Le seul fournisseur occidental d'HALEU enrichi, d'une capitalisation boursière de seulement 4 milliards de dollars — une option d'achat à échéance de 5 ans sur la souveraineté nucléaire américaine, vendue à moitié prix.

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📌 Une phrase pour résumer

Une entreprise américaine unique dans le monde occidental à produire commercialement du HALEU (uranium faiblement enrichi à haute teneur), détenant $2B de liquidités, une commande de 3,8 milliards de dollars prolongée jusqu’en 2040, et le statut de favori du DOE — une capitalisation boursière de seulement $40 milliards. Selon la méthode de réinitialisation des coûts de Greenwald, reconstruire une usine de même envergure nécessiterait $100 milliards. Le marché n’accorde qu’une moitié de cette valeur.

$LEU$ Actuellement $202 | Objectif sur 12 mois : 270 $ (+34%)| Objectif sur 5 ans : 550-1 200 $ (+172% à +494%)

👋 Que s’est-il passé avec cette entreprise ?

Voici d’abord une série de chiffres très contrastés.

28 octobre 2025 : prix de l’action 464,25 $ record historique 17 avril 2026 : prix de l’action 202,02 $ — chute de -56,5% en 6 mois

Les fondamentaux de la société durant cette période :

• 5 janvier 2026 : le DOE a attribué une commande de mission HALEU sur 10 ans
• Liquidités : 2,0 milliards de dollars (représentant 49% de la capitalisation)
• Backlog de commandes : 3,8 milliards de dollars, contrat prolongé jusqu’en 2040
• Position sur le marché : la seule entreprise commerciale de HALEU dans le monde occidental, sans égal

D’un côté, une amélioration rigoureuse des fondamentaux, de l’autre, une chute brutale du prix de l’action.

C’est la raison pour laquelle j’ai pris le temps d’écrire cet article — ce n’est pas une chute de valeur d’une action pourrie, mais un actif stratégique consumé par l’émotion.

Je vais l’expliquer en termes simples, à vous de juger.

🔬 Première partie : Qu’est-ce que le HALEU ?

D’abord un terme peu connu de la plupart des investisseurs.

HALEU = Uranium faiblement enrichi à haute teneur (High-Assay Low-Enriched Uranium)

En résumé : le combustible nucléaire se divise en quatre niveaux selon la concentration en uranium-235 —

→ Uranium naturel (0,711%) : minerai extrait de la terre, inutilisable tel quel comme combustible → LEU (Uranium faiblement enrichi, 3%-5%) : le principal combustible utilisé dans plus de 440 centrales nucléaires dans le monde → HALEU (Uranium faiblement enrichi à haute teneur, 5%-20%) : combustible dédié aux réacteurs avancés de nouvelle génération → HEU (Uranium hautement enrichi, >20%) : utilisé dans les armes nucléaires

Point clé : les réacteurs avancés — ceux que vous avez récemment vus dans les actualités sous le nom de “SMR” (Small Modular Reactors) — nécessitent tous du HALEU.

Ce n’est pas une version améliorée du LEU, c’est un type de combustible totalement différent. Comme si votre voiture neuve tournait à l’essence 95, vous ne pouvez pas mettre de 92.

Qui a besoin de HALEU ? → TerraPower de Bill Gates avec le réacteur Natrium (obtenu en mars 2026 la première licence de construction d’un réacteur non à eau légère aux États-Unis) → X-energy, soutenu par Amazon, avec le Xe-100 (déjà signé un PPA pour centres de données avec AWS) → Oklo Aurora soutenu par Sam Altman → Kairos Power KP-FHR (alimentation de centres de données Google) → Radiant, Westinghouse, Lightbridge…

Ces entreprises ont des dizaines de réacteurs en phase de conception ou de construction. Elles ont besoin de HALEU pour fonctionner.

Et dans le monde, seules deux entreprises peuvent produire du HALEU de façon commerciale :

→ TENEX, filiale de Rosatom (vieux acteur, technologie mature depuis 30 ans) → Centrus Energy, seul dans le monde occidental

Premier fait dramatique : les États-Unis ont développé une multitude de réacteurs avancés, mais ne possèdent pas leur propre combustible.

🇷🇺 Deuxième partie : Sanctions contre la Russie — une rupture de chaîne d’approvisionnement en cours

Avant la guerre russo-ukrainienne de 2022, 24% de l’uranium enrichi pour les 94 réacteurs nucléaires américains provenait de Russie.

Ce n’est pas un chiffre mineur. C’est une artère vitale de la chaîne d’approvisionnement.

Après le début du conflit, le Congrès américain a passé deux ans à se disputer, pour finalement signer en mai 2024 la loi interdisant l’importation de l’uranium russe (H.R. 1042) :

→ Restriction immédiate des importations → Réduction progressive à zéro d’ici fin 2027 → Embargo total à partir du 1er janvier 2028 → Certaines clauses prolongées jusqu’en 2040

Cela signifie : la dépendance à l’uranium russe, construite en 30 ans, doit être coupée en 3 ans.

Mais après cette coupure, d’où viendra le combustible ?

Réponse 1 : Urenco (groupe anglo-néerlandais) — capacité existante, mais l’étiquette “britannico-néerlandaise” est politiquement sensible pour le Département de l’énergie américain.
Réponse 2 : Orano (français, propriété d’État) — a récemment demandé un nouveau projet à Tennessee, mais la mise en service n’est prévue qu’en 2029.
Réponse 3 : Centrus Energy — seul producteur américain d’uranium enrichi, fabriqué et exploité localement, avec une capacité nationale.

Du point de vue de la sécurité nationale, Centrus est le choix le plus politiquement correct — car c’est “l’américain”.

C’est le deuxième fait dramatique : une petite entreprise, accidentellement placée au croisement des grandes rivalités géopolitiques.

🏭 Troisième partie : Pourquoi cette petite société de 4 milliards de dollars est-elle si importante ?

Centrus est basée à Piketon, dans l’Ohio, une petite ville difficile à localiser sur une carte.

Mais ses trois usines disposent de barrières quasi infranchissables :

Barrière 1 : Licence de production HALEU de catégorie II par la NRC La NRC (Commission de réglementation nucléaire américaine) détient la seule licence spéciale de catégorie II pour la concentration HALEU — la seule aux États-Unis. Obtenir cette licence nécessite plus de dix ans de validation technique, des centaines de millions de dollars d’investissement initial, et un processus complet d’audit de sécurité.

Barrière 2 : Centrifugeuses AC100M — technologie autonome américaine C’est le patrimoine technologique accumulé depuis les années 1950, amélioré en continu sur 70 ans. La chaîne d’approvisionnement couvre 14 États, 13 fabricants, totalement indépendante du groupe Urenco et de ses brevets TC-21 — cela signifie que tout, des ingénieurs aux vis, est “Made in USA”.

Barrière 3 : Une relation profonde avec le DOE

• Contrat d’exploitation HALEU exclusif depuis 2019
• Extension du contrat Phase 2 en juin 2025
• Commande de mission sur 10 ans $900M ELBM en janvier 2026
• Lettre d’intention d’achat unique avec NNSA (agence de sécurité nucléaire américaine) — approvisionnement militaire exclusif

Total : 1,16 milliard de dollars de contrats DOE en main + potentiel supplémentaire pour le secteur militaire via NNSA — ce n’est pas une société qui vend des produits électroniques grand public, mais un contractant stratégique pour le gouvernement américain.

Et la capitalisation : 3,97 milliards de dollars.

Comparez :

→ TerraPower (non cotée) avec une valorisation récente de $900M
→ Oklo (OKLO), valorisée à environ 8 milliards de dollars, sans avoir encore vendu un seul kWh
→ NuScale (SMR), valorisée à 4 milliards, la première centrale SMR a été annulée
→ Centrus : revenus réels de 448 millions, en production, 3,8 milliards de commandes — capitalisation 3,97 milliards

Fait dramatique n°3 : une entreprise en phase commerciale stratégique, valorisée comme une start-up conceptuelle non encore en production.

💸 Quatrième partie : Pourquoi le prix de l’action est-il passé de $12B à 202 $ ?

Il faut répondre franchement. Sinon, c’est une simple vision haussière biaisée.

J’ai décomposé la chute de -56% en quatre parties :

Partie 1 : Retour de l’euphorie (-25%)
Juillet 2024 : 40 $ ; octobre 2025 : 464 $ — en un an, multiplié par 11. C’est la fusion de la narration SMR + sanctions contre la Russie + explosion de la demande pour le nucléaire dans les centres de données alimentés par l’IA — une surévaluation. La baisse de 25% correspond à une digestion de la valorisation, c’est normal.

Partie 2 : Résultats Q4 2025 inférieurs aux attentes (-15%)
11 février 2026 : publication des résultats Q4 — EPS inférieur de 44%.
Raison : renégociation du tarif du contrat Phase 2 HALEU (non encore finalisée), marge brute non encore confirmée, ce qui fait chuter la marge de la division de 17,6 millions à 6 millions.
Ce décalage comptable n’indique pas une dégradation opérationnelle — mais le marché ne s’en soucie pas, il sanctionne.

Partie 3 : Crainte de dilution par ATM ($464 ) (-10%)
Novembre 2025 : lancement d’un nouveau financement par ATM (at-the-market). Cela permet d’émettre de nouvelles actions au prix du marché à tout moment — dilution pour les actionnaires existants. Sur toute l’année 2025, la dilution a été de 22%, et si tout cet ATM est exécuté, cela pourrait représenter 15-20% de dilution supplémentaire. Les vendeurs à découvert en profitent.

Partie 4 : Revisions à la baisse des objectifs par UBS et Citi (-6%)
UBS a réduit la cible de $1B à 195 $, Citi a abaissé la note — divergence d’opinions parmi les analystes.

J’insiste : dans ces quatre parties, les trois premières relèvent de l’émotion et de la comptabilité, pas de la dégradation des fondamentaux. Les commandes augmentent, la trésorerie monte, la livraison de HALEU progresse, les contrats DOE s’étendent.

C’est le quatrième fait dramatique : la situation fondamentale s’améliore, mais le prix de l’action recule — une “crise réversible” classique.

💎 Cinquième partie : La valorisation en conclusion

Selon ma méthode habituelle, j’ai croisé 16 méthodes d’évaluation. La démarche est technique, je vais donc donner uniquement la conclusion —

Trois prix d’ancrage :

→ Ancrage conservateur (méthode de réinitialisation de Greenwald) : combien coûterait la construction d’une usine de même envergure à partir de zéro ? $10 milliards. La valeur d’entreprise actuelle de Centrus : $1B milliards. Le marché dit : “Le coût de construction > la valorisation actuelle”.

→ Ancrage neutre (DCF) : si HALEU atteint 6 tonnes par an en 2030, prix stable à 12 000 $/kg, WACC 9,2%, la société vaut ce montant.

→ Ancrage optimiste (valeur de franchise, monopole) : si on ajoute la prime de monopole de 40% sur 5 ans pour “le seul producteur de HALEU dans l’Occident”, on obtient un scénario optimiste.

Valeur intrinsèque pondérée : 420 $. Prix actuel : 202 $. Décote de 52%.

Objectifs par horizon temporel :

→ 12 mois : 235-310 $ (moyenne 270 $, +34%)
→ 3 ans : 380-620 $ (moyenne 500 $, +148%)
→ 5 ans : 550-1 200 $ (moyenne 875 $, +333%)

D’où vient le potentiel de hausse ?

1. Piketon, passant d’un cascade à 16 cascades, capacité multipliée par 16
2. Si le prix du HALEU grimpe à 15 000 $/kg, réévaluation du modèle économique
3. La commercialisation des SMR dès 2030
4. Garanties de prêt du gouvernement américain (LPO) + commandes militaires NNSA

Et les risques à la baisse ?

1. Exécution complète de l’ATM $250 , forte dilution
2. Échec de l’expansion de Piketon à 16 cascades (similaire à l’échec de USEC en 2009 avec l’ACP)
3. Mise en service anticipée de l’usine HALEU de Capenhurst (Urenco, UK) en 2031, pour prendre des parts de marché
4. Accord de “grand compromis” entre Trump et Poutine pour une exemption du commerce de combustible russe (faible probabilité, mais impact fatal)

📊 Sixième partie : Stratégie d’entrée (pour les fans)

Voici un tableau, pas de discours —

$422 Stratégie d’achat

Limite de position recommandée : 5% (petite position, haute volatilité dans le nucléaire de petite taille)

❗ Six signaux clés de vente :

1. Retard de plus de 18 mois pour l’expansion à 16 cascades de Piketon
2. Exécution complète de l’ATM $210 + refinancement supérieur à $150 , ou non exercice de l’option Phase III du DOE en juin 2027
3. Mise en service anticipée de Capenhurst HALEU (Urenco) en 2030, un an plus tôt
4. Accord de dérogation pour le commerce de combustible russe entre US et Russie
5. Départ du CEO Amir Vexler pour divergence ou enquête SEC

🎯 Septième partie : Philosophie d’investissement en une phrase

Ce n’est pas une valeur pour “acheter au plus bas et multiplier par 10”.

C’est une “option d’achat à 5 ans sur la souveraineté nucléaire américaine”.

Vers le haut : si les États-Unis reconstruisent leur chaîne d’approvisionnement en combustible, et si les SMR se commercialisent dès 2030, alors Centrus sera le contractant clé de ce projet national de centaines de milliards — une hausse vers 800-1200 $ est la norme, pas l’exception.

Vers le bas : si l’expansion de Piketon échoue, si l’ATM dilue tout, ou si la technologie de concentration laser bouleverse tout — le prix pourrait revenir à $170 , ce n’est pas impossible.

Probabilité : 3-6 fois plus haut ou 40-50% plus bas.

C’est une alpha que seul un investisseur discipliné, avec une conviction forte, peut saisir. Les investisseurs paresseux ou impatients ne tiendront pas.

⚠ Quatre signaux d’alerte à connaître

Pour rester transparent, voici quatre signaux négatifs qui me feraient perdre sommeil :

1. Les initiés liquidant leurs positions, aucun achat en marché public. En juin 2025, l’ancien CFO Kevin Harrill a tout vendu pour $120 (bien en dessous du pic ultérieur). SVP Donelson, SVP Cutlip ont aussi tout liquidé. Aucun dirigeant n’a acheté en marché public depuis 18 mois.
2. Pas de prix officiel pour le HALEU. Estimation sectorielle : 10 000-15 000 $/kg, mais contrats commerciaux de Centrus et X-energy non publics. Si le marché s’étend mais que les prix baissent, cela impactera fortement la rentabilité.
3. Risque de disruption technologique par laser (SILEX/GLE) dès 2030+ : Cameco, via sa coentreprise Global Laser Enrichment, a obtenu 98,9 millions de dollars de subventions et de R&D, avec une mise en service prévue en 2030. Si réussi, le coût unitaire pourrait être inférieur de 30-50% à Centrus — ce qui constituerait un “moment Kodak” pour Centrus.
4. Expansion de Piketon à 16 cascades nécessitant 2-3 milliards de dollars. Actuellement, 2 milliards en cash, déjà engagé. En cas de dépassement ou de retard, il faudra probablement se refinancer — dilution ou dette supplémentaire, ce qui ferait baisser la valorisation.

Lire jusqu’ici, c’est déjà une forme de filtrage.

Le marché ne manque pas d’informations, il manque de personnes prêtes à analyser en profondeur la logique.
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