la moyenne mobile sur 30 jours des flux nets devenant positive après une longue période de sortie. Ce changement marque un tournant clair dans l’appétit pour le risque institutionnel, et intervient après une forte distribution lors de la fin 2025 et début 2026.

Les flux récents s’accélèrent, en parfaite synchronisation avec la remontée du Bitcoin de 66 000 dollars à 80 000 dollars, indiquant que la confiance des investisseurs traditionnels se reconstruit. Si cette tendance se poursuit, la demande pour le ETF pourrait à nouveau devenir un moteur structurel, renforçant la vigueur du marché spot et soutenant une nouvelle hausse des prix.

La pression vendeuse persiste

Malgré la reprise du Bitcoin depuis le creux à 66 000 dollars et le test de la zone des 80 000 dollars, le taux de financement des contrats perpétuels reste majoritairement négatif. La persistance de ces taux négatifs indique que les positions short dominent toujours, et que même face à la hausse récente, les traders sont prêts à payer pour maintenir leur exposition à la baisse.

D’après l’expérience historique, ce genre de situation apparaît souvent lorsque le sentiment de marché est très sceptique, rendant la reprise plus vulnérable à une nouvelle vague de ventes à découvert plutôt qu’à une hausse forte. La coexistence d’une hausse des prix et de taux de financement négatifs suggère que le marché pourrait être en train de « grimper le mur de l’inquiétude ». Si la pression short continue, le prix pourrait encore augmenter.

La volatilité à court terme se revalorise après un creux local

Le week-end dernier, la volatilité implicite a brièvement touché le plus bas depuis octobre 2025, avec tous les horizons de volatilité atteignant leur niveau le plus bas depuis l’événement du 10 octobre.

Ensuite, le Bitcoin a franchi une résistance, ramenant la volatilité sur le marché, avec une réaction particulièrement marquée sur la volatilité à court terme. La volatilité implicite à 1 semaine a rebondi d’environ 6 points, principalement sous l’effet d’une demande haussière renouvelée et d’un repositionnement des positions.

Le dénouement de positions de vendeurs de Gamma a amplifié cette évolution : ils ont racheté des options à court terme tout en vendant des options à échéance plus lointaine. Par conséquent, la volatilité à court terme a été rapidement réajustée à la hausse, tandis que la volatilité à plus long terme n’a augmenté que légèrement de 1 à 2 points.

Cela montre que le marché se repositionne à court terme dans le trading d’options, mais que les anticipations de volatilité à long terme ne se sont pas encore largement ajustées à la hausse.

La volatilité implicite précède, la prime de volatilité se reconstruit

Malgré la hausse significative des prix la semaine dernière, la volatilité réelle du Bitcoin continue de baisser, avec une volatilité réelle sur 1 mois à 35,38 %.

Cela crée une divergence claire : après la rupture, la volatilité implicite se revalorise plus rapidement que la volatilité réelle. La prime de volatilité est redevenue positive, avec un écart proche de 3 points de volatilité, reflétant une demande accrue pour les options à court terme.

Cela indique que la volatilité réelle n’a pas encore rattrapé la récente évolution des prix. La volatilité implicite, alimentée par le repositionnement et la demande à court terme, monte en premier, tandis que la volatilité réelle reste relativement maîtrisée.

La structure actuelle continue de soutenir une stratégie de carry, mais l’écart de volatilité s’élargit, ce qui indique que le marché commence à anticiper des fluctuations de prix plus importantes que celles observées actuellement.

Le skew revient à la normale, la demande à la baisse diminue

L’écart des options à tous horizons se rapproche de la neutralité, reflétant une modification notable de la structure des positions. Après avoir maintenu une prime à la baisse, le skew à 25 Delta se rapproche de zéro, même s’il reste dans la zone de prime à la baisse.

Ce changement est particulièrement visible à court terme. Le skew à 1 semaine est désormais proche de zéro, indiquant que la demande de protection à la baisse diminue. Comme cet indicateur est calculé en « prime des options put par rapport aux options call », sa baisse signifie que la prime des options put par rapport aux calls diminue.

Les skew à plus long terme diminuent également, bien que plus lentement, et conservent encore une certaine prime à la baisse. Cela montre que le marché désengage ses positions de protection, plutôt que de continuer à en augmenter, surtout à court terme.

Ce changement intervient après la rupture récente du prix, lorsque les traders ont commencé à réduire leur couverture et à se concentrer davantage sur l’exposition directionnelle. L’indicateur de skew ne montre plus une forte demande de protection à la baisse.

Un cluster Gamma short important augmente la sensibilité du marché

Les positions Gamma indiquent qu’un cluster important de Gamma short se trouve autour de 82 000 dollars, avec près de 2 milliards de dollars de risque à proximité du prix spot actuel.

Le Gamma short implique que les market makers doivent couvrir leur position en suivant la direction du prix : acheter quand le prix monte, vendre quand il baisse. Cela crée un cercle vicieux, accélérant la volatilité, et aide à expliquer la poussée récente du prix vers 83 000 dollars.

Une forte activité d’achat d’options call renforce encore cet effet : dans les dernières 24 heures, environ 40 % des transactions actives étaient des calls, ajoutant une pression supplémentaire dans cette zone.

Étant donné que le prix spot se trouve juste à proximité de ce cluster Gamma short massif, le marché devient très sensible. De petites variations de prix peuvent déclencher des réactions plus importantes. Avec l’augmentation des flux de couverture, le prix pourrait rester très sensible ici, avec une forte volatilité potentielle dans les deux sens.

Conclusion

Le Bitcoin montre des signes précoces de réparation structurelle : le prix revient au-dessus des niveaux clés de coût en chaîne et progresse vers la résistance autour de 85 000 dollars. La demande spot et les flux ETF se renforcent, indiquant que les acheteurs restent en position de force, mais le marché approche aussi d’une zone de forte pression, où l’offre pourrait réapparaître.

Par ailleurs, les positions dérivées restent majoritairement short, ce qui suggère que la poursuite de la hausse pourrait être alimentée par la libération de la pression vendeuse. Le marché des options se repositionne, et le cluster Gamma short autour du prix actuel augmente la probabilité que la volatilité soit amplifiée lors du test des résistances.

Dans l’ensemble, la tendance actuelle reste constructive. La dynamique haussière n’a pas disparu, mais le marché entre dans une phase plus sensible, où les flux de capitaux peuvent facilement amplifier les mouvements. Pour confirmer la poursuite de la hausse, le prix doit dépasser efficacement la résistance supérieure, soutenu par une demande continue et une réduction de la pression vendeuse.

[Lien vers l’article original]

Cliquez pour découvrir les offres d’emploi de BlockBeats

Rejoignez la communauté officielle de BlockBeats :

Groupe Telegram abonnés : https://t.me/theblockbeats

Groupe Telegram général : https://t.me/BlockBeats_App

Compte officiel Twitter : https://twitter.com/BlockBeatsAsia