Tether a embauché les meilleurs traders en or de HSBC, puis les a licenciés quelques semaines avant l'arrivée des auditeurs

Tether a passé le début de 2026 à s’étendre vers l’or. À la fin mars, il avait déjà écarté les cadres seniors derrière cette poussée, transformant une histoire qui semblait portée par l’ambition en un test de la façon dont l’entreprise veut se présenter avant que ses livres ne soient examinés par les auditeurs.

Paolo Ardoino a déclaré que Tether voulait allouer entre 10% et 15% de son portefeuille d’investissement propriétaire de 20 milliards de dollars à l’or physique. Deux jours plus tard, Tether a annoncé plus de 10 milliards de dollars de bénéfices pour 2025 et 6,3 milliards de dollars d’excédent de réserves.

L’entreprise avait déjà débauché deux traders de métaux précieux de HSBC pour construire ce qu’Ardoino a appelé publiquement « la meilleure salle de trading pour l’or au monde ».

Il s’agissait de Vincent Domien, ancien directeur mondial du trading de métaux chez HSBC et membre du conseil de la London Bullion Market Association, et de Mathew O’Neill, qui supervisait l’amorçage (origination) de métaux précieux à travers l’Europe, le Moyen-Orient et l’Afrique.

Tether se comportait comme un bâtisseur d’empire de bilan, en élargissant son empreinte de réserves et en cultivant l’image d’une institution capable de rivaliser directement avec JPMorgan et HSBC sur les marchés du lingot.

Au 31 mars, Tether avait licencié les deux. Les rapports ont confirmé les coupes seulement trois mois après leur arrivée, alors que l’or s’acheminait vers une baisse mensuelle de 12,7%, sa chute la plus forte depuis octobre 2008.

Placés à côté d’un reset du leadership au niveau de l’investissement, d’une mission d’audit formelle du Big Four et d’une pause annoncée sur la levée de fonds, les licenciements prennent un poids différent.

Le mouvement ressemble à un redessin délibéré de ce que Tether veut montrer avant d’être inspecté.

Pourquoi c’est important : Tether n’est pas juste une autre entreprise crypto qui change de personnel. USDT est au cœur de l’infrastructure de marché de la crypto ; tout mouvement qui suggère une simplification des réserves, un renforcement des contrôles ou une préparation aux audits compte bien au-delà d’un bureau ou d’une seule catégorie d’actifs.

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25 mars 2026 · Gino Matos

Le pivot de l’audit

L’annonce du 24 mars de Tether, indiquant qu’elle avait formellement mandaté un cabinet du Big Four pour son premier audit complet des états financiers, comportait un langage précis.

La société a déclaré que le processus dépasserait la norme d’attestation utilisée dans l’ensemble des stablecoins, en couvrant l’optimisation des réserves, les contrôles internes et l’information financière.

Le même jour, Tether a aussi mis en pause une levée prévue pouvant aller jusqu’à 20 milliards de dollars jusqu’à l’achèvement de l’audit, tandis que des investisseurs et des banquiers potentiels pressaient pour plus de transparence. Le 12 mars, le CIO Richard Heathcote s’était déjà retiré des tâches quotidiennes, avec le deputy Zachary Lyons prenant le relais.

Il existe une chronologie plus large des mouvements de Tether cette année.

Une chronologie de huit mouvements de Tether de janvier à mars 2026 retrace la transition de l’entreprise : de l’expansion du bilan vers la préparation à l’audit.

Lancement d’USAT le 27 janvier, ambitions d’allocation à l’or énoncées le 28 janvier, divulgation des bénéfices le 30 janvier, transition du leadership des investissements le 12 mars, annonce de l’audit Big Four le 24 mars, pause de la levée de fonds rapportée le même jour, expansion de XAUT vers BNB Chain le 26 mars, et licenciements sur le desk de l’or le 31 mars.

Ces mouvements dessinent une entreprise en train de se réorganiser autour d’une priorité interne unique : rendre le périmètre des réserves lisible, séparer clairement le portefeuille hors réserves, et parvenir à un processus d’audit qui semble plus simple qu’au début de 2026.

À la fin de 2025, Tether détenait encore environ 130 tonnes métriques d’or physique, et quatre jours avant de couper le desk, elle a étendu XAUT à BNB Chain et a noté que le marché de l’or tokenisé avait progressé d’environ 1,3 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars en 2025, XAUT contrôlant environ 60% de ce marché.

Tether a déclaré qu’elle construisait toujours une « équipe or de pointe », optimisait les opérations et repositionnait l’or : d’un symbole d’expansion vers un actif de réserve et un produit tokenisé.

C’est le changement central dans le récit : Tether semble passer d’une logique d’“optique d’expansion” à une logique d’“optique d’audit”. La question n’est plus de savoir à quel point ses ambitions sont larges, mais si elle peut rendre un récit massif sur les réserves suffisamment propre pour résister à un examen complet.

La course à la divulgation

Circle utilise la divulgation comme une arme concurrentielle depuis des années.

USDC dépasse 77 milliards de dollars de circulation à la fin de Mar. 31, et publie des divulgations hebdomadaires des réserves tout en recevant une assurance mensuelle des réserves de la part d’un cabinet du Big Four.

L’USDT de Tether se situait au-dessus de 184 milliards de dollars et coexiste avec un écart de crédibilité persistant que l’argument institutionnel de Circle exploite dans les cycles de vente aux entreprises. En s’engageant sur un audit complet des états financiers plutôt que de continuer à l’attestation, Tether vise à combler cet écart sans renoncer à sa domination en volume.

Le timing suit une échéance réglementaire. Les règles proposées par l’OCC pour la GENIUS Act, diffusées en février 2026, couvrent explicitement les actifs de réserve, les normes de rachat, la gestion des risques, les audits et l’information financière, y compris l’examen d’émetteurs étrangers.

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18 juil. 2025 · Gino Matos

Le nouveau seuil réglementaire exige une interprétabilité de bout en bout du système de réserves et de la gouvernance d’un émetteur de stablecoin. L’annonce du 24 mars de Tether, calibrée à la fois par la pression de divulgation exercée par Circle et par la réalité que l’échelle de 184 milliards de dollars d’USDT fait de Tether une cible réglementaire, quelle que soit la préférence de la direction, se lit comme une réponse directe à cette norme.

Reuters a noté que les capitaux propres de Tether, en tant que part des actifs, sont tombés à 3,3% à la fin de l’année 2025, tandis que les réserves de type “cash” ont chuté à 76% des actifs. Dans le même temps, des participations comme Bitcoin, l’or et des prêts garantis ont augmenté jusqu’à 24%.

Tether a divulgué 6,3 milliards de dollars d’excédent de réserves par rapport à environ 186,5 milliards de dollars de passifs, une marge de sécurité d’environ 3,4%. À cette marge, un audit complet a un poids “optique de solvabilité” pour une entreprise, en soutenant la devise de cotation dominante sur les paires de trading crypto et en servant plus de 550 millions d’utilisateurs.

La Réserve fédérale a publié une note le 30 mars indiquant que les stablecoins de paiement peuvent affecter les marchés d’actifs liquides, les soldes de réserves bancaires et la mise en œuvre de la politique monétaire.

Des recherches du FMI ont révélé qu’une hausse de 1% de la capitalisation boursière combinée USDC et USDT fait baisser le rendement des bons du Trésor à 1 mois de 1,9 point de base au creux, tandis qu’un document BIS/FMI a conclu que plus de 70% des entrées nettes cumulées de stablecoins provenaient de devises autres que l’USD.

L’effort de Tether pour renforcer ses livres se produit précisément au moment où USDT attire l’attention des banques centrales et des marchés crypto.

Résultats possibles

Si le processus se termine sans complexité significative dans les réserves ou la structure des entités affiliées, Tether rouvre sa levée de fonds avec un profil de divulgation plus proche de celui de Circle, élargit l’accès institutionnel à l’USDT et reformule les coupes du desk de l’or comme le type de décision opérationnelle qu’un fournisseur d’infrastructure financière mûr met en œuvre.

Goldman Sachs a projeté l’or à 5 400 dollars la once d’ici la fin de 2026. Si les prix se redressent, XAUT capte la hausse tandis que le desk physique que Tether a coupé devient un coût irrécupérable.

L’entreprise aura échangé quelques mois d’Empire Optics contre quelque chose de plus durable : le droit d’être valorisé comme une infrastructure auditable plutôt que comme un opérateur natif crypto, porté par la bonne volonté et des attestations trimestrielles.

Le scénario baissier correspond à un audit prolongé. Des problèmes de contrôle ou de classification dans le portefeuille propriétaire de 20 milliards de dollars, formellement séparé des réserves USDT mais acheminé via des entités affiliées nécessitant une documentation irréprochable, retardent l’achèvement et la levée de fonds reste mise en pause.

Chaque mouvement de prix sur Bitcoin ou l’or rouvre le débat sur la composition des réserves dans un cycle d’actualité que Tether ne peut plus contenir avec une simple mise à jour par attestation.

L’oreiller de capitaux propres à 3,4% laisse peu de place à une dérive du récit, et chaque trimestre sans audit finalisé élargit la fenêtre permettant aux rivaux de revendiquer le terrain de crédibilité que Tether a laissé en invitant l’inspection avant que les résultats n’arrivent.

L’entreprise qui a construit le stablecoin le plus déterminant au monde parie désormais que le fait d’être auditable vaut plus que le fait d’avoir l’air ambitieux.

Le prochain test consiste à savoir si l’audit se clôture à l’heure, avec des limites de réserves, des contrôles et une documentation sur les entités affiliées suffisamment clairs pour résister. D’ici là, chaque délai maintient ouverte la question de crédibilité pour l’émetteur derrière le dollar de trading le plus important de la crypto.

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