Le débat sur la stablecoin devient sérieux et tout le marché regarde

Il y a un moment dans chaque cycle réglementaire où les choses cessent d’être théoriques et deviennent réelles. Je pense que nous venons de franchir cette ligne avec les stablecoins.

Le 1er mai, le texte du compromis sur le rendement des stablecoins de la loi CLARITY est enfin devenu public. Les sénateurs Thom Tillis et Angela Alsobrooks négociaient discrètement depuis des mois et ce qui en est sorti n’était pas ce que l’industrie crypto espérait mais aussi pas le pire scénario. Le cœur du sujet est le suivant : les émetteurs de stablecoins seront interdits d’offrir un rendement simplement pour détenir des stablecoins. Si vous achetez un stablecoin et que vous ne faites que le conserver, vous ne pouvez plus gagner d’intérêts dessus selon ce cadre. Mais si vous l’utilisez réellement pour transiger, payer ou participer à une activité sur une plateforme, alors les mécanismes de récompense sont toujours autorisés. Le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a répondu à la nouvelle par deux mots sur les réseaux sociaux : « Mark it up. » Cela vous indique où se situe au moins une partie de l’industrie.

Le secteur bancaire a fortement poussé pour ce compromis. Leur argument était simple et honnêtement pas faux en soi. Si les émetteurs de stablecoins commencent à offrir un rendement passif sur des tokens adossés au dollar, ils gèrent en fait un produit qui concurrence directement les comptes d’épargne sans être soumis aux mêmes exigences de capital ou règles d’assurance des dépôts. Les banques font du lobbying contre cela depuis deux ans et elles ont finalement obtenu quelque chose en retour.

Ce qui change et ce qui ne change pas

La loi GENIUS a déjà été adoptée en juillet 2025 et a établi le cadre de base. Les émetteurs doivent désormais disposer d’une réserve à 100 % en actifs liquides, faire des divulgations publiques mensuelles, et respecter pleinement les règles anti-blanchiment d’argent. La nouvelle formulation sur le rendement en cours de négociation est essentiellement une correction à cette base, traitant une question que la loi initiale n’a pas résolue.

Concrètement, cela signifie que le marché des stablecoins va connaître une consolidation. Les émetteurs plus petits et moins transparents auront du mal à survivre face aux coûts de conformité accrus. Ceux qui ont un soutien institutionnel, des réserves claires et de solides équipes juridiques en bénéficieront en fait car leurs concurrents disparaissent. Ce n’est pas inhabituel dans tout marché financier qui mûrit. C’est ce qui se passe lorsque les règles deviennent concrètes.

Pour le marché crypto plus large, le tableau est intéressant. En avril, 2,44 milliards de dollars de flux nets sont entrés dans les fonds Bitcoin spot, ce qui représente le chiffre mensuel le plus fort de 2026 jusqu’à présent. Ce capital ne venait pas du retail. Il provenait d’investisseurs institutionnels de plus en plus à l’aise pour entrer sur un marché doté de règles qu’ils reconnaissent. La clarté réglementaire n’est pas un obstacle pour la crypto. C’est la condition préalable à la prochaine vague de capitaux sérieux.

La partie que la plupart des gens manquent

Quelque part en arrière-plan de toute cette discussion sur les stablecoins et le rendement se trouve une échéance dont presque personne ne parle publiquement. Les régulateurs fédéraux ont jusqu’au 18 juillet 2026 pour émettre des réglementations d’application pour la loi GENIUS. C’est dans moins de trois mois. Le processus de réglementation est déjà conflictuel. Les banques cherchent toujours à fermer ce qu’elles appellent des échappatoires. Les entreprises crypto résistent aux dispositions qu’elles jugent trop restrictives. Et quelque part au milieu de tout cela, la CFTC mène sa propre course réglementaire de 12 mois sur le trading crypto spot et le collatéral tokenisé, qui doit se conclure d’ici août.

Les 90 prochains jours sont vraiment l’une des fenêtres réglementaires les plus importantes auxquelles l’industrie crypto ait jamais été confrontée aux États-Unis. J’ai vu beaucoup de personnes dans cet espace se concentrer presque entièrement sur le prix alors que les règles qui gouverneront la prochaine décennie de cette classe d’actifs sont en train d’être écrites en temps réel. Cela me semble une erreur.

Ce n’est pas un conseil financier. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre toute décision d’investissement.

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