CMF publie le rapport macroéconomique du premier trimestre 2026 : l'économie connaîtra un « bon départ » et devrait fonctionner de manière stable tout au long de l'année

Le 4 avril, le Forum de l’économie macroéconomique de Chine (CMF) a publié un rapport d’analyse et de prévision de l’économie macroéconomique pour le premier trimestre 2026 (ci-après le « rapport »). Le rapport estime que, au premier trimestre, l’économie chinoise ouvrira favorablement et que, sur l’ensemble de l’année, elle devrait pouvoir rester en régime stable. Le rapport propose également que, durant la période du « XVe plan quinquennal » (15e quinquennat), il faille faire avancer la modernisation du système industriel et du système de distribution avec un double moteur, surmonter les goulots d’étranglement du modèle de développement traditionnel axé sur la capitalisation des actifs, et ouvrir une nouvelle phase de croissance économique. Le vice-directeur de l’École d’économie de l’Université Renmin de Chine, Yu Ze, représentant du groupe de recherche, a publié le rapport.

Le premier trimestre de l’économie chinoise réalisera un « bon départ »

D’après le rapport, le premier trimestre 2026 devrait permettre à l’économie chinoise d’obtenir un « bon départ ». Le taux de croissance annuel du produit intérieur brut (PIB) devrait dépasser 5 %, et, dans le meilleur des cas, atteindre 5,3 %.

Yu Ze a indiqué que ce bon démarrage s’explique principalement par la vigueur de la demande extérieure et le redressement marqué des investissements dans les infrastructures. Sur la période janvier à février, la croissance cumulée des exportations libellées en renminbi a atteint 19,2 % en glissement annuel ; de nouveaux points de croissance proviennent notamment d’autres marchés émergents tels que l’Afrique et l’Amérique latine. Les avantages de l’ensemble de la chaîne industrielle et le modèle du commerce électronique transfrontalier soutiennent conjointement la résilience du commerce extérieur. Les investissements d’infrastructures au sens large ont progressé de 11,4 % en glissement annuel ; le lancement anticipé de grands projets du « XVe plan quinquennal » est devenu le principal moteur de l’investissement. Parallèlement, la consommation a connu un redressement progressif, avec trois caractéristiques : l’ancrage accru dans les marchés de niveau inférieur, le redressement sur l’ensemble du front de la consommation de services et la mise en puissance de mesures de remplacement de l’ancien pour le nouveau ; la production industrielle a également rebondi, de nouveaux moteurs de croissance se renforcent continuellement et les investissements dans les secteurs à haute technologie ainsi que la croissance des services de haut de gamme se démarquent nettement.

Yu Ze estime que, si l’on se fonde uniquement sur l’évolution des données, même si le prix du pétrole reste autour de 100 dollars par baril au cours de l’année, et compte tenu de la continuité des exportations et de la tendance à la hausse des investissements dans les infrastructures, une dynamique favorable au premier trimestre a de bonnes chances de se poursuivre au deuxième et au troisième trimestre. Sur l’ensemble de l’année, le taux de croissance de l’économie devrait rester autour de 4,8 %. Globalement, l’économie chinoise peut donc conserver un fonctionnement stable en 2026.

Désobstruer les points de blocage pour activer de nouveaux moteurs de développement

Yu Ze estime que l’économie en cours de fonctionnement présente de nouvelles caractéristiques : une dynamique où le taux de croissance et les prix évoluent en sens inverse, une demande extérieure forte mais une demande intérieure, des cycles qui divergent selon les secteurs, ainsi qu’une impulsion des effets des politiques. Les points de blocage du cycle se traduisent notamment par une « concurrence interne » côté offre, une boucle de contraction engendrée par la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité des acteurs microéconomiques, l’ajustement approfondi de l’immobilier, et la défaillance du mécanisme traditionnel de transmission de la demande globale totale.

« Ces points de blocage ne résultent pas uniquement de chocs conjoncturels. » Yu Ze a indiqué qu’ils sont dus, en réalité, à des contradictions structurelles qui atteignent leur limite dans le cadre du modèle de développement initial existant, fondé sur la capitalisation des ressources et des actifs locaux. Les marges se réduisent pour des voies traditionnelles comme la « finance foncière » et les plateformes de financement ; elles s’adaptent difficilement aux besoins liés à la montée en gamme de la consommation de services. Cela entraîne des problèmes plus profonds comme le mauvais appariement des actifs, une circulation des facteurs peu fluide, et un décalage entre l’offre et la demande.

Yu Ze a indiqué que la clé pour sortir de l’impasse réside dans la rupture avec la dépendance aux trajectoires traditionnelles : il faut faire agir de concert le système industriel modernisé et le système de distribution modernisé. Au niveau macroéconomique, passer d’une logique de développement tirée par la capitalisation des actifs à une logique tirée par la montée en gamme des industries ; au niveau microéconomique, passer de la logique consistant à « faire grossir les actifs » à celle d’une « exploitation efficace des actifs », afin de poser les bases du nouveau cycle du « XVe plan quinquennal ».

Yu Ze propose, en tenant compte à la fois des besoins à court terme pour stabiliser la croissance et des besoins de réformes à moyen et long termes, que, du point de vue de la politique macroéconomique, il faille innover dans les approches de politique contracyclique. Par exemple, la politique budgétaire peut mettre en œuvre par phases un modèle « collecter pour dépenser » (以收定支), tout en conservant une intensité suffisante ; la politique monétaire, centrée sur la réduction du coût de financement des institutions financières, doit stabiliser la liquidité tout en réduisant le coût de leurs dettes ; en outre, il faut augmenter la consommation de services des résidents, en ciblant principalement les générations nées dans les années 60 et dans les années 90. Par ailleurs, il faut désengorger le mécanisme de transmission des politiques, renforcer la coordination entre les politiques et élargir l’espace d’action.

« Cette année, il faut encore renforcer davantage les politiques immobilières. » Yu Ze a indiqué qu’il est recommandé de concentrer davantage les politiques au niveau national. Les mesures concrètes incluent notamment l’augmentation de l’intensité des opérations nationales de collecte et de stockage des actifs (收储), et l’augmentation du soutien du budget central pour encourager la rénovation urbaine.

Au niveau des réformes, il faut accélérer la mise en place d’un système de économie socialiste de marché de haut niveau. En s’appuyant sur l’amélioration de l’environnement des affaires et la construction de marchés nationaux des transactions d’actifs comme point de percée, il faut promouvoir la construction d’un grand marché unifié, mobiliser les actifs existants, et promouvoir la « lutte contre la concurrence interne » ; stimuler la vitalité du système financier, construire des marchés obligataires à plusieurs niveaux, faciliter une résolution durable des dettes publiques locales, et contribuer à consolider davantage le filet de sécurité sociale.