Un signal plus dangereux que la hausse des taux est apparu : la dette américaine, qui devient incontrôlable

Le dernier signal « dangereux » est apparu : le taux d’intérêt des obligations américaines à 30 ans a dépassé 5 % !

Car « le rendement des obligations américaines à 30 ans » représente essentiellement : la tarification mondiale du crédit, de l’inflation, des taux d’intérêt et des finances américaines pour les 30 prochaines années.

Lorsqu’il dépasse 5 %, cela signifie que le marché commence à penser :

• L’inflation à long terme aux États-Unis ne peut pas être maîtrisée

• La Réserve fédérale ne pourra pas réduire significativement les taux à long terme

• Le déficit fiscal américain devient de plus en plus dangereux

• Les obligations américaines doivent offrir des taux plus élevés pour se vendre

• Le capital mondial est en train de réévaluer « l’actif sans risque »

Cela engendrera une série de réactions en chaîne.

1. Pourquoi 5 % est-il si important ?

Parce que l’obligation américaine à 30 ans est la mère des taux d’intérêt à long terme mondiaux, l’ancre de la tarification des actifs mondiaux, ainsi que le « taux d’actualisation » de tous les actifs risqués !

De nombreuses institutions l’utilisent comme : référence pour l’évaluation des actions ; tarification des prêts immobiliers ; coût du financement des entreprises ; et comme ancre pour la comparaison des rendements du capital mondial.

Actuellement, la Réserve fédérale a réduit le taux de 5,5 % à 5 % en septembre 2024, puis à 3,75 % en décembre 2025, après une baisse continue d’un an, mais le rendement des obligations à 30 ans n’a pas baissé, il a augmenté, créant une « divergence » ! Car la Fed peut contrôler les taux à court terme, mais le rendement des obligations à 30 ans est finalement déterminé par le marché.

Donc, d’après la hausse du rendement des obligations à 30 ans, le marché ne croit pas vraiment que les États-Unis pourront maîtriser l’inflation à l’avenir, ou que la situation fiscale américaine n’est pas si dangereuse, et refuse de prêter de l’argent au gouvernement américain ! C’est pourquoi le rendement des obligations à 30 ans doit augmenter pour attirer des capitaux !

Cette « divergence » comporte en réalité un risque, car même si la Fed a baissé les taux pendant plus d’un an, les taux à court terme ont effectivement diminué, mais pas ceux à long terme, ce qui indique que le marché ne croit plus en la « crédibilité » de la Fed, il dit : « Baisser les taux ne sert à rien, on pense que le risque à long terme est plus grand. »

2. Impact direct : effondrement des actifs à haute valorisation

Les actifs à haute valorisation comme : les actions technologiques, les concepts liés à l’IA, les actions à forte croissance PE, les cryptomonnaies, le capital-risque, les actifs à long terme, seront affectés.

Car la logique centrale de ces actifs est : ils peuvent rapporter beaucoup d’argent à l’avenir, et leur valorisation élevée repose sur la actualisation de leurs flux de trésorerie futurs.

Mais après la hausse du rendement des obligations à 30 ans, leur capacité à actualiser ces flux futurs s’affaiblit.

Par exemple : une entreprise qui gagne 10 milliards de dollars dans 10 ans, à un taux de 3 %, vaut aujourd’hui 74 milliards, à 5 %, elle ne vaut plus que 61 milliards ! Même une différence de 2 points de pourcentage entraîne une différence de 13 % dans leur valorisation, et plus la durée est longue, plus cette dévaluation est importante.

Donc : le Nasdaq est extrêmement sensible aux taux à long terme. C’est aussi pourquoi chaque fois que « le rendement des obligations à long terme explose », les actions technologiques connaissent une forte volatilité.

3. La spirale mortelle des finances américaines

C’est le danger le plus grave. Car le problème principal des États-Unis n’est plus l’économie, mais la « charge d’intérêt » de la dette. Actuellement, la dette américaine atteint 39 000 milliards de dollars, et le taux à 30 ans a un impact énorme sur la crédibilité à long terme du système de dette américain. La Fed ne peut influencer que les taux à court terme, comme ceux des obligations à 2 mois ou à 2 ans !

Donc, si le rendement des obligations à 30 ans devient incontrôlable, l’impact sera bien plus grand que celui d’une « hausse des taux » ! Un rendement élevé à 30 ans augmente directement le coût du crédit à long terme, créant une boucle vicieuse (taux plus élevés → déficit plus important → émission de plus de dettes → rendement encore plus élevé). La politique de la Fed, bien qu’importante, est principalement un outil à court terme, incapable de compenser la pression de la hausse des rendements à long terme.

4. Le dollar pourrait d’abord monter puis s’effondrer

À court terme, le dollar se renforcera, car un rendement de 5 % sur les obligations à long terme américaines est très attractif, ce qui entraînera un flux de capitaux vers le dollar, et le dollar s’est effectivement renforcé récemment.

Mais un retournement pourrait survenir si le marché réalise que : les États-Unis maintiennent leur système en empruntant constamment de nouvelles dettes. La crédibilité du dollar sera alors progressivement érodée.

Les scénarios possibles incluent :

• La hausse de l’or

• La montée des discussions sur la dédollarisation

• La réévaluation des actifs souverains

Ainsi, je pense qu’une nouvelle vague de hausse de l’or pourrait se produire, cette accélération étant liée à la forte hausse du prix de l’or après la déclaration de la Fed de réduire ses taux en 2024 (de 2700 à 5500) !

5. Qu’est-ce que cela signifie pour le marché des cryptomonnaies ?

À court terme, ce ne sera probablement pas une bonne nouvelle, car des taux élevés absorbent la liquidité, et les capitaux préféreront se tourner vers les obligations à 5 %, qui rapportent sans risque. Mais lorsque la crédibilité du dollar s’érodera, la logique du marché changera, et les capitaux se tourneront d’abord vers les matières premières, comme l’or et l’argent, ce cycle se répétera.

Ensuite, le marché boursier, notamment les actions technologiques qui ont été poussées par cette vague, subira une pression, tant que les taux à long terme ne baisseront pas. Les actifs cryptographiques suivent souvent la tendance des actions technologiques, et seront donc également affectés.

Même si la Fed annonce une nouvelle baisse des taux, cela ne pourra influencer que les taux à court terme, ce qui signifie que nous sommes dans une « période » à risque élevé !

Historiquement, des cycles similaires se sont produits dans les années 1980, lorsque la Fed a maintenu une baisse des taux, mais que les rendements à long terme sont restés très élevés, entraînant une récession continue.

Et en 2022, lors du cycle de baisse des taux, le rendement des obligations à 30 ans est également resté élevé, ce qui est bien connu.

En résumé

Le vrai danger n’est pas : « La Fed va-t-elle réduire ses taux ? »

Mais :

• La question de savoir si les taux à long terme ont déjà commencé à s’éloigner du contrôle.

• Car la Fed peut encore décider des taux à court terme.

Mais le rendement des obligations à 30 ans est finalement déterminé par le marché mondial.

Si à l’avenir, la Fed continue de réduire ses taux, mais que les taux à long terme restent élevés, cela signifiera que : le monde entre dans une nouvelle ère :

Dette élevée + taux élevés + croissance faible !

Et cela ne sera pas un environnement facile pour :

• Les actions américaines

• L’immobilier

• La bulle technologique

• Le marché des cryptomonnaies

Donc, même si le marché monte fortement en ce moment, plus on s’approche de cette situation, plus il faut rester vigilant.